# Джейсон Лемкин: «2024-й станет годом, когда стартапам придется повзрослеть и выйти на IPO»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Yzt_o-eD_0Q
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 04.01.2024

---

В новом эпизоде подкаста 20VC Гарри Стэббингс и Джейсон Лемкин обсуждают итоги турбулентного 2023 года и строят смелые прогнозы на 2024-й. Основной темой дискуссии стал переход технологического сектора от режима выживания к «наращиванию мышц», а также фундаментальные изменения в стратегии венчурных фондов, которые теперь охотятся исключительно за «декакорнами».

## 📊 Итоги 2023 года: Аномальный рост и «фитнес» для стартапов
[[JUMP:01:54]]

Джейсон Лемкин и Гарри Стэббингс сошлись во мнении, что 2023 год стал годом парадоксов. Несмотря на то, что темпы роста публичных SaaS-компаний упали до исторического минимума в 16%, их котировки в среднем выросли на 41% [15:19]. По словам Лемкина, это произошло благодаря радикальному повышению эффективности: компании заморозили найм и сократили маркетинговые расходы, превратившись из «сжигателей кэша» в прибыльные структуры [15:44].

Ключевые истории успеха 2023 года:

*   **OpenAI:** Поразительный рывок с $100 млн до $1,4 млрд ARR (годовой регулярной выручки) всего за один год [2:08]. Лемкин называет это «сменой поколений» в темпах роста выручки.
*   **Midjourney:** Компания достигла выручки в $200 млн ARR, практически не привлекая внешнего финансирования, что Стэббингс считает более впечатляющим достижением, чем успех OpenAI [3:16].
*   **HubSpot:** Компания продолжает доминировать, а её CRM-продукт приносит уже $700 млн выручки, становясь первой реальной угрозой для Salesforce в нижнем сегменте рынка [5:02].

## 🦄 Новая реальность: Охота за декакорнами
[[JUMP:51:36]]

Лемкин утверждает, что венчурная индустрия навсегда изменилась после бума 2021 года. Если раньше инвесторы искали «единорогов» (оценка в $1 млрд), то теперь, начиная с раунда серии А и далее, фонды ищут исключительно «декакорны» (оценка в $10 млрд) [52:15].

Основные тезисы Лемкина об инвестиционном ландшафте:

1.  **Математика фондов:** Крупным фондам с капиталом в несколько миллиардов долларов математически необходимо находить компании стоимостью от $10 млрд, чтобы обеспечить возврат капитала инвесторам (LP) [10:20].
2.  **Смерть «просто единорогов»:** Ожидания инвесторов сместились в сторону экстремальной концентрации капитала в немногих сверхприбыльных проектах, таких как Stripe, Databricks или OpenAI [52:55].
3.  **Изменение стратегии:** Лемкин признает, что раньше советовал фаундерам «никогда не продавать», если бизнес растет. Теперь он считает это ошибкой: в периоды буллрана (как в 2021 году) нужно принимать хорошие предложения о покупке, так как окна гиперликвидности открываются редко [21:22].

## 🚀 2024-й — «год выхода в свет»: IPO и M&A
[[JUMP:53:46]]

Джейсон Лемкин называет 2024 год временем, когда стартапам пора «съехать от родителей» и выйти на биржу. По его мнению, рынок находится в третьем году затишья, и ждать «лучших времен» больше нет смысла [54:53].

Прогнозы по IPO:

*   **Stripe:** Высокая вероятность выхода на биржу в 2024 году просто потому, что «время пришло» [53:59].
*   **ServiceTitan:** Лемкин считает её одной из самых качественно управляемых компаний с выручкой около $600 млн ARR и темпами роста 40–50%. Она может стать первой в очереди на IPO [56:25].
*   **Databricks:** Несмотря на слухи, Лемкин советует им подождать еще год, чтобы сократить убытки и выйти на биржу с более сильными показателями эффективности [55:44].

В сфере M&A (слияний и поглощений) собеседники ожидают оживления. Лемкин утверждает, что после замедления органического роста в 2023 году, у компаний осталось два пути: либо строить новый продукт 10 лет, либо купить готовый [1:00:40]. Он отмечает высокий интерес к сделкам в диапазоне от $100 млн до $400 млн [1:01:23].

## 🏛️ Фактор Дональда Трампа и геополитика
[[JUMP:1:02:14]]

Обсуждая возможное возвращение Дональда Трампа в Белый дом, Лемкин выразил неоднозначную позицию. С одной стороны, по мнению гостя, администрация Трампа может быть более лояльна к крупным сделкам M&A, которые сейчас блокируются антимонопольными органами (как в случае с Adobe и Figma) [1:03:06]. С другой стороны, Лемкин напомнил, что Трамп «не является другом Калифорнии и Нью-Йорка», и его налоговая политика в прошлом привела к росту налоговой нагрузки для жителей этих штатов на 15% за счет отмены вычетов местных налогов [1:04:11].

## 💡 Этика фаундеров и вторичные продажи (Secondaries)
[[JUMP:38:42]]

Острой темой обсуждения стала этика основателей, изымающих огромные суммы из компании через продажу своих долей на ранних этапах. В качестве примера Стэббингс привел кейс компании Hopin, где основатель вывел около $150 млн [40:59].

Позиция Джейсона Лемкина:

*   Он считает «неэтичным» извлечение более $10 млн наличными до того, как компания стала по-настоящему устойчивой и прибыльной [41:55].
*   Настоящий фаундер ставит свои интересы после интересов клиентов, сотрудников и инвесторов. По мнению Лемкина, вывод огромных сумм — это сигнал о том, что фаундер больше не верит в масштабный успех проекта и хочет «обналичиться» на пике пузыря [43:14].
*   Допустимый предел для комфортной жизни — $10 млн после налогов, что позволяет купить жилье и обеспечить образование детям, не теряя мотивации строить бизнес дальше [42:35].

## 📉 Состояние рынка SaaS и венчурного капитала
[[JUMP:46:41]]

Лемкин выразил обеспокоенность тем, что рынок ПО может приближаться к насыщению. Он задается вопросом: может ли софт вечно расти быстрее мирового ВВП? [47:08]. По прогнозам Gartner, расходы на корпоративное ПО достигнут $1 трлн в следующем году, но Лемкин опасается, что бюджеты CIO (ИТ-директоров) не бесконечны и в 2023 году они подверглись серьезной дефляции [48:51].

Венчурные инвестиции:

*   Инвесторы стали крайне консервативны. Лемкин был шокирован, увидев в 2023 году, как крупные фонды отказываются поддерживать свои «портфельные компании-звезды» в промежуточных раундах из-за страха исчерпания резервов [33:31].
*   Для получения инвестиций в 2024 году основатель должен обладать «маниакальным чувством срочности» (maniacal urgency). Просто «хороших» фаундеров больше недостаточно для венчурных доходностей [1:16:31].

---