# Джош Браун: «Пузырь ИИ не лопнул, потому что рынок голосует деньгами»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=EFlo6oDN9Ko
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 09.01.2026

---

Начало 2026 года ознаменовалось новыми рекордами: индекс Dow Jones вплотную приблизился к отметке 49 000 пунктов, а предрекаемый многими крах пузыря искусственного интеллекта так и не состоялся. В новом выпуске Prof G Markets сооснователь и CEO Ritholtz Wealth Management Джош Браун (Josh Brown) подводит итоги турбулентного 2025 года и объясняет, почему фундаментальные показатели компаний остаются устойчивыми, несмотря на скепсис аналитиков.

## 📈 Итоги 2025 года: почему скептики снова ошиблись
[[JUMP:01:34]]

Прошедший 2025 год запомнился рынку как период борьбы между «мрачными прогнозами» и реальностью растущих котировок. По мнению Джоша Брауна, ключевым навыком для инвестора в конце года было умение игнорировать негативный шум [02:01]. Когда в ноябре акции Oracle начали падать, многие восприняли это как начало конца эры огромных трат на дата-центры.

Джош Браун выделяет две категории людей, предрекавших крах:

*   **Искренне тревожные:** те, кто по натуре склонен к пессимизму и опасается любого резкого роста.
*   **«Желающие краха»:** люди, пропустившие трехлетний тренд роста ИИ, или те, чьи политические взгляды заставляют их желать неудачи нынешнему рынку [02:42].

Гость подчеркивает, что хор голосов, кричащих о «новом 2000-м годе» и «пузыре доткомов 2.0», был оглушительным. Тем не менее, по словам Джоша Брауна, рынок закрыл год на невероятно позитивной ноте: Dow Jones превысил 49 000, а NASDAQ показал отличную динамику [03:08].

## 🕵️ Цена против мнений: кейс OpenAI и Oracle
[[JUMP:03:34]]

Ведущий Эд напомнил о моментах, которые действительно внушали опасения: например, интервью Сэма Альтмана, где он обсуждал планы потратить 1,5 триллиона долларов при текущей выручке OpenAI всего в 13 миллиардов [03:59]. Это вызвало вопросы о рациональности управления капиталом.

Джош Браун парирует этот аргумент своим главным инвестиционным тезисом: **«Цены важнее мнений»** [05:04]. Он утверждает:

1.  Рыночная цена — это сумма голосов людей, которые реально управляют деньгами, а не просто высказывают мысли.
2.  Если бы «умные деньги» верили в крах, акции Nvidia, Broadcom и Corning (поставщика оптоволокна для дата-центров) не восстанавливались бы так быстро после коррекций [05:57].
3.  Около 86% компаний в полупроводниковом ETF (SMH) торгуются выше своей 50-дневной скользящей средней, что опровергает теорию обвала [06:10].

По мнению гостя, многие эксперты занимаются «wish casting» (выдачей желаемого за действительное). Управляющие фондами, которые сделали ставку на недооцененные компании малой капитализации (small cap value) и проигнорировали тех-сектор, просто хотят оказаться правыми, чтобы оправдаться перед клиентами [07:03].

## 📦 Сравнение игроков: OpenAI, Anthropic и Alphabet
[[JUMP:08:38]]

Особое внимание собеседники уделили тому, что OpenAI остается частной компанией, и ее реальную рыночную стоимость невозможно отследить [09:30]. Джош Браун сравнивает OpenAI с «Кайзером Созе» из фильма «Обычные подозреваемые» — персонажем, который движет всем сюжетом, но почти не появляется на экране [10:12].

В противовес OpenAI Джош Браун приводит в пример Anthropic:

*   Компания также является частной, но уже опережает OpenAI в корпоративном сегменте [11:43].
*   Anthropic ежегодно тратит около 5 миллиардов долларов на облачные сервисы AWS.
*   Amazon, будучи крупным акционером Anthropic, консолидирует часть ее прибыли, и этот бизнес оценивается как «ураганный» [12:09].

Также гость отметил феноменальный разворот Alphabet (Google). Всего семь месяцев назад аналитики «хоронили» компанию, утверждая, что поисковик будет уничтожен ChatGPT и Perplexity. В итоге Alphabet выросла на 65% за год, став лучшей в «Великолепной семерке» (Mag 7) [12:50].

## 🔮 Прогноз на 2026 год: эпоха фундаментальных показателей
[[JUMP:14:51]]

Джош Браун заявляет, что не строит ценовых таргетов, так как его фирма занимается управлением активами, а не аналитикой на продажу [15:17]. Однако он опирается на консенсус-прогнозы Wall Street по росту прибыли (earnings growth) на 2026 год:

*   **Технологический сектор:** ожидается рост прибыли на 29,7–30% [17:30].
*   **Промышленность (Industrials):** +13,1%.
*   **Финансовый сектор:** +10,4%.
*   **S&P 500 (в целом):** прогнозируется рост на 14,6% (с учетом типичных превышений прогнозов — до 15-16%) [18:14].

По мнению Джоша Брауна, при таких темпах роста прибыли мультипликатор P/E (цена к прибыли) на уровне 21 является вполне оправданным [18:29]. Риском для этого сценария может стать только «экзогенный шок» (непредвиденное событие), подобный пандемии коронавируса в 2020 году, который никто не мог предсказать в январе [19:33].

## 🏎️ Nvidia против Tesla: революция в автопилоте
[[JUMP:23:41]]

Одним из самых ярких доказательств возврата инвестиций (ROI) в ИИ Джош Браун считает успехи Nvidia в сфере автономного вождения. На выставке CES компания продемонстрировала решение, которое позволило автомобилю проехать через Сан-Франциско без вмешательства человека [23:55].

Ключевые факты:

*   Nvidia за один год достигла того, на что у Tesla ушло 8 лет экспериментов на дорогах [24:07].
*   Nvidia предлагает готовое решение (off-the-shelf) для любого автопроизводителя.
*   С компанией уже сотрудничают Volvo, Mercedes-Benz, GM, Toyota и Jaguar Land Rover [24:36].
*   По мнению гостя, эти бренды смогут догнать Tesla по уровню автопилота в течение 12–18 месяцев [24:50].

Джош Браун считает, что ИИ уже стал «множителем силы» (force multiplier) в других секторах: в биотехнологиях он ускоряет клинические испытания, а в финансах — улучшает кибербезопасность и обнаружение мошенничества [23:15].

## 💵 Поведенческая трансформация и ценность ИИ
[[JUMP:28:18]]

На вопрос о том, готовы ли люди платить больше за ИИ-инструменты, Джош Браун отвечает утвердительно. Он считает, что произошла необратимая поведенческая трансформация [28:18]:

*   Работники интеллектуального труда уже не представляют работу без ИИ-помощников (кодинг, Gmail, Docs).
*   Пользователи привыкли использовать ChatGPT для бытовых нужд — от оценки стоимости вещей по фото до медицинских советов [30:07].
*   Если завтра цена ChatGPT Plus вырастет с $20 до $60, большинство пользователей продолжат платить, так как альтернатива — отказ от инструмента — сделает их жизнь хуже [27:07].

В отличие от 1999 года, когда интернет-компании почти не зарабатывали (первым прибыльным кейсом была порнография), современные ИИ-технологии уже глубоко интегрированы в корпоративную Америку [29:15].

## 🏦 ФРС, инфляция и дефицит бюджета
[[JUMP:33:00]]

Относительно макроэкономики Джош Браун настроен спокойно:

*   **ФРС:** В 2026 году Федеральная резервная система не будет «ферзем» на шахматной доске. Гость называет ее роль «в лучшем случае слоном» [33:12]. Он не ожидает ни резких повышений, ни экстренных снижений ставок.
*   **Инфляция:** Наблюдается тренд на замедление роста зарплат и цен на жилье [35:46]. Джош Браун отметил, что заправил машину бензином по цене ниже $4 за галлон, что подтверждает умеренную инфляцию.
*   **Дефицит:** По мнению гостя, дефицит бюджета — это дежурный риск, который аналитики вписывают в отчеты каждый год наряду с «вторжением Китая на Тайвань», но это не повод отказываться от инвестиций [34:55].

## 🎓 Советы молодым инвесторам и профессионалам
[[JUMP:39:48]]

Джош Браун дал неожиданный совет инвесторам в возрасте 20–30 лет: **«Молитесь о падении рынка»** [39:48].

*   Если вам предстоит инвестировать десятилетиями через пенсионные счета (401k), вам выгодны низкие цены, а не исторические максимумы.
*   Настоящее богатство создается при покупке акций на коррекциях в 20% или в периоды «потерянных десятилетий» [40:41].
*   Вместо того чтобы радоваться росту Tesla на 10%, молодым людям стоит желать возможности покупать доли в великих корпорациях по дешевке [40:55].

**Карьерный совет от Джоша Брауна:** «Научитесь решать проблемы богатых людей» [42:54].
Он приводит в пример искусствоведов: триллионеры будут покупать предметы искусства, часто не имея собственного вкуса, и им потребуются эксперты [43:19]. Тот, кто сделает себя незаменимым для крупных корпораций или владельцев капитала, решая их проблемы, обеспечит себе пожизненную занятость [43:45].