# Экономика Трампа: как Скотт Бессент и Илон Маск меняют рынок облигаций Источник: https://www.youtube.com/watch?v=K7sxZTekJ34 Канал: Forward Guidance Опубликовано: 07.02.2025 --- В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Феликс Жовен и соведущий, известный под псевдонимом Ecoin, анализируют первые шаги экономической команды Дональда Трампа. В центре внимания — стратегия кандидата на пост министра финансов Скотта Бессента по управлению государственным долгом, влияние инициатив DOGE на рынок труда и причины затянувшейся стагнации альткоинов на фоне рекордных покупок биткоина корпорацией MicroStrategy. ## 📈 Рыночная волатильность и «тарифный блеф» Трампа [[JUMP:0:38]] Рынки акций США, включая Nasdaq и S&P 500, в последние недели демонстрируют высокую волатильность без четкого направления движения [1:43]. По мнению Феликса Жовена, инвесторы находятся в состоянии замешательства из-за противоречивых сигналов новой администрации относительно торговых пошлин. Ecoin характеризует текущий стиль Дональда Трампа как «тактику переговоров через преувеличения», где угрозы тарифами могут быть как реальным планом, так и инструментом давления [4:07]. Эта неопределенность создает «коктейль» из эмоций, который особенно сильно бьет по крипторынку. Гость отмечает, что на прошлой неделе рынок пережил период, когда новости о тарифах то подтверждались, то опровергались, что привело к резким колебаниям аппетита к риску [3:14]. Ситуация на рынке криптоактивов: * Биткоин демонстрирует относительную устойчивость, удерживаясь в рамках сформированного диапазона [8:49]. * Альткоины переживают «кровавую баню», что, по мнению Ecoin, вызвано избыточным оптимизмом и неверными ожиданиями инвесторов [8:23]. * Рынок не получил ожидаемого немедленного указа о создании стратегического резерва биткоинов в первый же день, что привело к перекалибровке ожиданий [7:46]. ## 🏦 Стратегия Скотта Бессента и доходность облигаций [[JUMP:18:52]] Одной из центральных тем обсуждения стала политика Скотта Бессента. Рынок облигаций, по наблюдениям участников, положительно отреагировал на его выдвижение: доходности длинных облигаций снизились [19:05]. Это произошло вопреки ожиданиям радикальных перемен в управлении казначейством. В последнем квартальном объявлении о рефинансировании (QRA) Казначейство решило сохранить объемы выпуска купонных облигаций неизменными на ближайшие несколько кварталов [22:08]. По мнению Экоина, это признак «постепенного внедрения политики», так как Скотт Бессент стремится избежать рыночного шока и неопределенности в первые недели своей работы [22:35]. Ключевые факторы влияния на рынок облигаций: * **Коэффициент SLR (Supplementary Leverage Ratio):** Мишель Боуман (ФРС) предложила сделать исключение по SLR для банков постоянным, что позволит им покупать больше казначейских облигаций, повышая спрос и снижая доходность [18:52]. * **Энергетическая политика:** Ожидания дешевой энергии при Дональде Трампе («Drill, baby, drill») рынок воспринимает как дезинфляционный фактор [17:45]. * **Дефицит бюджета:** По мнению участников, Бессент и Трамп сосредоточены на фундаментальных факторах, которые должны снизить долгосрочные ставки, а не на прямом давлении на ФРС с целью снижения краткосрочных ставок [26:33]. ## ✂️ Эффект DOGE: сокращение госрасходов против экономического роста [[JUMP:28:20]] Деятельность Департамента эффективности государственного управления (DOGE) под руководством Илона Маска вызывает серьезные споры. Ecoin указывает на то, что государственные расходы и найм в госсекторе были основными драйверами роста рабочих мест в последние два года [29:38]. По мнению гостя, радикальное сокращение госслужащих может привести к краткосрочному «экономическому икоте» (growth hiccup) [29:51]. Рынок облигаций уже начинает закладывать это замедление, что проявляется в «бычьем уплощении» (bull flattening) кривой доходности: длинные ставки падают быстрее коротких [29:00]. Аргументы в пользу политики DOGE: * Смена модели роста: переход от «синтетической» экономики, поддерживаемой госрасходами, к росту производительности в частном секторе [37:11]. * Привлечение талантов: Илон Маск нанимает лучших инженеров для оптимизации государственных процессов, что Феликс считает позитивным сдвигом [38:52]. * Устранение анти-бизнес регулирования: ожидается, что снятие административных барьеров даст толчок частному кредитованию и инвестициям [35:04]. ## 💵 Глобальная ликвидность и судьба доллара [[JUMP:12:04]] Несмотря на некоторое ослабление индекса доллара (DXY), участники не ожидают его обрушения. Феликс Жовен отмечает значительную экономическую силу США по сравнению с остальным миром: индекс ISM в США превысил 50 (зона расширения), в то время как аналогичный показатель Канады упал до 47 [12:43]. Ecoin считает, что рынку не стоит рассчитывать на масштабные вливания ликвидности в ближайшее время: 1. **Ставки ФРС:** Снижение ставок в марте маловероятно; рынок, скорее всего, увидит их в мае или июне [14:14]. 2. **Обратное РЕПО (RRP):** Объем средств в этом механизме упал ниже $100 млрд, что ограничивает возможности для дальнейшего высвобождения ликвидности [15:08]. 3. **TGA (Казначейский счет):** Ожидаемое расходование средств с TGA в связи с потолком госдолга будет лишь временным буфером, который придется восполнять новыми займами [16:28]. ## ₿ Феномен MicroStrategy и «перегретость» рынка [[JUMP:40:39]] Обсуждение MicroStrategy и её основателя Майкла Сэйлора вызвало скепсис у Ecoin. Компания за один квартал реализовала почти половину своего четырехлетнего плана по закупке биткоина, потратив на это около $22 млрд [41:05]. Однако, по словам гостя, даже такие гигантские вливания не смогли подтолкнуть цену биткоина выше $110,000 [41:17]. Основные тезисы по крипторынку: * **Спад розничного интереса:** Плечевые ETF на биткоин и эфир (например, MSTU, ETHU) нанесли розничным инвесторам огромные убытки [41:43]. * **Ликвидации на Эфириуме:** Ecoin объясняет недавнее падение ETH принудительным закрытием позиций в 2x плечевом ETF после открытия торгов на CME в воскресенье [41:55]. * **Стратегический резерв:** Оба участника скептически относятся к идее создания государственного фонда благосостояния США для инвестиций в криптоактивы. Ecoin считает безумием покупку любых активов (кроме биткоина) за счет наращивания дефицита бюджета [45:00]. В завершение эксперты отметили, что предстоящий отчет по рынку труда (NFP) теряет свою былую значимость. По мнению Феликса, сейчас гораздо важнее следить за действиями Скотта Бессента и Илона Маска, так как именно фискальная политика и реформы эффективности стали главными драйверами макроэкономической повестки [50:20].