# Как построить хедж-фонд на $20 млрд: Дмитрий Балясный о модели мульти-менеджеров

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=w6Ay1GWKX3A
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 02.10.2023

---

Дмитрий Балясный, основатель Balyasny Asset Management (BAM), управляет одной из самых успешных мульти-менеджерских платформ в мире с активами в $20 млрд. В этом выпуске подкаста Capital Allocators он делится историей становления своей империи, объясняет, почему модель «под-шопов» выигрывает у одиночных хедж-фондов, и раскрывает внутреннюю кухню поиска талантов и управления рисками в условиях глобальной неопределенности.

## 📈 Путь от брокера до основателя BAM
[[JUMP:2:54]]

Дмитрий Балясный начал свой путь в финансах в 18 лет, работая лицензированным фондовым брокером. По его словам, начало было «катастрофическим»: он реинвестировал заработанные комиссионные в собственные торговые идеи и терял их [3:21]. Ключевым моментом стало попадание в Schonfeld Securities в Чикаго через объявление в газете. В этой фирме Балясный прошел жесткую школу проприетарного трейдинга, где за обучение платили не деньгами (базовая зарплата была нулевой), а опытом и обедами [5:05].

Основные уроки начального этапа, по мнению Балясного:

*   **Дисциплина «узкого коридора»:** новичкам жестко ограничивали список инструментов, объемы риска и периоды удержания позиций. Только после успеха в малом «коридор» расширялся [6:09].
*   **Специализация на тайминге:** Балясный начинал с краткосрочных сделок, разделяя день на утренние (развороты на основе относительной слабости) и дневные (импульсная торговля) сессии [7:26].
*   **Переход к фундаментальному анализу:** в 1999 году он нанял первого аналитика, несмотря на скепсис коллег. Балясный считал, что для масштабирования капитала необходимо понимать долгосрочные перспективы компаний, а не только краткосрочные колебания [10:39].

## 🏗️ Эволюция BAM: от акций к мульти-стратегии
[[JUMP:11:59]]

Balyasny Asset Management выделилась из Schonfeld постепенно. К 2001 году группа Балясного выросла до 25 человек и начала использовать внешнее покрытие от Goldman Sachs [12:52]. Сегодня BAM — это глобальная фирма с 2000 сотрудников и 15 офисами [13:57].

Структура портфеля BAM претерпела значительные изменения:

*   **Диверсификация:** если 5 лет назад фундаментальный Long/Short Equity составлял 85% риска, то сегодня — около 45–50% [14:10].
*   **Новые вертикали:** фирма активно развивает направления макро-торговли, сырьевых товаров (commodities), арбитража акций, кредитных инструментов и количественных стратегий (quant) [14:23].
*   **Бизнес-инкубация:** Балясный подчеркивает, что BAM — это не просто «под-шоп», где команды изолированы. Фирма действует как партнер, помогая портфельным менеджерам (PM) строить собственные микро-бизнесы внутри платформы [15:20].

## 🤝 Модель партнерства: «Венчурный капитал для трейдеров»
[[JUMP:25:06]]

Балясный сравнивает свою роль с венчурным инвестором на стадии роста. По его мнению, лучшие менеджеры ищут не просто капитал, а партнера, который поможет масштабироваться без микроменеджмента [25:32].

Ключевые элементы предложения BAM для талантливых PM:

*   **Инфраструктура:** доступ к передовым технологиям, обработке данных и юридической поддержке, которые одиночный фонд не может себе позволить [26:11].
*   **Горизонтальное обучение:** Балясный утверждает, что в фирме создана культура прозрачности. Макро-трейдеры делятся мнением о действиях ФРС с equity-командами, а те, в свою очередь, передают сигналы об инфляции, полученные от корпоративного сектора [27:55].
*   **Долгосрочная устойчивость:** Балясный считает модель мульти-менеджеров более долговечной. Статистика, на которую он ссылается, показывает, что большинство фондов с одним менеджером, существовавших 20 лет назад, закрылись, в то время как мульти-стратегические платформы процветают [31:39].

## 🧠 Поиск и развитие талантов: как попасть в BAM
[[JUMP:21:49]]

Процесс рекрутинга в BAM разделен на «оппортунистический» (когда талантливый менеджер становится доступен из-за проблем в своем фонде) и «целевой» (заполнение конкретных ниш, например, торговля электроэнергией в США) [22:29].

Система развития талантов включает:

*   **Программа развития PM:** для перспективных «вторых номеров» из топовых команд, которые готовы стать лидерами. Им выделяют небольшой капитал и обучают управлению командой и построению портфеля в течение двух лет [37:30].
*   **Анализ данных PM:** фирма предоставляет менеджерам количественную обратную связь по их стилю торговли — например, указывая на склонность слишком рано закрывать прибыльные сделки или переплачивать за исполнение [38:22].
*   **Интернатура:** ежегодно BAM принимает около 120 стажеров, из которых от 30% до 50% получают офферы [36:39].

## 📉 Риск-менеджмент и аллокация капитала
[[JUMP:40:30]]

В вопросах аллокации Балясный придерживается баланса между подходом «сверху вниз» (стратегические цели фирмы) и «снизу вверх» (автономия менеджеров). Он приводит аналогию с Home Depot, где менеджеры на местах лучше знают, какой товар пользуется спросом [40:43].

Правила управления капиталом:

1.  **Бюджеты волатильности:** капитал выделяется не в долларах, а в «долларах волатильности». Менеджер имеет диапазон (например, +/- 20%), в рамках которого может менять загрузку портфеля в зависимости от возможностей рынка [41:24].
2.  **Лимиты на факторы:** в портфелях акций BAM ограничивает факторные риски (бета, стиль), стремясь к тому, чтобы минимум 80% доходности приносил идиосинкразический выбор бумаг (альфа) [35:59].
3.  **Стресс-тестирование:** для макро- и сырьевых стратегий используются экстремальные исторические сценарии, чтобы ограничить потенциальные потери [35:32].

## 🚀 Новые горизонты: Private Equity и Quant
[[JUMP:1:11:43]]

Балясный видит будущее BAM в расширении за пределы публичных рынков. Фирма запустила направление Venture/Growth Capital, считая это естественным продолжением инвестиций в акции.

Аргументы за выход в Private Equity:

*   **Информационное преимущество:** изучение частных компаний на стадии Series D помогает лучше понимать публичных конкурентов [1:14:09].
*   **Бренд и экспертиза:** BAM предлагает стартапам помощь в подготовке к IPO и доступ к своим данным [1:13:44].
*   **Поэтапный рост:** как и в случае с кредитными инструментами (Credit), BAM начинает с малого объема капитала, наращивая его только после подтверждения прибыльности стратегии [1:15:26].

## 🗽 Философия и личные принципы
[[JUMP:1:20:09]]

На профессиональное мировоззрение Дмитрия Балясного огромное влияние оказала Айн Рэнд и её роман «Атлант расправил плечи». По его словам, эта книга помогла ему сформировать позитивное отношение к успеху и капитализму как к моральному благу [1:21:04]. BAM даже поддерживает программу Atlas Fellows для талантливых школьников из малообеспеченных семей [1:21:29].

Главные жизненные уроки основателя BAM:

*   **Не бойтесь масштаба:** инвестор Том Ли однажды посоветовал ему: «Этот бизнес — сплошная головная боль. Если уж собираешься им заниматься, делай это по-крупному» [1:23:40].
*   **Делегируйте профессионалам:** Балясный признает, что раньше слишком часто пытался разобраться во всем сам, вместо того чтобы нанимать опытных экспертов, которые уже решали подобные задачи [1:24:06].
*   **Трудовая этика:** пример родителей-иммигрантов из Киева, которые начинали в США с уборки мотелей, научил его настойчивости и честности [1:22:48].