# Кэмерон Доусон: «80% роста прибыли S&P 500 обеспечил сектор ИИ» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=u9g7jIOfOQ8 Канал: Excess Returns Опубликовано: 04.10.2025 --- В новом выпуске подкаста **Excess Returns** эксперты обсуждают парадоксальную устойчивость фондового рынка на фоне политической турбулентности. Главный инвестиционный директор **NewEdge Wealth** **Кэмерон Доусон (Cameron Dawson)** и эксперт **ETF.com** **Дэйв Нэдиг (Dave Nadig)** анализируют, почему 80% роста прибыли S&P 500 сосредоточено в узком сегменте ИИ, и объясняют, почему традиционные макроэкономические страхи больше не работают. ## 🏛️ Государственный шатдаун: шум против реальности [[JUMP:03:00]] Обсуждение началось с актуальной темы — закрытия правительства (шатдауна). По мнению **Дэйва Нэдига**, инвесторам стоит разделять свои политические взгляды и инвестиционную стратегию [03:27]. Исторический анализ рыночной динамики во время шатдаунов, начиная с 1987 года, показывает, что рынок практически не реагирует на эти события [04:30]. Ключевые факты о шатдаунах, приведенные экспертами: * Средняя продолжительность цикла составляет около 20 дней. * Рыночные показатели в этот период обычно остаются «флэтовыми» (без существенных изменений). * Исключением стал 2013 год, когда рынок продемонстрировал рост во время закрытия правительства [04:30]. **Кэмерон Доусон** подчеркивает, что текущий шатдаун может иметь более выраженное влияние на ВВП, чем предыдущие, так как обсуждаются не просто временные отпуска сотрудников, а окончательные увольнения [06:40]. Тем не менее, она утверждает, что S&P 500 исторически безразличен к тому, какая партия контролирует Белый дом или Конгресс [07:19]. ## 📊 «Тест на запах» для прибыли: когда новости действительно важны [[JUMP:10:12]] **Кэмерон Доусон** предлагает инвесторам использовать простой критерий для оценки любых новостей: «Повлияет ли это на корпоративную прибыль S&P 500?» [10:25]. Если для обоснования влияния требуется построить экстремально сложный сценарий, значит, новость влияет только на настроения (сентимент), что обычно носит временный характер [10:37]. В качестве примера она приводит геополитические события: * Большинство из них не влияют на рынок долгосрочно. * Исключение — события, влияющие на цены на нефть (например, конфликт на Украине), так как стоимость энергии напрямую бьет по доходам компаний и кошелькам потребителей [11:32]. * Энергетические цены работают как налог на потребление, что напрямую отражается в отчетах о прибылях и убытках [11:32]. **Дэйв Нэдиг** добавляет, что шатдаун создает специфические риски для финансового сектора: замедляется одобрение новых продуктов (например, крипто-ETF), так как штат SEC уходит в отпуск, и ослабевает надзор за рыночной структурой [13:17]. ## 📉 Парадокс процентных ставок и богатый потребитель [[JUMP:14:36]] Эксперты отмечают опасную нелинейность рынка труда. По мнению **Кэмерон Доусон**, небольшое ослабление может быстро перерасти в серьезный кризис, если будет пройден определенный порог (правило Клаудии Сам) [15:41]. Однако текущий рост ВВП держится на двух столпах: капитальных затратах (capex) и расходах состоятельных граждан [16:55]. **Кэмерон Доусон** выдвигает контринтуитивный тезис: снижение процентных ставок ФРС в текущем цикле может не стимулировать, а охладить экономику [19:12]. Ее аргументы: 1. **Доходы от капитала:** Верхние 10% населения обеспечивают 50% всего потребления в США [18:31]. 2. **Процентный доход:** Эта группа активно зарабатывает на высоких ставках через фонды денежного рынка. Темп роста их процентных доходов упал с 22% в 2023 году до 1% сегодня [18:59]. 3. **Отсутствие стимула:** У богатых потребителей обычно фиксированные ипотечные ставки, поэтому снижение ставок ФРС не уменьшит их расходы, но существенно сократит их доходы от сбережений [19:52]. ## 🤖 ИИ-«клякса»: 80% роста прибыли из одного источника [[JUMP:26:53]] Самым поразительным фактом дискуссии стали данные Майкла Сембалеста из J.P. Morgan, которые процитировала **Кэмерон Доусон**: за последние три года 80% всего роста прибыли S&P 500 обеспечили компании, связанные с ИИ [27:06]. Ситуация на рынке характеризуется следующими показателями: * Прогнозы прибыли для топ-10 акций индекса пересматриваются в сторону повышения. * Прогнозы для «равновзвешенного» (equal-weight) индекса S&P 500, отражающего среднюю компанию, пересматриваются в сторону понижения [27:20]. * Рынок фактически стал экономикой: рост ВВП теперь критически зависит от успеха узкого круга технологических гигантов [28:12]. ## 🧼 Пузырь ИИ: уроки железных дорог и оптоволокна [[JUMP:28:38]] **Дэйв Нэдиг** проводит аналогию между нынешним бумом ИИ и пузырями прошлого — железными дорогами и оптоволоконными сетями конца 90-х [29:43]. Он полагает, что мы находимся в фазе колоссального «разрушения капитала», которое в итоге станет формой перераспределения богатства в пользу общества [30:10]. Исторические примеры «полезных пузырей»: * **Железные дороги:** Из 2000 компаний большинство обанкротилось, инвесторы потеряли всё, но страна получила инфраструктуру, изменившую экономику [29:56]. * **Оптоволокно:** Инвесторы вложили миллиарды в кабель, который в итоге обесценился, но обеспечил мир дешевым интернетом [30:10]. По мнению **Нэдига**, ИИ может стать «повсеместным» (ubiquitous), но при этом не приносить сверхприбыли конкретным игрокам из-за жесткой конкуренции [29:30]. **Кэмерон Доусон** добавляет, что пузыри могут возникать не только в оценках (мультипликаторах), но и в самой прибыли компаний, производящих инфраструктуру (например, чипы) [32:50]. Как только цикл строительства дата-центров замедлится, эти компании столкнутся с резким падением темпов роста. **Дэйв Нэдиг** вспоминает свой опыт 1999 года: его портфель (Lucent, JDS Uniphase) вырос на 190% за год, а затем обнулился [35:16]. Он считает, что многие частные инвесторы и фонды, финансирующие сегодня ИИ-проекты через Apollo или частное кредитование, могут повторить эту судьбу [36:24]. ## 🧘‍♂️ Личный рост: от редактирования текстов до шума в йога-студии [[JUMP:39:41]] В финальной части беседы участники перешли к более личным темам. **Дэйв Нэдиг** и **Кэмерон Доусон** обсудили важность жесткой критики и редактирования. **Нэдиг** признался, что в молодости считал свои тексты «священными», но со временем понял: хороший редактор делает работу на порядок лучше [41:12]. **Кэмерон** добавила, что даже профессионалы нуждаются в «взгляде со стороны», чтобы не зацикливаться на одной идее [45:22]. Также участники затронули тему «священных пространств». **Кэмерон Доусон** рассказала о своем опыте в йога-студии, где шепот посторонних людей выбивает ее из состояния потока [46:15]. Это привело к дискуссии о «профессиональных шшушерах» (тех, кто призывает к тишине) и важности сохранения зон покоя в шумном мире [50:45].