# Джонатан Веллум: «Фондовый рынок США дорог как никогда, но экономика ждет бума Трампа» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=XNG-_QBLTU8 Канал: Wealthion Опубликовано: 02.01.2025 --- В новом выпуске на канале Wealthion инвестор и финансовый эксперт Джонатан Веллум (Jonathan Wellum) анализирует парадоксальную ситуацию на рынках: сочетание «перегретого» фондового рынка США с потенциалом мощного экономического роста при администрации Трампа. Особое внимание уделяется критическому состоянию экономики Канады, перспективам золота и сектору ядерной энергетики в преддверии 2025 года. ## 🇺🇸 Экономика США против фондового рынка: разрыв шаблонов [[JUMP:01:44]] Джонатан Веллум призывает инвесторов четко разделять реальную экономику США и ситуацию на фондовом рынке [01:44]. По его мнению, американская экономика демонстрирует устойчивость, особенно на фоне Европы, Китая и Канады, благодаря массированным стимулам, несмотря на дефицит бюджета в 7,5% от ВВП [02:10]. Ключевые тезисы Веллума относительно США: * **Оценка рынка:** Индекс S&P 500 торгуется с мультипликатором P/E (цена/прибыль) в районе 23–24, что эксперт называет очень высоким уровнем, близким к историческим максимумам [02:22]. * **Эффект Трампа:** Веллум ожидает «бум» в реальном секторе благодаря политике дерегуляции, снижению налогов и лозунгу «drill, drill, drill» (бури, бури, бури). Снижение цен на энергоносители должно стимулировать производство и приток капитала в страну [03:01]. * **Прогноз на 2025 год:** Несмотря на оптимизм в экономике, эксперт полагает, что фондовый рынок будет двигаться скорее «боковиком» или столкнется с трудностями, так как текущие котировки уже учитывают максимально радужный сценарий [04:08]. Веллум отмечает, что два года подряд с доходностью рынка более 25% (2023 и 2024 гг.) создают аномальную ситуацию [05:13]. Хотя в 1980-х и 1990-х годах случались периоды трехлетнего роста подряд, сейчас эксперт считает такой сценарий маловероятным и призывает держать часть средств в наличных (cash) для покупки активов во время волатильности [06:57]. ## 📊 Сюрпризы 2024 года и отраслевая динамика [[JUMP:07:26]] Самым неожиданным фактом 2024 года Джонатан Веллум назвал устойчивость рынка США перед лицом инверсии кривой доходности, которая традиционно предвещает рецессию [07:40]. Ведущий Джеймс Коннор добавил, что в 2024 году рост показали абсолютно все сектора S&P 500 [09:25]. Особого внимания удостоился финансовый сектор, ставший вторым по доходности после технологического: * **Goldman Sachs:** рост на 50% [10:20]. * **JP Morgan:** рост на 40% [10:20]. * **KKR:** рост на 80% [10:20]. * **PayPal:** рост на 50% [10:20]. Веллум объясняет успех банков выходом из зоны низких оценок и улучшением спредов по доходности, при этом массовых списаний по коммерческой недвижимости, которых опасался рынок, пока не произошло [10:48]. В то же время в Канаде наблюдается резкое расслоение: Royal Bank of Canada (RBC) вырос на 30–40%, в то время как TD Bank показал отрицательную динамику [11:27]. ## 💸 Инфляция, долги и ловушка социализма [[JUMP:16:16]] Обсуждая мнение инвестора Пола Тюдора Джонса о том, что «все дороги ведут к инфляции в 2025 году», Веллум соглашается, что инфляцию будет трудно сломить из-за глобального долга в 350 триллионов долларов [16:59]. Однако он выдвигает контраргумент против теории о неизбежности роста цен при Трампе. Позиция Веллума по борьбе с инфляцией: 1. **Производство против распределения:** Проблема современных западных экономик (Канада, ЕС, США при Байдене) — фокус на перераспределении благ вместо их создания [18:57]. 2. **Экономика предложения:** Рост предложения товаров, особенно энергии, является естественным лекарством от инфляции [18:17]. 3. **Технологии:** Инвестиции в трудосберегающие технологии и ИИ позволят снизить издержки даже при изменении миграционной политики [18:44]. Эксперт подчеркивает, что Китай находится в тяжелом положении из-за неэффективного распределения капитала государством и сокращения населения, что делает США более привлекательной гаванью для инвестиций [21:06]. ## 🇨🇦 Кризис в Канаде: «Худшее правительство в истории» [[JUMP:22:12]] Значительная часть дискуссии была посвящена экономическому упадку Канады под руководством Джастина Трюдо. Веллум утверждает, что с 2015 года страна превратилась из динамичной экономики в «социалистический эксперимент» [23:38]. Факты об экономике Канады: * **ВВП на душу населения:** снижается последние 5–6 лет. На данный момент он составляет около $56 000 (в США — $76 000) [28:11]. * **Зависимость от недвижимости:** сектор жилья занимает в Канаде вдвое большую долю экономики, чем в США, что эксперт считает неустойчивым пузырем [23:58]. * **Дефицит бюджета:** В последнем «осеннем отчете» дефицит вырос до 62 млрд долларов против прогнозируемых ранее 40 млрд [29:01]. * **Налоговая нагрузка:** Веллум критикует введение налога на прирост капитала и углеродный налог, который повышает стоимость жизни при отсутствии реального влияния на экологию [30:09]. Угрозу Дональда Трампа ввести 25%-ные пошлины на канадские товары Веллум называет «отрезвляющим душем». Он полагает, что это давление заставит Оттаву заняться безопасностью границ и борьбой с наркотрафиком [26:01]. Несмотря на текущий пессимизм, эксперт ожидает смены власти в 2025 году (приход консерваторов во главе с Пьером Пуальевром), что может вернуть канадский доллар к отметке 80 центов США и сделать страну вновь «пригодной для инвестиций» [27:07]. ## 🏔 Инвестиционные идеи: Ядерная энергия и золото [[JUMP:33:48]] В текущих условиях Веллум увеличил долю наличных в портфелях клиентов, особенно пожилых (до 35–40% в краткосрочных ценных бумагах) [14:17]. Его ожидания по процентным ставкам — «выше и дольше» (higher for longer), так как огромные объемы госдолга США требуют рефинансирования [15:36]. Ключевые инвестиционные ставки Rocklinc: * **Уран и атомная энергия:** Компания **Cameco** рассматривается как лидер в секторе, необходимом для обеспечения дата-центров и ИИ электроэнергией [34:28]. * **Золото:** Веллум ожидает цену выше **$3000** за унцию в ближайшие 12 месяцев из-за дедолларизации и недоверия к государственным институтам [36:37]. * **Золотодобытчики:** Эксперт выделяет **Agnico Eagle** за отличные результаты и видит потенциал в **Franco-Nevada**, если в Панаме возобновится работа рудника Cobre Panama [38:22]. * **Инфраструктура и страхование:** Упоминаются активы группы **Brookfield** и страховой брокер **Trisura** как качественные бизнесы с сильным присутствием в США [35:18]. Веллум резюмирует, что 2025 год станет временем «избирательности»: инвесторам нужно искать компании с сильными балансами и реальным производством, избегая переоцененных индексов [04:21].