# Джером Пауэлл: «Я просто хочу дотянуть до конца срока»: Как ФРС готовит почву для эпохи «Run It Hot»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HMcTHEVXLy8
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 11.12.2025

---

В свежем выпуске программы Forward Guidance ведущий Тайлер Невилл и финансовый аналитик Куинн Томпсон обсуждают радикальный разворот политики Федеральной резервной системы (Federal Reserve). В центре внимания — последнее заседание FOMC, на котором Джером Пауэлл фактически признал переход к стратегии «Run It Hot» (поддержание высокого темпа роста экономики при игнорировании инфляционных рисков) в последние месяцы своего руководства. Собеседники анализируют, как инъекции ликвидности, бюджетный дефицит и политическое давление меняют ландшафт финансовых рынков.

## 🔄 «Ледяной разворот» Пауэлла: от жесткости к неограниченной ликвидности
[[JUMP:04:24]]

Куинн Томпсон характеризует итоги декабрьского заседания ФРС как «разворот на 180 градусов» по сравнению с октябрьской риторикой [04:37]. По его мнению, руководство регулятора продемонстрировало полное отсутствие долгосрочного видения, сменив настороженность на агрессивное стимулирование без каких-либо значимых изменений в поступающих данных [04:50]. 

Основные аргументы Томпсона относительно действий регулятора:

*   Джером Пауэлл фактически признал, что никакой новой информации с октября не поступило, однако ФРС внезапно начала прогнозировать резкое замедление инфляции в следующем году [05:16].
*   Председатель ФРС в ответ на прямые вопросы журналистов признал ослабление рынка труда, используя это как оправдание для снижения ставок, хотя в октябре те же показатели не вызывали у него опасений [06:21].
*   По оценке Томпсона, реальное число новых рабочих мест в отчетах (NFP) на 60 000 меньше заявленного, если вычесть статистические погрешности, и Пауэлл начал косвенно на это ссылаться [06:33].

Тайлер Невилл добавляет, что поведение Пауэлла напоминает поведение человека, который «просто хочет дотянуть до конца срока» (цитируя комедию «Superперцы»), оставляя решение всех проблем своему преемнику [02:23]. 

## 💰 Новая «схема Понци»: 40 миллиардов в месяц на поддержку банков
[[JUMP:03:03]]

Ключевым инструментом стимулирования станет программа Reserve Management Purchases (RMP). ФРС объявила о закупке казначейских векселей на сумму около 40 миллиардов долларов в месяц, начиная с 12 декабря [03:56].

Собеседники выделяют следующие финансовые аспекты этой меры:

1.  Цель программы — нивелировать дефицит банковских резервов, который стал критическим после завершения политики количественного ужесточения (QT) [03:15].
2.  Объем вливаний (40 млрд долл.) оказался значительно выше ожиданий рынка, который рассчитывал на начало программы только в январе [03:29].
3.  Тайлер Невилл иронично называет этот механизм «настоящей схемой Понци на Т-биллях», указывая на искусственное поддержание ликвидности [02:50].
4.  Программа рассчитана до апреля — как раз до момента истечения полномочий Джерома Пауэлла [04:09].

## 📈 Ротация капитала: закат технологических гигантов и взлет малой капитализации
[[JUMP:07:27]]

На фоне действий ФРС эксперты наблюдают масштабную перекладку активов. Куинн Томпсон отмечает, что «эпоха доминирования Mag 7» (семи крупнейших технологических компаний) может подойти к концу в пользу более широкого рынка [13:45].

Наблюдения участников дискуссии по секторам:

*   **Small Caps (IWM):** Индекс акций компаний с малой капитализацией демонстрирует вертикальный взлет после ноябрьских минимумов. По мнению Невилла, ФРС «прикрыла спину» рынку, предотвратив кредитный кризис в региональных банках [08:33].
*   **Твердые активы:** Оба эксперта сходятся во мнении, что в условиях стратегии «Run It Hot» необходимо владеть золотом, серебром и медью [07:27].
*   **Искусственный интеллект:** Тайлер Невилл полагает, что «пузырь ИИ» может взять передышку, так как капитальные затраты техгигантов растут, а отдача на инвестиции становится предметом споров [21:33].
*   **Энергетика:** Томпсон видит возможности в покупке природного газа и энергетических компаний на просадках, считая их недооцененными циклическими активами [36:38].

## 🏛️ Политический фактор: Трамп, Хассет и фискальный импульс
[[JUMP:19:52]]

Огромное влияние на рынки в 2025–2026 годах окажет администрация Дональда Трампа. По мнению Куинна Томпсона, ФРС станет еще более «голубиной», если Кевин Хассет займет пост в регуляторе [12:38].

Ключевые политико-экономические тезисы:

*   Хассет открыто заявляет, что у США есть «больше пространства для фискального стимулирования», несмотря на дефицит бюджета в 5,5% от ВВП [20:05].
*   Республиканцам критически важно решить проблему «доступности жизни» (affordability) до промежуточных выборов 2026 года, что неизбежно приведет к новым бюджетным вливаниям [20:55].
*   Тайлер Невилл считает, что новая администрация будет поощрять кредитование «Мейн-стрит» через смягчение банковского регулирования, в то время как крупный тех-сектор может столкнуться с антимонопольным давлением [28:50].

## 🇨🇳 Китайский гамбит и инфляционные риски
[[JUMP:15:32]]

Несмотря на разговоры о торговых войнах, статистика показывает устойчивость Китая. Тайлер Невилл приводит данные Trivium, согласно которым экспорт Китая в США упал на 28,6%, но вырос в Африку (+27,5%), Латинскую Америку (+14%) и ЕС (+14%) [16:24].

Куинн Томпсон выдвигает гипотезу, что инфляция может не показать «супер-всплеска» в ближайшее время по следующим причинам:

1.  Спрос на потребительские товары падает, и Китай берет на себя часть издержек от тарифов [16:11].
2.  Цены на нефть пока не демонстрируют признаков резкого роста [17:27].
3.  Однако Томпсон предупреждает, что инфляция — это психологический феномен: если все верят в «Run It Hot», поведение потребителей и институционалов начнет разгонять цены через заимствования и скупку твердых активов [10:06].

## ⚠️ Социальный кризис: подавление волатильности и «скрытая революция»
[[JUMP:41:03]]

В самой эмоциональной части беседы Тайлер Невилл поднимает вопрос о глубинных социальных последствиях политики ФРС. Он отмечает, что подавление рыночной волатильности (VIX на уровне 15) контрастирует с запредельной «социальной волатильностью» [45:36].

Основные аргументы о социальном разрыве:

*   **Неравенство:** Топ-1% американцев владеет колоссальной долей национального богатства, в то время как доля нижних 50% представляет собой «крошечную полоску» на графике [41:03].
*   **Рынок труда для молодежи:** 83% всех новых рабочих мест в этом году пришлось на сектор здравоохранения — фактически на обслуживание стареющего поколения беби-бумеров [23:44].
*   **Радикализация:** Невилл приводит в пример популярность радикальных фигур (вроде Ника Фуэнтеса), утверждая, что когда у молодежи «нет ничего, что можно терять», они выбирают экстремальные идеологии [42:08].
*   **Трансмутация волатильности:** Собеседники цитируют Криса Коула: волатильность невозможно уничтожить, ее можно только переместить. Подавляя ее в финансовых активах, власти получают социальные бунты и политическую нестабильность [44:58].

## 🪙 Биткоин: почему «цифровое золото» молчит?
[[JUMP:50:35]]

Куинн Томпсон выражает разочарование текущей динамикой криптовалют. Несмотря на идеальный макроэкономический фон (печатание денег, дефицит), Биткоин не стал главным бенефициаром, уступив золоту и серебру [50:35].

Томпсон и Невилл выделяют причины застоя крипторынка:

1.  Рынок перенасыщен «схемами Понци» и венчурными проектами, которые выкачивают ликвидность из системы [51:41].
2.  Маржинальным покупателем в последнее время выступали MicroStrategy и специализированные трасты, а не широкий круг инвесторов [50:48].
3.  Основная аудитория Биткоина — молодежь — сейчас находится в худшем финансовом положении за десятилетия и не имеет свободных средств для инвестиций [56:51].
4.  Тем не менее, Куинн Томпсон считает, что Биткоин выживет и в долгосрочной перспективе (2027–2028 гг.) покажет новый цикл роста после «очищения» индустрии от мусорных активов [53:10].

---