# Итоги инвестогода Animal Spirits: триумф драгоценных металлов и AI-энергетики Источник: https://www.youtube.com/watch?v=wuMtwvqtIBY Канал: The Compound Опубликовано: 31.12.2025 --- В очередном выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют итоги 2025 инвестиционного года, обсуждают неожиданный триумф драгоценных металлов и энергетический бум, вызванный развитием искусственного интеллекта. Собеседники также затрагивают темы психологии богатства, эффективности пенсионных планов 401(k) и того, почему современные «успешные» миллениалы часто чувствуют себя несчастными. ## 📈 Итоги 2025 года: Рекордное серебро и лидеры S&P 500 [[JUMP:06:45]] Инвестиционные уроки, по мнению Бена Карлсона, подобны романам французского нобелевского лауреата Патрика Модиано: это всегда «одна и та же книга», меняются лишь детали [06:58]. Основные правила — не поддаваться жадности, не паниковать и придерживаться плана — остаются неизменными десятилетиями. Главным сюрпризом года стал рынок драгоценных металлов [07:38]: * **Серебро** показало рост на 170% за год. * **Золото** выросло на 70%. Майкл Батник признается, что совершил классическую ошибку, продав серебро слишком рано после 25-процентного роста, посчитав себя «гением» [08:31]. Он полагает, что взлет серебра обусловлен его ролью «более рискованной версии золота» и возможным использованием в технологической инфраструктуре [08:06]. В индексе S&P 500 лидерами стали компании, производящие компоненты для хранения данных (так называемые «кирки и лопаты» для AI-индустрии) [08:43]: * **SanDisk** (лучший результат в индексе — рост от 130% до 600% в моменте). * **Western Digital**, **Micron** и **Seagate Technologies**. * **Newmont** — единственный золотодобытчик в составе S&P 500, также показавший выдающиеся результаты после 15 лет стагнации сектора [09:10]. Среди аутсайдеров года оказались такие известные бренды, как **The Trade Desk**, **Lululemon**, **Target**, **Nike** и **Chipotle**, потерявшие от 40% до 70% своей стоимости [09:35]. ## ⚡️ Энергетическая революция и «второе дыхание» AI [[JUMP:10:25]] Обсуждая перспективы 2026 года, ведущие ссылаются на прогноз Fidelity о «революции AI» [10:27]. Ключевым фактором становится потребление электроэнергии дата-центрами. Основные факты энергетического сектора: * **GE Vernova** (энергетическая компания, выделенная из GE в 2024 году) показала рост акций на 1002% с начала года [12:40]. * Природный газ остается основным источником генерации электроэнергии в США, за ним следуют уголь, ветер и солнце [11:49]. Бен и Майкл сходятся во мнении, что дискуссия об AI часто ошибочно сводится к бинарному исходу «успех или крах» [13:55]. По их мнению, рынок будет сегментирован: одни компании станут безусловными лидерами (как Google), другие — проиграют (возможно, OpenAI), но вся индустрия в целом продолжит рост [14:22]. Тот факт, что технологические гиганты наращивают капитальные затраты (capex) на AI, не снижая маржинальность прибыли, Батник называет «невероятным достижением» [18:17]. ## 🌍 Малые компании и международные рынки [[JUMP:15:10]] 2025 год продемонстрировал аномальный разрыв между доходностью различных сегментов рынка. Согласно данным S&P, малые компании США (индекс S&P 600) показали худший результат за последние 12 месяцев относительно акций развитых стран (XUS) [15:27]. Сравнительная статистика доходности: * **ETF международного малокапитального стоимостного инвестирования (DFA)** вырос на 48%. * **Аналогичный индекс США** вырос всего на 10%. * Разница (спред) в 27% между этими показателями является крупнейшей с 2008 года [17:12]. Несмотря на это, Бен Карлсон заявляет, что сохраняет оптимизм в отношении малых компаний США (Small Caps) на 2026 год [17:24]. Он отмечает колоссальный разрыв в маржинальности: 15,7% у гигантов из S&P 100 против 5,9% у малых компаний из S&P 600 [17:39]. ## 🏰 Семейные офисы: Символ статуса и $5,5 триллионов [[JUMP:19:00]] Семейные офисы (Family Offices) превратились в новых мощных игроков Уолл-стрит. Если раньше сверхбогатые люди доверяли деньги банкам вроде Goldman Sachs, то теперь они предпочитают нанимать собственный штат управляющих [19:37]. Ключевые показатели сектора: * Под управлением семейных офисов находится $5,5 трлн (рост на 67% за 5 лет) [19:49]. * К 2030 году эта сумма, по прогнозам Deloitte, достигнет $9 трлн. * В ближайшие годы семейные офисы будут управлять большим капиталом, чем вся индустрия хедж-фондов [20:03]. Батник считает, что наличие семейного офиса стало вопросом статуса наряду с владением частным самолетом [20:16]. Однако ведущие выражают сомнение в эффективности такой структуры: штатные сотрудники зачастую больше боятся увольнения («карьерный риск»), чем стремятся к высокой доходности, что может мешать принятию смелых инвестиционных решений [21:24]. ## 🧠 Психология: Кризис оптимизации и «сломанные мозги» [[JUMP:22:15]] Индекс потребительских настроений в США упал до уровней 1980 года, когда инфляция составляла 7,5%, а ставка ФРС была 20% [22:31]. Батник, впрочем, утверждает, что качество этих опросов сегодня крайне низкое, так как люди перестали честно отвечать на вопросы исследователей («мусор на входе — мусор на выходе») [23:09]. Оба ведущих полагают, что пандемия «навсегда изменила восприятие реальности» и сделала невозможным возврат к «нормальным» показателям настроений [23:37]. В контексте личного благополучия обсуждается популярный тред на Reddit от 30-летнего мужчины, который делал «все правильно»: не рисковал, платил по долгам, занимался карьерой — и в итоге чувствует себя несчастным [31:01]. * Ведущие критикуют «культ сверхоптимизации» (популярный у таких деятелей, как Тим Феррисс), когда люди отказываются от общения с близкими за бокалом вина из-за того, что фитнес-браслет покажет плохой сон [32:17]. * По словам Карлсона, исследования счастья показывают: качество отношений важнее, чем идеально оптимизированный режим сна [32:57]. ## 🎓 Богатство миллениалов и пенсионная реальность [[JUMP:36:10]] Статья в WSJ анализирует, как верхние 5% миллениалов достигли своего положения. Если в 1990-х порог вхождения в топ-5% (с поправкой на инфляцию) составлял $212 000 в год, то сегодня это $300 000 [37:06]. Интересные факты о доходах: * Шансы войти в топ-5% для юристов упали с 30% до 20% [37:18]. * Обучение в элитной частной школе повышает вероятность попасть в топ-1% по доходам на 60% по сравнению с государственным вузом [39:20]. Что касается пенсий, данные опровергают миф о «пенсионном кризисе» после отмены гарантированных выплат от работодателей (DB plans) [43:05]. В 1980-х годах такие пенсии были у 30 млн человек, сейчас — у 10 млн. Однако в планах 401(k) (индивидуальные счета) сегодня участвуют 90 млн человек [43:31]. По мнению ведущих, система 401(k) «доказала свою эффективность», позволив большему числу людей копить на старость, чем когда-либо в истории [43:45].