# Джош Браун: «Главный риск для рынка сегодня — это внезапный воздушный карман в ИИ-расходах»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5y043naUtXU
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 23.05.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets профессор маркетинга Скотт Гэллоуэй и генеральный директор Ritholtz Wealth Management Джош Браун обсуждают феномен «экономики Златовласки», причины рекордного роста индекса Доу-Джонса и скрытые угрозы, способные обрушить рынок технологических гигантов. В центре внимания — парадоксальная устойчивость NVIDIA, глобальное оживление фондовых рынков от Японии до Европы и этические конфликты в корпоративном управлении Tesla.

## 📉 Корпоративные скандалы и ИИ-сделки: Tesla, Reddit и OpenAI
[[JUMP:04:16]]

Эпизод начался с обсуждения громкого увольнения Чарльза Элсона, эксперта по корпоративному управлению и дяди соведущего Эда Элсона. Элсон-старший лишился поста консультанта в юридической фирме Holland & Knight после критики компенсационного пакета Илона Маска в Tesla [05:07]. По словам Эда Элсона, Tesla пригрозила разорвать отношения с фирмой, если та не заставит эксперта замолчать. Скотт Гэллоуэй, комментируя ситуацию, отметил, что, по его мнению, Tesla управляется «мегаломаньяком», но признал право частной компании выбирать прибыль вместо принципов сотрудников [07:45].

Параллельно рынок отреагировал на новости от Reddit и OpenAI:

*   Reddit разрешил OpenAI обучать модели на своих данных, после чего акции соцсети подскочили на 13% [04:29].
*   OpenAI распустила команду «супервыравнивания» (superalignment), отвечавшую за долгосрочные риски ИИ, после ухода ключевых лидеров Ильи Суцкевера и Яна Лейке [04:42].
*   Скотт Гэллоуэй выразил опасение, что обучение ИИ на «токсичных» диалогах Reddit может негативно повлиять на цифровую культуру будущего, сделав общение более грубым [10:21].

## 📈 Феномен «экономики Златовласки» и Dow 40,000
[[JUMP:16:18]]

На прошлой неделе индекс Доу-Джонса впервые в истории закрылся выше отметки 40 000 пунктов [16:32]. Джош Браун утверждает, что рыночные настроения всегда следуют за ценой, а не наоборот: рост котировок заставляет инвесторов чувствовать себя увереннее и покупать больше [16:57]. 

Ключевые показатели текущего цикла по мнению экспертов:

*   Прибыль компаний выросла в среднем на 8% в годовом исчислении, что превзошло ожидания Уолл-стрит [17:25].
*   Инфляция стабилизировалась на уровне 3,4%. Хотя это выше целевого показателя ФРС в 2%, отсутствие волатильности успокаивает рынок [18:55].
*   «Экономика Златовласки» (Goldilocks economy): ситуация, при которой наблюдается солидный экономический рост при умеренном замедлении инфляции и охлаждении рынка труда [19:47].

Джош Браун отметил, что рынок перестал остро реагировать на негативные прогнозы. Например, акции Netflix восстановились через 2–3 дня после разочаровывающего отчета о доходах, что свидетельствует о «неутолимом желании» инвесторов владеть акциями [17:50].

## 🏦 ФРС и глобальный рыночный ренессанс
[[JUMP:22:16]]

Обсуждая политику Федеральной резервной системы, Джош Браун выразил скептическое отношение к современной прозрачности регулятора. Он с ностальгией вспомнил времена Алана Гринспена, когда инвесторы пытались угадать решение по толщине его портфеля, тогда как нынешние 12 управляющих ФРС создают «Вавилонскую башню» из противоречивых заявлений [21:07].

Важные тезисы о глобальных рынках:

1.  **Синхронный рост:** Ралли наблюдается не только в США, но и в Японии, Европе, Индии и Канаде [23:09].
2.  **Япония:** Страна наконец-то выходит из четырех десятилетий дефляции, что стимулирует внутренние инвестиции [24:01].
3.  **Китай:** Власти страны сменили главу регулятора ценных бумаг, что совпало с локальным дном рынка и началом его восстановления [25:07].
4.  **Европа:** Инициативы вроде «Invest in France» Эмманюэля Макрона показывают, что мировые лидеры осознали важность фондового рынка как двигателя реальной экономики [25:20].

## 🏎️ NVIDIA против Cisco: Сходства и фундаментальные отличия
[[JUMP:31:04]]

Многие аналитики сравнивают нынешний взлет NVIDIA с пузырем Cisco в 1999 году. Однако Джош Браун считает это сравнение ошибочным в плане оценки стоимости. По словам Брауна, NVIDIA фактически стала «дешевле» с начала ИИ-бума: её коэффициент P/E снизился с 60 до 30, так как реальная прибыль растет быстрее цены акций [32:23].

Отличия от пузыря доткомов:

*   **Cisco (1999):** Рост капитальных вложений (capex) был вызван искусственным страхом перед «проблемой Y2K» (ошибкой 2000 года) [33:14]. Когда самолеты не упали, инвестиции прекратились.
*   **NVIDIA (2024):** Крупнейшие компании мира (Microsoft, Google, Amazon) ведут реальную гонку за «землю» в сфере ИИ, модернизируя дата-центры на сумму около $2 трлн [35:03].

## ⚠️ Главный риск рынка: «Воздушный карман» (Air Pocket)
[[JUMP:36:48]]

Несмотря на оптимизм, Джош Браун назвал главную угрозу для текущего рынка — внезапное замедление расходов на ИИ из-за отсутствия окупаемости (ROI). Он ввел термин «воздушный карман»: ситуацию, когда компании-клиенты (гиперскейлеры) внезапно снижают прогнозы закупок чипов [37:56].

Риски для инвесторов:

*   NVIDIA — это «кабуз» (последний вагон поезда), она узнает о проблемах последней, когда цепочка поставок уже будет перегружена [37:29].
*   Любой намек на паузу в расходах может привести к моментальному падению акций на 20% [38:09].
*   Браун охарактеризовал текущую ситуацию как попытку создать «вечный двигатель», где крупнейшие техгиганты дают контракты друг другу, что не может длиться бесконечно [39:01].

## 🚀 Будущее и карьерные советы: «Станьте полезными»
[[JUMP:49:13]]

В завершение беседы участники обсудили социальные последствия текущего цикла. Джош Браун прогнозирует взрывной рост числа семей-миллионеров среди 30- и 40-летних американцев благодаря пенсионным планам (401k) и акциям [49:13]. По мнению Брауна и Гэллоуэя, в современной экономике невозможно достичь безопасности, не владея активами (акциями или недвижимостью) [49:53].

Советы для выпускников колледжей от Джоша Брауна:

1.  **Будьте полезными:** Спросите начальника, какая часть его работы самая ненавистная, и возьмите её на себя [52:08].
2.  **Незаменимость:** Забрав 20% худшей работы своего руководителя, вы станете сотрудником, без которого невозможно обойтись [52:34].

Скотт Гэллоуэй добавил свой канонический совет: «Не следуйте за страстью, следуйте за талантом» [54:22]. Он привел в пример индустрию подкастинга: из 1,7 млн подкастов прибыльными являются в лучшем случае 1000 (0,01%) [57:31]. Гэллоуэй рекомендует найти скучную индустрию с уровнем занятости выше 90% и стать в ней лучшим, чтобы заработать на жизнь, которая позволит заниматься хобби в свободное время [56:07].