# Адам Родман о ядерном ренессансе: «Без атома путь к Net Zero невозможен»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=D1goWFLNTCc
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 27.03.2023

---

## Энергетический переход и ядерный ренессанс: взгляд Адама Родмана
[[JUMP:11:42]]

Адам Родман, основатель и директор по инвестициям Segra Capital Management, специализирующейся на ядерной энергетике, в рамках подкаста Capital Allocators делится своим видением будущего энергетики. Родман утверждает, что ядерная энергия является единственным критически важным звеном, без которого достижение целей Net Zero попросту невозможно. Несмотря на исторически скептическое отношение рынка, эксперт видит в этом секторе огромный нереализованный потенциал, обусловленный структурным дефицитом поставок и изменением политического климата.

### ☢️ Фундаментальный тезис: почему атом неизбежен
[[JUMP:11:54]]

По мнению Родмана, ядерная энергетика — это не просто «еще один вариант», а абсолютная необходимость для глобальной энергосистемы. На момент запуска стратегии Segra рынок находился в состоянии «медвежьего» цикла, когда планировалось закрытие до 30% мощностей АЭС в западном мире, что инвестор считал экономически и практически невозможным.

* **«Тающий куб льда»:** Родман описывает свою ставку как тезис о «таянии» негативных ожиданий рынка. Инвесторы были крайне пессимистичны, что создало барьеры для притока капитала.
* **Энергетический кризис как триггер:** Еще 12 месяцев назад атомная энергетика почти не рассматривалась как часть ESG-повестки, однако провалы в политике ВИЭ и ожиданий от аккумуляторных технологий вернули ядерную энергию в центр внимания.
* **Преимущества:** Высокий коэффициент использования установленной мощности делает АЭС «монстрами» надежности, обеспечивающими базовую нагрузку, которую не могут гарантировать возобновляемые источники.

### ⛓️ Цепочка создания стоимости: от руды до топлива
[[JUMP:16:06]]

Для понимания инвестиционных возможностей Родман предлагает разобрать топливный цикл ядерной энергетики, где на каждом этапе существуют свои нюансы:

1.  **Добыча (Mining):** Родман подчеркивает важность «западных» источников урана, так как Россия и Казахстан (союзник РФ) контролируют значительные доли мирового предложения.
2.  **Конверсия:** Этот сегмент долгое время находился в избытке предложения из-за старых прогнозов развития АЭС, но ситуация резко изменилась из-за продления сроков службы реакторов и роста спроса.
3.  **Обогащение (Enrichment):** Самое критическое узкое место. Около 45–47% рынка контролирует российский «Росатом». По мнению Родмана, западные страны будут вынуждены постепенно отказываться от этих услуг, что неизбежно приведет к глубокому дефициту.
4.  **Различие стратегий:** В отличие от нефтяного рынка, где добыча составляет 80% себестоимости, в ядерной энергетике топливо — это лишь 3–5% операционных затрат реактора, что делает спрос на него крайне неэластичным.

### 🛡️ Безопасность и «мусорный» миф
[[JUMP:26:08]]

Один из главных барьеров для внедрения атомной энергии — это страхи, сформированные катастрофами прошлого. Родман считает их необоснованными в контексте объемов вырабатываемой энергии.

* **Эволюция технологий:** Новые проекты (SMR, реакторы малых мощностей) ориентированы на «пассивную безопасность», при которой активная зона реактора теоретически не может расплавиться.
* **Проблема отходов:** По словам Родмана, ядерные отходы — самая непонятая часть тезиса. Из-за огромной энергетической плотности урана, количество отходов за 60 лет работы всей американской атомной индустрии можно уместить на футбольном поле высотой всего в 10 футов.

### 📈 Инвестиционная стратегия Segra
[[JUMP:33:24]]

Segra Capital Management придерживается стратегии, основанной на глубоком фундаментальном анализе и поиске асимметричных возможностей.

* **Hands-on подход:** Хотя фонд не является активистским, инвесторы активно взаимодействуют с руководством компаний, чтобы подтолкнуть их к внедрению стандартов ESG, необходимых для получения контрактов от крупных коммунальных предприятий.
* **Публичный vs Частный рынок:** Сейчас Родман не отдает предпочтение чему-то одному, выбирая активы там, где качество совпадает с ценой. Инвестиционный горизонт сильно растянут из-за длительных сроков лицензирования и строительства (от 4 до 10 лет), что делает рынок сложным для спекулятивного капитала.
* **Риски (Pre-mortem):** Главным риском Родман называет возможность «левого хвоста» — еще одной крупной аварии, которая может остановить отрасль. Также существует опасность изменения климатической политики, что может отложить инвестиции в сектор.