# Топ-трейдеры о 2024 годе: почему «медленные» стратегии победили, а импульс акций вырос на 44%

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=O-MYCChU7yA
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 27.12.2024

---

В специальном выпуске подкаста **Systematic Investor** от **Top Traders Unplugged** ведущий Нильс Каструп-Ларсен и восемь ведущих экспертов в области систематической торговли подвели итоги 2024 года. Участники обсудили, почему стратегии следования за трендом (trend following) столкнулись с аномальной волатильностью, как «медленные» модели обошли «быстрые» и какую роль в искажении рыночной эффективности играют структурные продукты объемом в триллионы долларов.

## 📈 Итоги 2024: Победа «медленных» над «быстрыми»
[[JUMP:02:54]]

Главным лейтмотивом 2024 года для CTA-стратегий (Commodity Trading Advisors) стала значительная разница в результатах в зависимости от скорости реагирования моделей. Кэти Камински отметила, что год прошел под знаком ожиданий по монетарной политике, что создавало избыточный шум в облигациях и валютах [03:21].

Ключевые факторы эффективности в 2024 году, по данным Камински:

*   **Скорость:** «Медленные» факторы тренда выросли на 12%, в то время как «быстрые» (10-дневные) упали на 10–11% [03:51].
*   **Масштаб:** Крупные рынки (например, S&P 500) работали значительно лучше, чем мелкие.
*   **Секторы:** Единственным устойчивым трендом на протяжении года оставались акции и некоторые экзотические сырьевые товары [03:51].

Ник Балтас, комментируя события августа, привел аналогию с физики: солдаты, марширующие в ногу по мосту, могут вызвать его обрушение из-за резонанса [06:30]. По его мнению, «среднесрочные» трейдеры попали в ловушку в августе: они начали открывать короткие позиции как раз в тот момент, когда рынок начал V-образное восстановление [06:03]. В выигрыше остались либо крайне медленные игроки, которые «пересидели» волатильность, либо сверхбыстрые, успевшие поймать оба движения [05:49].

## 🌪️ Продажа волатильности и «пинирование» индексов
[[JUMP:10:14]]

Джим отметил, что на рынок в 2024 году влияли два мощных фактора: ликвидность, закачиваемая в систему из-за выборов в США, и массовая продажа волатильности [10:42]. 

Согласно данным, озвученным Джимом:

*   Объем выпуска структурных продуктов в мире вырос с 500 млрд долларов до **1 трлн долларов в год** за последние два года [11:09].
*   Объем ETF, ориентированных на получение доходности через опционы, вырос с 25 млрд до 200 млрд долларов за тот же период [11:21].

По мнению Джима, этот огромный объем предложения волатильности «прижимает» (pins) индексы, не давая им сильно отклоняться. Это объясняет, почему после обвала в августе рынок восстановился так стремительно [11:50]. Он полагает, что это создает эффект «потенциальной энергии»: чем дольше сжимается волатильность, тем сильнее будет итоговый взрыв [23:58].

## 🌍 Геополитика: Фактор Трампа и альянс России и Китая
[[JUMP:13:37]]

Обсуждая влияние новой администрации Дональда Трампа, Джим подчеркнул важность изменившегося геополитического ландшафта. Если в прошлый срок Трампа Китай и Россия не были так близки, то с 2022 года между странами наблюдается четкая координация [14:46].

Основные опасения экспертов:

*   Сможет ли Трамп преодолеть этот разрыв или его жесткая риторика по тарифам усилит блок БРИКС [14:59].
*   Роль Скотта Бессента (назначенного министром финансов) как «стабилизирующего фактора» для рынков облигаций и дефицита бюджета [17:11].
*   Противоречие между стремлением Трампа к слабому доллару и необходимостью финансировать дефицит через стабильную валюту [16:58].

Роб Карвер, однако, выразил скепсис относительно важности геополитики для системных трейдеров. По его мнению, для тренд-фолловера не имеет значения, кто «про-российский» или «анти-китайский», так как модель реагирует только на цену [15:51].

## 📊 Краудинг и аномальный импульс акций
[[JUMP:18:01]]

Ник Балтас обратил внимание на феномен «краудинга» (избыточной концентрации позиций) в 2024 году. Одним из самых результативных направлений стал импульс в отдельных акциях (Single Stock Momentum) — относительная торговля победителями против проигравших [18:28].

Статистические аномалии 2024 года по данным Балтаса:

*   За последние 10 лет доходность этого фактора колебалась от -7% до +17% в год.
*   В 2024 году доходность фактора импульса акций составила **44%** [19:08].

Несмотря на опасения о «пузыре» ИИ и мега-кап компаниях, Балтас отметил, что стратегии продолжают приносить прибыль, и предсказать момент их разворота практически невозможно [19:35].

## 🍫 Экзотические рынки против мейнстрима
[[JUMP:24:37]]

Эндрю Бир поднял вопрос о целесообразности инвестиций в альтернативные, менее ликвидные рынки. Он привел в пример фонд **Florin Court**, который показывает впечатляющие результаты, работая с экзотическими активами [25:30].

Рич Бреннан подтвердил, что в 2024 году многие «классические» рынки были слишком коррелированы, в то время как значительные тренды наблюдались в специфических товарах:

*   Какао (Cocoa), кофе (Coffee), апельсиновый сок (OJ) и биткоин (Bitcoin) [29:13].
*   Некоторые валютные пары с иеной (например, GBP/JPY).

По словам Бреннана, фонд **Mulvaney Capital** в этом году показывает доходность около **60%** благодаря концентрации на таких трендах [31:10]. В то же время Нильс Каструп-Ларсен заметил, что для гигантских фондов с многомиллиардным управлением эти рынки слишком малы: они физически не могут набрать там позицию, которая существенно повлияет на общую доходность [56:54].

## 🤖 Роль ИИ и эффективность рынков
[[JUMP:33:13]]

Алан Данн сослался на недавнюю статью Клиффа Эснесса, в которой утверждается, что рынки стали *менее* эффективными из-за индексации и влияния социальных сетей [33:26]. Эндрю Бир поддержал эту мысль, отметив, что раньше «умные люди» шли в производство, а теперь они работают в технологических гигантах вроде Amazon, которые сами стали центрами эффективного распределения капитала, вытесняя традиционных сток-пикеров [37:10].

Что касается применения Искусственного Интеллекта в трейдинге, участники высказались осторожно:

*   Роб Карвер заявил, что не нашел серьезного применения ИИ в своих торговых моделях [41:26].
*   Марк отметил, что машинное обучение часто дает лишь маржинальные улучшения по сравнению с простыми моделями тренда [43:13].
*   Джим использует ИИ скорее как «чернорабочего» для написания кода и агрегации данных, а не для принятия инвестиционных решений [44:08].

## 📉 Главные ошибки и дисперсия доходности
[[JUMP:46:38]]

В завершение первой части встречи Марк назвал своей главной ошибкой года ожидание того, что рынок облигаций последует за снижением ставок ФРС в сентябре. Вместо этого доходности выросли, что стало шоком для макро-прогнозов [47:30].

Рич Бреннан подчеркнул огромную дисперсию (разброс) результатов среди CTA-фондов в 2024 году: от **+70% до -5%** [50:20]. Эксперты сошлись во мнении, что причинами такого разброса стали:

1.  Разница в скорости моделей (медленные выиграли).
2.  Выбор рынков (наличие экзотических товаров в портфеле).
3.  Чистота стратегии (наличие примесей carry или mean reversion).

Ник Балтас также предположил, что в августе некоторые системные менеджеры могли вмешаться в работу алгоритмов и вручную снизить риски (дискреционное вмешательство), что лишило их прибыли на последующем отскоке [53:22].

---