# Феликс из Forward Guidance: «Рынок труда США слабее, чем кажется из-за ревизий»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=7YxwvRjMBA0
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 07.09.2024

---

Свежий отчет по рынку труда США (NFP) стал катализатором бурных дискуссий о смене экономического цикла. В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Феликс и трейдеры Тайлер и Куинн анализируют, почему замедление найма заставляет Федеральную резервную систему (ФРС) готовиться к агрессивному снижению ставок, как новые правила индексации S&P 500 ударят по бигтехам и почему биткоин пока не реагирует на предстоящее «монетарное цунами».

## 📊 Парадокс NFP: плохие цифры и скрытые ревизии
[[JUMP:00:43]]

Главным событием недели стал отчет по количеству новых рабочих мест вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls). Показатель составил 142 000, что оказалось ниже ожиданий рынка [01:42]. Однако Феликс подчеркивает, что гораздо важнее самих цифр стали масштабные пересмотры данных за прошлые периоды:

*   **Ревизии:** Данные за июль были пересмотрены в сторону понижения со 114 000 до 89 000 рабочих мест. Суммарно за последние три месяца показатель был снижен на 178 000 позиций [03:00].
*   **Уровень безработицы:** Официальный показатель (u3) снизился с 4,3% до 4,2%, но более широкий показатель (U6), включающий отчаявшихся найти работу, вырос с 7,8% до 7,9% [01:54].
*   **Качество рабочих мест:** За месяц количество рабочих мест с полной занятостью сократилось на 438 000, в то время как частичная занятость выросла на 527 000 [05:53].

По мнению Феликса, рынок часто игнорирует ревизии, считая их «шумом», но именно они формируют реальный тренд, который сейчас явно указывает на охлаждение [04:07]. Тайлер обращает внимание на еще одну аномалию: практически весь прирост рабочих мест пришелся на работников, родившихся за пределами США, в то время как среди коренных американцев занятость падает [06:34]. Тайлер считает, что это создает социальное напряжение и искажает реальную картину здоровья экономики [07:15].

## 🏦 Реакция ФРС: фронтальное снижение ставок
[[JUMP:11:37]]

Рынок теперь оценивает вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре как высокую. Спикеры отмечают агрессивную риторику представителей Федрезерва сразу после выхода данных NFP.

Кристофер Уоллер заявил, что текущий набор данных требует действий, и он поддержит «фронтальное» (более быстрое на ранних этапах) снижение ставок, если это будет уместно [12:44]. Остин Гулсби подтвердил наличие консенсуса в ФРС относительно множественных сокращений ставки, отметив, что инфляция падает быстрее, а безработица растет выше, чем прогнозировалось в «точечных графиках» (dot plots) [13:13].

Участники дискуссии выделили несколько ключевых индикаторов:

*   **Правило Сама (Sahm Rule):** Индикатор рецессии сейчас находится на отметке 0,57%, что на 7 базисных пунктов выше критического порога [12:18].
*   **Кривая доходности:** Инверсия пары 10-летних и 2-летних облигаций (10s/2s) начала исчезать, переходя в положительную зону. Однако пара 10-летних и 3-месячных бумаг остается глубоко отрицательной [18:50].

Куинн полагает, что ФРС допустила ошибку, не снизив ставку в июне, и теперь вынуждена «догонять» кривую [15:01]. По его мнению, чиновники не признают ошибку публично, но их действия — это классическая работа «команды по предотвращению обвалов» [13:27].

## 📉 Перелом в S&P 500 и конец доминирования Big Tech
[[JUMP:21:54]]

Тайлер указывает на фундаментальный сдвиг в структуре фондового рынка, который может остаться незамеченным для обычного инвестора. Согласно статье Bloomberg, фонды с активами на $350 млрд будут вынуждены провести ребалансировку из-за новых правил ограничения веса компаний в индексах S&P [22:33].

Суть изменений:

1.  Если лидеры рынка становятся слишком крупными и нарушают пороги концентрации, их вес будет принудительно снижен пропорционально капитализации [22:59].
2.  Это отход от прежней практики, когда сначала сокращали вес самых мелких компаний в группе лидеров.
3.  Это может вызвать массовые распродажи в акциях технологических гигантов (FAANG) и переток средств в «забытые» секторы [23:11].

Уже сейчас наблюдается ротация: сектор потребительских товаров (XLP) и коммунальные услуги торгуются вблизи исторических максимумов, в то время как технологический индекс Nasdaq (QQQ) испытывает давление [24:03]. Тайлер утверждает, что «пузырь генеративного ИИ» начинает сдуваться, так как ожидания роста прибыли Nvidia и других чипмейкеров становятся недостижимыми [27:06].

## 🌏 Глобальный контекст: Китайская дефляция и цены на нефть
[[JUMP:33:31]]

Феликс связывает слабость американского рынка с глобальными процессами, в частности, с «импортом дефляции» из Китая. Бывший глава Народного банка Китая недавно признал, что стране необходимо сосредоточиться на борьбе с падением цен, которое угрожает экономическому росту [35:17].

Основные признаки глобального замедления:

*   **Нефть и бензин:** Фьючерсы на бензин падают к минимумам времен пандемии, а нефть марки WTI опустилась до $68 [34:10].
*   **Кредитный импульс в Китае:** Рост кредитования в КНР практически стагнирует с 2020 года [35:03].
*   **Загрязнение воздуха:** В Пекине уровень загрязнения (индикатор промышленной активности) упал до уровней 2020 года [34:50].

Несмотря на пессимизм в отношении Китая, Тайлер отмечает рост в других азиатских странах. Индекс FTSE Asia 40 (Индонезия, Филиппины, Сингапур, Малайзия, Таиланд) демонстрирует силу, что может свидетельствовать о бегстве капитала из Китая в соседние развивающиеся экономики [40:14].

## ₿ Биткоин: «Самая быстрая лошадь» в ожидании старта
[[JUMP:42:42]]

Биткоин торгуется вяло в районе $54 000, несмотря на явные сигналы смягчения политики ФРС. Феликс называет это периодом «тьмы перед рассветом» [44:53]. Собеседники пытаются понять, почему актив, созданный для защиты от инфляции и манипуляций центробанков, пока не растет.

Куинн анализирует риск-рекорд сделки:

*   **Нижний порог:** Куинн считает, что дно для биткоина находится в районе $50 000 [47:23].
*   **Цель:** При условии реакции властей на кризис, целью видится уровень $100 000 (апсайд 2x) [47:36].
*   **Риск:** Стоп-лосс на уровне $50 000 при входе по $55 000 дает риск всего в 10% [47:36].

Тайлер ожидает, что в ближайшие годы биткоин «отвяжется» от корреляции с акциями технологических компаний и станет цифровым аналогом золота для миллениалов и поколения Z [51:20]. Однако сейчас рынок находится в «режиме встряски» (shakeout), где высокая волатильность выбивает из позиций трейдеров с кредитным плечом [53:04]. По мнению Тайлера, биткоин может нащупать дно уже завтра, но «сезон альткоинов» не начнется до тех пор, пока не подтвердится устойчивый бычий тренд [55:18].