# Покупка жилья на пике и кризис активного управления: разбор Animal Spirits

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=iyEIRXD9xx0
Канал: The Compound
Опубликовано: 10.07.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают аномалии современного фондового рынка, где подавляющее большинство активных управляющих проигрывает индексу S&P 500, а концентрация капитала в технологических гигантах достигла исторических пределов. Эксперты анализируют риски покупки недвижимости на текущем «пике», бум индустрии автомоек и парадоксальную ситуацию с благосостоянием американских пенсионеров и молодежи, чьи потребительские привычки продолжают поддерживать экономику вопреки инфляционным ожиданиям.

## 📉 Волатильность и вечное поражение активных управляющих
[[JUMP:0:56]]

Майкл Батник и Бен Карлсон начинают обсуждение с анализа исторической волатильности. Сравнивая скользящую 30-дневную волатильность (аналог индекса VIX) за разные десятилетия, они приходят к выводу, что, несмотря на структурные изменения рынка, природа рыночных колебаний остается неизменной [1:10]. По мнению Батника, хотя ликвидность, количество инструментов и состав инвесторов изменились, всплески волатильности во время Великой депрессии, краха 1987 года, кризисов 2008 и 2020 годов выглядят на графиках практически идентично [1:41].

Основные тезисы о текущем состоянии рынка:

*   **Трудности активного управления:** Согласно данным Morningstar, в первой половине 2024 года только 18,2% активно управляемых фондов смогли обойти S&P 500 [3:02]. В 2023 году этот показатель составлял 19,8%, а за последнее десятилетие — лишь около 27% [3:15].
*   **Смерть диверсификации:** По словам Карлсона, последние 5–10 лет стали «золотой эрой» для индексных инвесторов и «кошмаром» для всех остальных [5:53]. Стратегия инвестирования исключительно в крупнейшую по капитализации акцию (будь то Apple, Microsoft или Nvidia) за последние 10 лет приносила колоссальную прибыль, хотя исторически это считалось убыточным подходом [4:06].
*   **Узость рынка:** По данным Ned Davis Research, только 24% акций из состава S&P 500 опередили сам индекс в первом полугодии 2024 года — это рекордно низкий уровень с 1970 года [6:21].
*   **Технологический сектор:** Равновесный индекс (equal-weighted) технологического сектора сейчас проигрывает даже равновесному индексу широкого рынка, что подчеркивает: ралли обеспечивают только «гиганты», а не весь техсектор целиком [7:12].

## 🤖 AI-скептицизм и рыночные циклы
[[JUMP:9:50]]

Собеседники обсуждают цикличность рыночных секторов, вспоминая, что в 1980 году энергетические компании составляли 26% рынка (сегодня — 4%), а финансовый сектор в пике достигал 22% (сегодня — 12%) [10:02].

Относительно искусственного интеллекта (AI) в подкасте поднимаются следующие вопросы:

1.  **Отчет Goldman Sachs:** Ведущие ссылаются на недавний аналитический материал банка, в котором ставится под сомнение окупаемость инвестиций в AI.
2.  **Позиция Эда Цитрона:** Карлсон упоминает мнение аналитика Эда Цитрона, который утверждает, что преимущества в производительности от AI будут ограниченными, а затраты на энергию — чрезмерными [31:11]. По мнению Цитрона, генеративный AI на данный момент убыточен и переоценен.
3.  **Последствия «пузыря»:** Майкл Батник предлагает рассмотреть сценарий «теории игр»: если скептики правы и AI не оправдает ожиданий, это может привести к потере около 4 триллионов долларов рыночной капитализации только в группе «Великолепной семерки» [32:02]. В этом случае индекс S&P 500 может упасть на 25–30% от текущих уровней [32:15].

## 🏠 Покупка жилья на пике: финансовый риск или лайфстайл-решение?
[[JUMP:35:17]]

В центре внимания — статья Грега Ипа из Wall Street Journal под заголовком «Возможно, вы покупаете дом на пике рынка» [35:17]. Основной аргумент Ипа заключается в том, что сочетание высоких цен и высоких процентных ставок делает финансовую отдачу от недвижимости в ближайшее десятилетие крайне сомнительной.

Аргументы и контраргументы участников:

*   **Доходность:** Карлсон отмечает, что реальная доходность жилья за первые годы текущего десятилетия уже «съела» потенциальную прибыль на 10 лет вперед [36:13].
*   **Психологический аспект:** Батник задается вопросом: если ваш дом упадет в цене на 15%, но вы сохраните работу и сможете платить ипотеку, изменится ли ваша жизнь? [37:33]. С его точки зрения, дом — это прежде всего место для жизни и создания воспоминаний, а не только инвестиционный актив.
*   **Риск «подводной» ипотеки:** Карлсон возражает, что психологически очень тяжело осознавать, что ваш долг банку выше рыночной стоимости дома, особенно если соседи начинают покупать такие же дома на 100-150 тысяч долларов дешевле [38:24].
*   **Динамика ставок:** В 2024 году почти четверть всех ипотечных кредитов в США имеют ставку 5% и выше, хотя в 2022 году таких было всего 10% [39:42]. Это свидетельствует о том, что люди продолжают покупать жилье, несмотря на неблагоприятные условия.

## 💰 Богатство бумеров и неожиданные доходы молодежи
[[JUMP:17:51]]

Ведущие анализируют потребительский бум. Данные TSA показывают рекордное количество авиапассажиров — почти 3 миллиона человек в сутки [15:15]. Карлсон отмечает поразительную статистику: в 1990 году заграничные паспорта были только у 3% американцев, сегодня этот показатель вырос до 48% [15:54].

Ситуация по поколениям:

*   **Беби-бумеры:** Люди старше 55 лет контролируют почти 70% богатства домохозяйств США (в 1989 году было 50%) и обеспечивают 45% всех расходов [21:47]. Исследования показывают, что пенсионеры с гарантированным пожизненным доходом (аннуитеты, пенсии) тратят в два раза больше на второстепенные нужды, чем те, у кого просто накоплена крупная сумма на счету [40:23].
*   **Поколение Z (зумеры):** Вопреки мифам о бедности молодежи, Карлсон утверждает, что из-за дефицита рабочей силы подростки и студенты сейчас зарабатывают на летних подработках по 20–30 долларов в час [23:04]. Темпы роста зарплат в возрастной группе 16–24 лет достигали 13% в год [24:35].

## 🧼 Автомойки как объект частных инвестиций
[[JUMP:48:28]]

Одним из самых странных трендов последних лет стал бум автомоек. Карлсон отмечает, что частный капитал (Private Equity) активно скупает и строит новые точки, внедряя подписную модель [48:28].

Детали индустрии:

*   **Объем рынка:** Индустрия оценивается в 14 миллиардов долларов, в США насчитывается более 60 000 локаций [50:15].
*   **Подписки:** Модель «безлимитных» моек за 20–30 долларов в месяц крайне выгодна владельцам, так как многие клиенты платят, но пользуются услугой редко.
*   **Роботизация:** Современные мойки практически не требуют персонала, что делает их высокомаржинальным бизнесом с низкими операционными расходами [50:29].

## 📽️ Поп-культура и рекомендации
[[JUMP:51:09]]

В завершение выпуска ведущие делятся личными впечатлениями от медиа-контента:

*   **Сериал «Медведь» (The Bear):** Бен Карлсон оценивает 3-й сезон на 7.6 баллов, отмечая, что он слабее «шедеврального» второго сезона, но все еще остается одним из самых качественных шоу на ТВ [52:14].
*   **Фильмы:** Майкл Батник рекомендует фильм «Тихое место: День первый» (A Quiet Place: Day One), оценив его как отличный хоррор на 90 минут [54:52]. Также обсуждаются низкие кассовые сборы «Горизонта» Кевина Костнера и ожидание сиквела «Гладиатора» [59:43].
*   **Здоровье:** Карлсон дает совет слушателям среднего возраста пройти КТ-скрининг сердца на кальций (Calcium Heart Scan). По его словам, это недорогое исследование ($150) помогло ему выявить проблемы на ранней стадии и изменить диету [45:50].