# Финансисты Потапов, Леклерк и Зорин обсудили эвакуацию капиталов в кризис

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=592EXhBAqf8
Канал: Forbes
Опубликовано: 31.07.2020

---

Глобальный экономический кризис, подхлестнутый пандемией и обвалом цен на сырье, заставил крупных инвесторов экстренно пересматривать свои стратегии и искать защитные активы. В эфире проекта «Forbes Карантин» ведущий Николай Усков обсудил направления миграции капиталов с ведущими финансистами: директором инвестиционного департамента UFG Wealth Management Алексеем Потаповым, партнером Lombard Odier Group Арно Леклерком и главой московского представительства Banque Cramer Арией Зориным. Международные эксперты рассказали, как швейцарские банки справляются с рекордными объемами транзакций, почему глобальный комплаенс превратился в «Левиафана» и какие активы принесут прибыль на горизонте ближайших двух лет.

## 📉 Встреча лицом к лицу с кризисом: как фондовый рынок пережил первую волну
[[JUMP:0:00]]

Начало кризиса ознаменовалось стремительным взлетом цен на защитные активы: впервые за восемь лет стоимость золота достигла $1700 за унцию. По оценке Алексея Потапова, фондовые рынки подошли к критической точке в середине февраля, когда индекс S&P 500 обновил исторический максимум. Несмотря на то, что масштаб пандемии на тот момент никто не мог предсказать, аналитики UFG Wealth Management успели зафиксировать прибыль, существенно сократив долю рисковых активов — акций и облигаций инвестиционного уровня. 

К моменту мартовского обвала портфели компании содержали от 25% до 30% наличных средств. Как признался Потапов, они ожидали глубокую коррекцию, но не предполагали, что падение S&P 500 достигнет 34%. Благодаря защитной подушке из кэша и наращиванию доли золота и серебра, компании удалось завершить первое полугодие с минимальными потерями, а часть клиентских портфелей даже вышла в плюс.

Швейцарский банковский сектор столкнулся со специфическими операционными вызовами. Партнер Lombard Odier Group Арно Леклерк сообщил, что главной задачей банка в разгар карантина стало сохранение бесперебойной работы при переводе 90% сотрудников на удаленный режим. Одновременно с этим финансовый институт зафиксировал рекордный объем транзакций и притока средств. Руководство Lombard Odier приняло тактическое решение отказаться от распродажи активов, ожидая u-образный или v-образный график восстановления рынков. На текущий момент, по мнению Леклерка, динамика рынков напоминает математический символ квадратного корня: экономика восстановилась быстро, но остановилась на уровне на 5–10% ниже докризисных показателей.

## 🇨🇭 В поисках тихой гавани: почему растут швейцарские банки
[[JUMP:7:17]]

Период турбулентности спровоцировал приток клиентов в стабильные юрисдикции. Швейцария продемонстрировал высокую надежность за счет сильного государственного баланса и низкого госдолга, составляющего около 40% от ВВП. В разгар мартовской паники Lombard Odier обратился в агентство Fitch, которое подтвердило долгосрочный рейтинг банка на уровне AA- со стабильным прогнозом. Леклерк объясняет рекордное количество открытых новых счетов естественным психологическим рефлексом инвесторов — желанием избавиться от волатильных активов в нестабильных странах и перевести средства туда, где банк обладает сильными резервами и не имеет внешнего долга.

Аналогичный тренд зафиксировали и в Banque Cramer. Глава московского представительства Ария Зорин отметил, что банк вошел в кризис в максимально консервативной позиции, удерживая активы в кэше на протяжении двух с половиной лет. Психологический перелом произошел в марте: на фоне падения курса рубля российские граждане начали активно конвертировать сбережения в доллары и пытаться вывести их за пределы страны. По словам Зорина, даже имея возможность перевести средства на депозиты в крупные российские структуры, например в Альфа-Банк, клиенты предпочитали швейцарскую юрисдикцию ради собственного психологического комфорта.

## 📊 Инвестиционные стратегии: золото, сырье и «падшие ангелы»
[[JUMP:14:13]]

Обсуждая краткосрочные драйверы рынков, Алексей Потапов указал на высокую неопределенность, связанную со второй волной коронавируса и возможными локальными локдаунами. Однако эксперт убежден, что повторные карантины не будут такими масштабными, а рынки получат колоссальную поддержку со стороны беспрецедентных монетарных и фискальных стимулов, вливаемых Федеральной резервной системой США и центробанками других стран. В качестве уникального прецедента Потапов привело решение ФРС впервые в истории начать выкуп облигаций компаний без инвестиционного рейтинга (высокодоходных/мусорных облигаций).

На среднесрочный горизонт от 12 до 18 месяцев Потапов предлагает следующую инвестиционную матрицу:

* **Рынки акций:** Переток капитала из перегретых американских секторов (технологии и здравоохранение) в промышленные компании Европы и развивающихся стран.
* **Драгоценные металлы:** Сохранение долгосрочного позитивного взгляда на золото из-за отрицательных реальных ставок, но приоритет отдается серебру. Серебро выступает в роли промышленного металла (55% мирового спроса формирует индустрия) и должно сократить исторический ценовой разрыв с золотом по мере восстановления производства.
* **Рынок облигаций:** Полный отказ от гособлигаций развитых стран из-за нулевой или отрицательной доходности. Вместо них рекомендуются корпоративные бумаги инвестиционного уровня и облигации с защитой от инфляции (линкеры), так как масштабная эмиссия неизбежно подстегнет инфляционные ожидания на горизонте 3–4 лет.
* **Специфические инструменты:** Покупка так называемых «падших ангелов» (fallen angels) на американском рынке — облигаций эмитентов, чьи рейтинги были снижены с инвестиционного уровня до BB, что вызвало их техническую распродажу институциональными фондами по бросовым ценам.
* **Сырьевой сектор:** Ставка на рост цен на нефть, газ и промышленные металлы в течение года.

## 🍃 Технологический прорыв, ESG-революция и альтернативные инвестиции
[[JUMP:22:50]]

Партнер Lombard Odier Арно Леклерк высказал альтернативную точку зрения относительно секторов акций. По его мнению, пандемия лишь ускорила фундаментальные тренды, поэтому банк продолжает отдавать предпочтение секторам IT и здравоохранения. Леклерк считает, что классическая промышленность серьезно пострадает из-за падения макроэкономических показателей: например, снижение спроса на автомобили по цепочке ударит по металлургии и производству стали.

В качестве перспективных направлений Леклерк выделяет:

* **Высоколиквидные фонды прямых инвестиций (Private Equity):** Вложения в компании, чьи акции не торгуются на бирже. Эксперт напомнил, что непубличный бизнес составляет до 60% экономики США и Европы, а стандартный инвестор на фондовом рынке получает доступ лишь к 40% экономического ландшафта.
* **Инфраструктурные проекты:** Инвестиции в строительство дорог, мостов и коммуникаций в США и Германии, где государство выделяет огромные бюджеты на модернизацию транспортной сети.
* **Телекоммуникационный сектор** и выборочные объекты коммерческой недвижимости.

Отдельный акцент Леклерк сделал на глобальной ESG-революции (устойчивое развитие и социальная ответственность). По его словам, Lombard Odier полностью перестроил систему аналитики и теперь учитывает экологические и социальные факторы при оценке любых акций. Леклерк подчеркивает, что зеленая повестка — это не просто дань вежливости или забота о природе, а прагматичный расчет: компании-пионеры в сфере устойчивого развития будут получать масштабные государственные субсидии и окажутся более прибыльными в долгосрочной перспективе.

## 🌏 Геополитический разлом: вечное противостояние США и Китая
[[JUMP:26:44]]

Финансисты сошлись во мнении, что приближающиеся президентские выборы в США являются ключевым фактором неопределенности, однако они не изменят глобальный геополитический вектор. Отвечая на вопрос о возможной победе демократического кандидата и прекращении торговых войн, Арно Леклерк заявил, что жесткое соперничество за мировое лидерство между Вашингтоном и Пекином продолжится при любом исходе выборов. 

Банкир напомнил исторический факт: курс на сдерживание Китая и перенос геополитического центра внимания из Европы в Азиатско-Тихоокеанский регион сформулировали еще Барак Обама и Хиллари Клинтон, а не Дональд Трамп. Китай планомерно наращивает политическое влияние в Африке и укрепляет стратегическое партнерство с Россией, поэтому компромисс маловероятен. 

В свою очередь, Ария Зорин отметил, что в условиях геополитических потрясений Banque Cramer сознательно отказывается от широких макроэкономических прогнозов. В доверительном управлении банк отдает предпочтение использованию биржевых фондов (ETF). По мнению Зорина, ETF являются самым дешевым и эффективным инструментом, позволяющим обеспечить максимальную диверсификацию портфеля под индивидуальный аппетит к риску каждого конкретного клиента.

## 🏦 Мифы и реальность комплаенса для российских капиталов
[[JUMP:35:10]]

Комментируя тезис о токсичности российских денег за рубежом из-за санкционного давления, Алексей Потапов выразил мнение, что проблема преувеличена. Если клиент может прозрачно подтвердить легальность происхождения средств (документы о продаже недвижимости, бизнеса или аудированные налоговые отчеты), европейские банки принимают капитал. Главной проблемой Потапов считает не предвзятость к россиянам, а то, что международный комплаенс превратился в «Левиафана» — бюрократического монстра, который поглощает огромные ресурсы банков и затягивает любые стандартные процедуры проверки клиентов по всему миру.

Арно Леклерк подтвердил, что для швейцарских банкиров важна не национальность, а репутация вкладчика. Он описал современный портрет крупного инвестора: сегодня богатые семьи живут в условиях тотальной глобализации, когда отец может вести бизнес в России, мать — иметь гражданство Израиля, дети — учиться в Лондоне, а глава семьи — обладать паспортом Кипра. Задача современного private-банкинга — предоставить единую трансграничную платформу для управления этой разветвленной структурой.

Леклерк выделил несколько специфических черт, отличающих российских клиентов от европейских:

* **Повышенная требовательность** к сервису и персональному вниманию со стороны банкира.
* **Склонность к более высокой доле золота** в структуре портфеля для хеджирования страновых рисков.
* **Готовность покупать еврооблигации развивающихся рынков**, включая российские корпоративные бумаги (например, «Газпром»). Из-за хорошего понимания локального контекста россияне охотно берут эти активы, в то время как консервативные европейцы избегают их из-за страха перед санкциями.

Ария Зорин добавил, что Banque Cramer за последние полтора года существенно оптимизировал комплаенс-процедуры, и при наличии чистых документов открытие счета занимает около двух недель. Эксперт убежден, что негативные слухи о тотальных отказах россиянам вызваны особенностями человеческой натуры: инвесторы, столкнувшиеся со сложностями, жалуются громко и публично, тогда как тысячи клиентов, открывших счета без проблем, предпочитают сохранять тишину.

## 👥 Смена поколений: как передать бизнес наследникам
[[JUMP:42:10]]

Финансисты обозначили фундаментальный вызов для российского бизнеса: проблему транзита капитала от отцов к детям. Большинство крупных российских состояний были сформированы 20–25 лет назад, в период приватизационного и рыночного бума 1990-х годов. Сегодня основателям этих бизнесов исполнилось по 50–60 лет, и многие из них хотят отойти от операционного управления, чтобы проводить время на яхтах, но сталкиваются с неготовностью преемников.

По наблюдениям Арно Леклерка, уезжающие учиться в Лондон дети крупных предпринимателей зачастую адаптированы хуже тех, кто получил фундаментальное образование (особенно математическое) в России. Главный риск заключается в том, что либеральная модель ведения бизнеса из 90-х годов полностью демонтирована, а новые реалии требуют иных компетенций. 

Леклерк поделился кейсом из практики Lombard Odier (банк управляется уже шестым поколением владельцев). Один из консервативных российских клиентов решил вовлечь сына в управление финансами. Банкир порекомендовал не дарить молодому человеку деньги напрямую, а предоставить ему ограниченный доступ к части активов под контролем персонального финансового советника. Такой подход позволяет наследникам осваивать практические инструменты инвестирования без риска безвозвратной потери семейного капитала.

## 🔮 Когда экономика вернется в норму: прогнозы экспертов
[[JUMP:54:10]]

В завершение дискуссии ведущий попросил спикеров обозначить временные рамки полного восстановления мировой экономики. Мнения аналитиков распределились следующим образом:

| Спикер | Ожидаемые сроки восстановления | Характер и специфика процесса |
| :--- | :--- | :--- |
| **Алексей Потапов** (UFG WM) | 2021–2022 годы | В 2021 году экономика вернется к показателям докризисного 2019 года, а с 2022 года начнется полноценный рост. |
| **Арно Леклерк** (Lombard Odier) | Минимум 2 года | Базовый спрос восстановится быстро, но финальные 5–10% потерь страны будут добирать медленно. Итоговые темпы роста будут ниже докризисных. |
| **Ария Зорин** (Banque Cramer) | 2021 год | Основные экономические узлы уже адаптировались; финансовая индустрия имеет все инструменты для защиты и приумножения капиталов. |

Финансисты резюмировали: кризис создал уникальное окно возможностей для тактических инвесторов, однако долгосрочное выживание капитала потребует жесткой дисциплины, диверсификации и глубокого понимания геополитических трендов.