# Майкл Батник: «Большинство акций — это мусор» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=cxjMfvIn1x8 Канал: The Compound Опубликовано: 28.05.2025 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон из The Compound обсуждают парадоксы современного фондового рынка: от «нормализации» высоких ставок по облигациям до суровой статистики Майкла Мобуссина, согласно которой большинство акций являются крайне неудачными инвестициями. Эксперты анализируют изменения в поведении частных инвесторов, кризис на рынке жилья и то, почему «рецессия» в секторе недвижимости так и не привела к падению цен. ## 📉 Облигации и «новая норма» ставок [[JUMP:04:02]] На финансовом рынке доминирует теория «одной тревоги за раз» [03:09]. Если ранее инвесторов пугали торговые пошлины, то теперь фокус сместился на доходность облигаций. В Японии доходность 40-летних гособлигаций достигла исторического максимума в 3.6% [04:27]. Основные тезисы участников дискуссии: * **Гипотеза нормализации:** Бен Карлсон предполагает, что текущие ставки в диапазоне 4–5% — это не аномалия, а возвращение к исторической норме после «искусственно» низких уровней 2010-х годов [05:21]. * **Игнорирование дефицита:** По мнению Майкла Батника, рынок перестал остро реагировать на новости о растущем государственном долге США, принимая его как базовую неизменную реальность [09:08]. * **Инверсия кривой доходности:** Ведущие отмечают, что кривая доходности постепенно «разворачивается» (uninverting), что Карлсон считает признаком оздоровления системы, несмотря на классические опасения рецессии [08:54]. Бен Карлсон подчеркивает: инвесторы часто паникуют, когда доходность растет, и когда она падает, но за последний год облигации фактически принесли около 2–5% дохода за счет купонных выплат [06:03]. ## 🧠 Психология инвесторов: эволюция или удача? [[JUMP:10:00]] Майкл и Бен обсуждают, стали ли современные инвесторы более дисциплинированными. Батник цитирует статью из Wall Street Journal о 68-летнем инвесторе, который едва не распродал портфель на падении в апреле, но в итоге «перетерпел» и дождался восстановления [10:13]. Аргументы «за» и «против» улучшения поведения инвесторов: 1. **Позиция слушателя (из письма):** Возможно, инвесторы кажутся «умными» только потому, что рынок последние 10 лет быстро восстанавливался после каждого шока (COVID-19, инфляция, ChatGPT), и дисциплина еще не проходила настоящую проверку многолетним затяжным кризисом [12:27]. 2. **Позиция ведущих:** Карлсон возражает, напоминая, что только в этом десятилетии было три медвежьих рынка, а инвесторы в криптоактивы или отдельные акции (Amazon, Nvidia) переживали просадки до 60–80%, но не ушли с рынка [13:31]. 3. **Автоматизация:** Рост автоматических отчислений в пенсионные планы (401k) создает «бесконечный спрос», который поддерживает рынок и сокращает длительность падений [14:24]. ## 📊 Исследование Мобуссина: почему большинство акций — «мусор» [[JUMP:32:44]] Батник приводит данные из нового 24-страничного отчета Майкла Мобуссина (Morgan Stanley) о просадках и восстановлениях акций с 1985 по 2024 год [32:57]. Исследование охватило 6500 компаний и выявило шокирующие цифры: * **Медианная просадка:** Для отдельной акции она составляет 85% и длится в среднем 2.5 года [34:03]. * **Шансы на восстановление:** Только 46% акций, переживших глубокое падение, когда-либо возвращаются к своим историческим максимумам [34:17]. * **Искажение средних величин:** Хотя средняя доходность восстановления кажется высокой (340%), этот показатель искажен крошечной группой супер-успешных компаний (Nvidia, Apple), в то время как большинство бумаг не показывают никакой прибыли [34:31]. На основе этих данных Батник и Карлсон приходят к выводу: для большинства людей выбор отдельных акций — это «игра с отрицательным ожиданием», и переход на индексные фонды (ETF) экономит не только деньги, но и «мозговые клетки» [35:48]. ## 🏘️ Жилищный кризис: «ледниковый период» на рынке [[JUMP:38:28]] Рынок жилья в США находится в состоянии стагнации. Темпы продаж существующих домов в апреле были самыми низкими с 2009 года [38:32]. Ключевые факторы кризиса: * **Старение жилого фонда:** Медианный возраст продаваемого дома в США вырос с 27 лет (в 2012 году) до 36 лет сегодня [40:09]. * **Дефицит «стартовых» домов:** В 1950-х годах 92% новых домов имели площадь менее 1500 кв. футов. Сегодня таких строят всего 22% [41:19]. Застройщикам выгоднее строить огромные особняки с высокой маржой [41:57]. * **Отсутствие коррекции цен:** Несмотря на ипотечные ставки в 7%, цены на жилье не падают, так как предложение остается крайне ограниченным — никто не хочет продавать дом и терять старую ставку в 3% [39:19]. ## 🤖 ИИ-бум и кризис образования [[JUMP:27:44]] Сектор искусственного интеллекта продолжает поглощать венчурный капитал. Каждая пятая сделка в венчурном бизнесе сейчас связана с ИИ [27:44]. OpenAI получила оценку в 300 миллиардов долларов [28:11]. В то же время в академической среде ИИ создает этический тупик. По мнению ведущих, студенты используют ChatGPT для написания работ, а профессора — для их проверки, что обесценивает сам процесс обучения [30:34]. Майкл Батник считает, что в мире, заполненном «стерильными» текстами нейросетей, умение писать живым, уникальным человеческим голосом станет самым ценным навыком [31:26]. ## 🍿 Культура и бренды: Феномен IMAX [[JUMP:54:49]] Майкл Батник признается в своей любви к компании IMAX, называя её своим «активом по Питеру Линчу» (инвестирую в то, что вижу). Он отмечает, что Том Круз лично требовал эксклюзивных показов новой «Миссии невыполнима» именно в залах IMAX [55:03]. * IMAX обеспечивает около 20% кассовых сборов внутри страны, хотя владеет лишь 1% экранов [57:10]. * Зрители готовы платить премию за качество, что делает бизнес-модель компании устойчивой даже при общем снижении интереса к кинотеатрам [57:24]. В конце выпуска Майкл выражает резкое недовольство современными «лайф-коучами» и философами из соцсетей, считая их советы поверхностными и не учитывающими реальный жизненный опыт [49:26].