# Лоренс Бристоу о новой денежной политике: как ФРС может учиться на опыте Австралии

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=tcrbzz4nSoU
Канал: Conversations with Tyler
Опубликовано: 08.12.2025

---

## Уроки из Австралии: как переход к системе спроса меняет центральные банки
[[JUMP:11:34]]

Центральные банки по всему миру, включая Резервный банк Австралии (РBA), пересматривают свои подходы к реализации денежно-кредитной политики. В центре внимания — отход от моделей, сложившихся в эпоху количественного смягчения (QE), в сторону систем, ориентированных на спрос, которые призваны обеспечить большую гибкость и рыночную дисциплину. Гость подкаста «Macro Musings» Лоренс Бристоу, бывший сотрудник РBA, обсудил с ведущим Тайлером Коуэном, почему австралийский опыт может стать ориентиром для Federal Reserve System.

### 💡 Концепция «системы спроса» с крышей
[[JUMP:17:30]]

По определению Бристоу, новая система РBA — это модель с ценовым потолком («ceiling system»), но с дополнительным «предохранителем» сверху.

* **Принцип работы:** РBA фиксирует цену, по которой он готов предоставлять резервы, позволяя банкам самостоятельно определять необходимый объем этих резервов.
* **«Крыша» над потолком:** Поскольку операции на открытом рынке проводятся только раз в неделю (по средам), в остальное время система подвержена волатильности. Для защиты от резких скачков ставок используется инструмент *Overnight Standing Facility*, который выступает финальным барьером.
* **Стигма и доступность:** Одним из главных достижений РBA стало отсутствие клейма «проблемности» при обращении к этим инструментам. РBA специально поддерживал активность на своих операциях даже в период избытка ликвидности, чтобы банки привыкли использовать их как рутинный механизм.

### 📉 Зачем нужен переход кdemand-driven системе?
[[JUMP:31:53]]

Главным стимулом для изменений стал опыт работы в режиме избыточных резервов (floor system), где оценка спроса банков оказалась крайне непредсказуемой.

* **Урок 2019 года:** Бристоу отмечает, что кризис в США в сентябре 2019 года стал «предупреждением» для других ЦБ. Даже при избытке ликвидности в системе, её концентрация в отдельных банках может привести к внезапным скачкам ставок, если межбанковский рынок фактически «отмер» из-за отсутствия активности.
* **Проблема прогнозирования:** В системе с «потолком» банки сами решают, сколько ликвидности им нужно, избавляя центральный банк от необходимости угадывать уровень спроса и постоянно корректировать предложение.
* **Ценообразование:** В отличие от Банка Англии, где ставка по депозитам близка к ставке по потолочному инструменту (что фактически оставляет их в «floor system»), РBA установил спред в 20 базисных пунктов. Это создает стимул для перераспределения резервов между банками, что важно для поддержания жизни межбанковского рынка.

### 🇺🇸 Перспективы для ФРС
[[JUMP:40:22]]

Дискуссия о будущем Federal Reserve System становится все более политизированной и острой.

* **Критика «избыточных резервов»:** По мнению Тайлера Коуэна, даже если сторонники ample reserves утверждают, что это удобная система «один раз настроил и забыл», на деле она порождает массу скрытых проблем с неопределенностью спроса.
* **Стигма в США:** В американской системе по-прежнему существует сильное нежелание банков пользоваться инструментами ФРС, такими как *Standing Repo Facility*, из-за опасений перед регуляторами и рейтинговыми агентствами. 
* **Предложения по реформе:** Среди обсуждаемых идей — введение централизованного клиринга для операций ФРС, чтобы допустить к ликвидности не только банки, но и других посредников (например, хедж-фонды), а также более частое использование аукционов по типу тех, что применялись в кризис 2008 года.

Бристоу подчеркивает: переход к demand-driven системе — это сложный «путь», а не мгновенное решение. В Австралии этот процесс занял несколько лет, и РBA продолжает анализировать, насколько эффективно банки учатся прогнозировать свои потребности в ликвидности.