# Биткоин по $70 000 и крах 60/40: почему Forward Guidance ставит на «релизный клапан» экономики

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=6Vm5VUXO7CI
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 09.03.2024

---

На фоне обновления исторического максимума биткоина, который в ходе торгов в марте 2024 года преодолел отметку в 69 000 долларов, ведущий канала Forward Guidance Майк Ипполито и его постоянные соведущие Куинн Томпсон и Тайлер Невилл обсудили текущую ситуацию в мировой финансовой системе. В центре внимания оказались не только криптовалюты, но и кризис доверия к традиционным активам, проблемы региональных банков США и геополитическая трансформация инвестиционных потоков.

## 🚀 Биткоин на пике: ETF-лихорадка и новые рекорды
[[JUMP:00:26]]

Биткоин официально протестировал уровень своего предыдущего исторического максимума в районе 69 000 долларов, что, по мнению участников дискуссии, знаменует начало параболической фазы цикла [00:38]. Основным драйвером роста остаются спотовые ETF. Тайлер Невилл отмечает, что притоки в эти инструменты остаются «беспощадными», несмотря на волатильность технологического индекса NASDAQ [02:13]. 

Ключевые показатели рынка:

*   Чистый ежедневный приток в ETF составлял от 400 до 600 млн долларов [03:08].
*   Отток из фонда Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ускорился до 200–500 млн долларов в день, но полностью поглощается новыми продуктами [03:00].
*   Объем открытого интереса и ставки финансирования (funding rates) были «очищены» в ходе резкого падения с 69 000 до 59 000 долларов, что подготовило почву для дальнейшего роста [02:27].

Тайлер Невилл подчеркивает, что крупнейшие игроки, такие как BlackRock, Fidelity и Franklin Templeton, уже получают огромные комиссии с этих потоков [04:00]. По его мнению, доступ к активу для институциональных инвесторов только начинает открываться: многие пенсионные фонды и консультанты (RIA) в таких компаниях, как Northwestern Mutual или Vanguard, до сих пор не имеют возможности покупать биткоин напрямую [04:12]. Невилл считает, что мы наблюдаем не просто приток «быстрых денег», а фундаментальный психологический сдвиг в восприятии класса активов [04:48].

## 📉 Смерть классического портфеля «60/40» и долговой кризис
[[JUMP:10:29]]

Участники обсудили экзистенциальный кризис рынка облигаций. Тайлер Невилл задается вопросом: зачем миллениалам и поколению Z владеть облигациями в мире, где государство постоянно «спасает» кредиторов [11:06]? По его мнению, после кризиса 2008 года и недавних проблем Silicon Valley Bank рынок долга фактически стал федерализованным, а стимулы владеть низкодоходными долгосрочными бумагами исчезли [11:19].

Аргументы против владения облигациями:

1.  В условиях доминирования фискальной политики над монетарной облигации проигрывают акциям и криптовалютам по доходности [11:32].
2.  Куинн Томпсон полагает, что доходность облигаций может вырасти до 5–6% в ближайшие 12 месяцев из-за инфляционных ожиданий и роста цен на нефть [12:39].
3.  Майк Ипполито считает, что единственная рациональная стратегия для властей — это финансовая репрессия, то есть удержание ставок ниже уровня инфляции для постепенного обесценивания огромного государственного долга [15:20].

Тайлер Невилл называет биткоин «релизным клапаном» (release valve asset) для капитала, которому некуда деваться в условиях искусственно подавленных реальных ставок [16:00].

## 🏦 Банковский сектор: «Скрытые байлауты» и кейс NYCB
[[JUMP:17:16]]

Ситуация вокруг New York Community Bancorp (NYCB), акции которого упали на 45% из-за проблем в портфеле коммерческой недвижимости, стала еще одним сигналом нестабильности [18:11]. Банк получил экстренную помощь в размере 1 млрд долларов от группы инвесторов под руководством фонда Стивена Мнучина Liberty Strategic Capital [18:23].

Майк Ипполито характеризует это событие как «оркестрованное государственное спасение», хотя формально оно выглядит как рыночная сделка [17:31]. Тайлер Невилл видит в этом тренд на централизацию: банковская система поглощается гигантами вроде JPMorgan, что лишь усиливает привлекательность децентрализованных альтернатив [19:40]. По мнению Томпсона, рынок уже перестал бояться банкротств, так как правительство раз за разом доказывает, что готово вмешаться максимально быстро [20:42].

## ⚔️ Великий спор: Биткоин против альткоинов и акций
[[JUMP:22:31]]

Между соведущими возник спор о том, какой актив покажет лучшую доходность до июня 2024 года. Тайлер Невилл ставит на биткоин, аргументируя это его уникальной «выпуклостью» (convexity) — фиксированным предложением, которое нельзя размыть выпуском новых акций, в отличие от той же биржи Coinbase [24:09].

Контраргументы Куинна Томпсона:

*   В прошлом цикле притоки в биткоин-траст GBTC были в 5–6 раз выше, чем в Ethereum, однако ETH вырос в 2–3 раза сильнее биткоина из-за меньшей рыночной капитализации [27:25].
*   Объем притоков в стейблкоины (около 15 млрд долларов с начала года) значительно превышает чистые притоки в биткоин-ETF, что указывает на огромный объем капитала, готового заходить в альткоины [28:08].
*   Биткоин составляет лишь около 30% торгового объема на нативных криптобиржах [28:22].

Майк Ипполито полагает, что «успехом» для биткоина станет снижение волатильности и превращение в настоящие деньги, в то время как другие токены будут играть роль высокорисковых венчурных стартапов [29:43].

## 💎 Solana и наследие FTX
[[JUMP:31:42]]

Отдельное внимание уделили судьбе заблокированных токенов Solana (SOL), принадлежащих обанкротившейся бирже FTX. Речь идет о позиции стоимостью около 6 млрд долларов [32:34]. Несмотря на опасения о массовых распродажах, цена SOL демонстрирует устойчивость.

По мнению Куинна Томпсона, рынок «переварил» этот фактор: многие фонды провели аудит ситуации и решили нарастить позиции в Solana, так как риск давления со стороны ликвидаторов FTX теперь в значительной степени снят [33:38]. Тайлер Невилл добавляет, что этот процесс ведет к естественной децентрализации актива, который раньше был сконцентрирован в руках Сэма Бэнкмана-Фрида [34:29].

## 🇺🇸 Политика: Трамп, Байден и крипто-армия
[[JUMP:44:29]]

Результаты «Супервторника» подтвердили, что в ноябре США ждет повторение дуэли Трампа и Байдена. Участники обсудили, как это повлияет на регулирование криптоиндустрии.

Текущие политические тренды:

*   Сенатор Элизабет Уоррен начала смягчать риторику и больше не фокусируется на создании «анти-крипто армии» [45:36].
*   Кандидатура Вивека Рамасвами в качестве возможного вице-президента Трампа рассматривается как про-биткоин сигнал из-за его жесткой позиции против CBDC (цифровых валют центробанков) [48:03].
*   Судебные победы индустрии (дела Ripple, Grayscale и слушания по Coinbase) заставили SEC перейти к обороне [46:05].

Тайлер Невилл отмечает, что администрация Байдена пытается «продеть нитку в иголку», балансируя между борьбой с инфляцией и поддержанием рынков на максимумах перед выборами [48:30].

## 🌍 Глобальное макро: Китай и Япония
[[JUMP:51:24]]

Обсуждение затронуло и международную арену. Директор по инвестициям (CIO) Goldman Sachs Wealth Management назвал Китай «непригодным для инвестиций» (uninvestable) [51:41]. Тайлер Невилл считает, что мы наблюдаем тектонический сдвиг: капитал бежит из авторитарных режимов в американскую систему и децентрализованные активы [53:40]. Демографический кризис и проблемы с недвижимостью в КНР делают риск-профиль страны крайне непривлекательным [56:26].

Критическим риском участники называют возможные действия Банка Японии. Разговоры о повышении процентных ставок в Японии могут привести к укреплению иены и масштабному развороту «кэрри-трейда» (carry trade) [59:16]. По словам Тайлера Невилла, если японские инвесторы начнут репатриировать капитал, продавая американские казначейские облигации и другие активы, это станет «черным лебедем» для всех рынков, включая биткоин [59:41].

## 📊 Рынок труда США и загадка ФРС
[[JUMP:1:01:10]]

Свежий отчет по занятости в США за февраль 2024 года показал рост на 275 000 рабочих мест, что выше прогнозов, но цифры за предыдущие месяцы были пересмотрены в сторону значительного понижения (на 167 000 мест) [1:01:28]. Безработица выросла до 3,9% [1:02:10].

Майк Ипполито отмечает, что вероятность снижения ставки ФРС в июне подскочила до 80% [1:02:37]. Однако Тайлер Невилл сомневается в необходимости смягчения: он считает, что правительственные расходы на таком высоком уровне делают монетарную политику менее эффективной [1:03:44]. Участники сошлись во мнении, что Пауэлл и Йеллен проделали неплохую работу по «приписке» инфляции без обрушения экономики, хотя ценой этого стал колоссальный рост государственного долга [1:10:55].