# Торстен Слок: «Ваша диверсификация — это иллюзия, вы просто купили ИИ»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=44-dH9D2RPU
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 13.03.2026

---

В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и его соведущий Эд обсуждают текущее состояние мировой экономики с Торстеном Слоком, партнером и главным экономистом Apollo Global Management. Основная тема беседы — ловушка, в которую попали современные инвесторы: под видом диверсифицированного портфеля они фактически владеют одним-единственным фактором риска — искусственным интеллектом.

## 🛢️ Нефтяной шок и новая реальность ФРС
[[JUMP:04:55]]

Обсуждение началось с резкого скачка цен на нефть, которые в моменте достигали $118 за баррель на фоне обострения ситуации вокруг Ирана [05:14]. Торстен Слок отмечает, что этот геополитический риск накладывается на уже «перегретую» экономику США. По его словам, в прошлом году рост ВВП сталкивался с препятствиями из-за торговых войн, но сейчас ситуация кардинально изменилась [05:40].

Экономику США сегодня поддерживают три мощных двигателя:

*   Масштабные инвестиции в инфраструктуру ИИ и дата-центры [05:52].
*   «Промышленный ренессанс» — возвращение производства полупроводников, фармацевтики и оборонной продукции в США (homeshoring) [06:04].
*   Бюджетное стимулирование: по оценкам Бюджетного управления Конгресса (CBO), принятые законопроекты ускорят рост ВВП на 0,9% [06:17].

Торстен Слок утверждает, что при текущей базовой инфляции (Core PCE) на уровне 3% повышение цен на нефть на каждые $35 добавляет 0,7% к общей инфляции и 0,1% к базовой [06:47]. По мнению экономиста, ФРС не будет снижать процентные ставки в 2024 году, хотя рынок ожидает обратного [09:12]. Более того, Слок не исключает возможности повышения ставок, если экономика продолжит перегреваться [35:34].

## 🌏 США против остального мира: энергетическая независимость
[[JUMP:13:58]]

Скотт Гэллоуэй обратил внимание на то, что закрытие Ормузского пролива является «неудобством» для США, но «катастрофой» для стран Азии [13:32]. Слок подтвердил этот тезис, указав на фундаментальное изменение роли Штатов: благодаря сланцевой революции США превратились из импортера в чистого экспортера энергии [14:00].

Ключевые отличия в реакции рынков:

*   Китай: 20% энергетического импорта страны раньше приходилось на Иран, что делает его крайне уязвимым [14:25].
*   Европа и Азия: Эти регионы не обладают ресурсами США и страдают от роста цен на энергоносители гораздо сильнее [15:17].
*   США: Американские энергетические компании выигрывают от высоких цен на нефть, что поддерживает национальные фондовые индексы даже в периоды геополитической нестабильности [14:39].

Гэллоуэй высказал циничное, по его собственному определению, мнение: даже если на Ближнем Востоке воцарится хаос, США, будучи защищенными двумя океанами и обладая продовольственной и энергетической независимостью, окажутся в лучшем положении, чем любая другая нация [16:10].

## 🤖 Искусственный интеллект: между хайпом и статистикой
[[JUMP:18:29]]

Одной из самых горячих тем стала роль ИИ в экономике. Торстен Слок выделил три канала влияния ИИ на макроэкономику:

1.  **Взрывной рост предпринимательства:** Использование LLM (ChatGPT, Claude) упростило создание бизнес-планов, что привело к рекордному количеству регистраций новых компаний за последние десятилетия [19:34].
2.  **Расширение функционала:** Компании нанимают людей для выполнения задач, которые раньше были невозможны [20:16].
3.  **Автоматизация задач, а не профессий:** Слок подчеркивает, что в современной экономике нет профессий, состоящих из одного действия. Роботы давно заменили простые задачи на конвейерах, но ИИ пока лишь ускоряет работу юристов или врачей, не заменяя их полностью [21:06].

Торстен Слок считает «научной фантастикой» прогнозы о безработице в 10–20% из-за ИИ [21:31]. Он аргументирует это тем, что любое правительство будет вынуждено вмешаться через переобучение кадров или перераспределение доходов, прежде чем ситуация станет критической [22:00]. Примечательно, что, по словам Слока, Джером Пауэлл (глава ФРС) на каждой пресс-конференции повторяет: «Я вижу ИИ везде, кроме входящих данных» [28:09]. В официальной статистике производительности и занятости следов «ИИ-революции» пока нет (кроме сектора производства) [28:16].

## 📉 Крах классической диверсификации
[[JUMP:49:15]]

Главный инсайт Торстена Слока заключается в том, что концепция диверсификации портфеля в 2024 году радикально изменилась. Традиционная модель «60/40» (60% акций, 40% облигаций) раньше работала за счет обратной корреляции активов [49:40]. Однако сейчас фактор ИИ проник во все классы активов:

*   **Акции:** В индексе S&P 500 на долю 10 крупнейших компаний приходится 40% веса, и почти все они — бенефициары ИИ («Великолепная семерка») [50:06].
*   **Облигации:** Раньше рынок облигаций инвестиционного уровня состоял в основном из банков. Теперь «гиперскейлеры» (Microsoft, Amazon) активно выпускают долг, и ваш облигационный портфель тоже зависит от успеха ИИ [50:31].
*   **Венчурный капитал:** Если раньше венчур был сосредоточен на биотехе и медицине, то теперь две трети инвестиций направляются в ИИ [50:58].

Совет Слока для инвесторов: сегодня необходимо осознанно инвестировать в **«non-AI» (не-ИИ)** секторы, чтобы получить реальную защиту [51:11]. В качестве примеров активов, не завязанных на ИИ-фактор, он назвал золото, бразильские акции, европейские кредиты и австралийские ценные бумаги [51:23].

## ⚖️ K-образное неравенство и реальный сектор
[[JUMP:40:19]]

Слок описывает текущее состояние экономики США как «K-образное» развитие в трех измерениях:

1.  **Богатство:** С 2019 года накопления домохозяйств с низкими доходами почти не выросли, в то время как богатые домохозяйства значительно увеличили капитал за счет роста цен на акции и недвижимость [41:25].
2.  **Доходы:** Темпы роста зарплат у низкооплачиваемых работников сейчас ниже, чем у высококвалифицированных специалистов [42:02].
3.  **Инфляция:** «Инфляционная корзина» бедных слоев населения (жилье, еда, коммунальные услуги) дорожает быстрее, чем товары и услуги, потребляемые богатыми [42:15].

Эд выразил обеспокоенность тем, что любые «позитивные драйверы» для фондового рынка (tailwinds) на самом деле являются драйверами только для богатых [43:44]. Торстен Слок подтвердил, что 20% населения с самыми высокими доходами обеспечивают 40% всего потребительского спроса в США [44:23]. До тех пор пока эта группа продолжает тратить деньги, агрегированные показатели экономики будут выглядеть здоровыми, что заставляет ФРС удерживать высокие ставки, еще сильнее ударяя по «нижней части K» [45:29].

---