# Рынок акций США в 2025 году: прогноз ФРС, пузырь ИИ и феномен MicroStrategy Источник: https://www.youtube.com/watch?v=o6TAszjs5YU Канал: The Compound Опубликовано: 25.12.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits соведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют недавнюю встряску на американском фондовом рынке, обсуждают феномен «инвестиционных культов» и объясняют, почему диверсификация портфеля становится всё более сложной задачей в эпоху доминирования технологических гигантов США. ## 📉 Рыночная коррекция и работа над ошибками [[JUMP:01:13]] В начале эпизода Майкл Батник и Бен Карлсон принесли извинения за неточность в предыдущем выпуске, касавшуюся экономиста Дэвида Розенберга [01:27]. Ранее они утверждали, что следование его советам привело бы к потере 60% капитала, однако после уточнения данных выяснилось, что речь шла об «упущенной выгоде» (opportunity loss) при переходе из акций в облигации, а не о фактическом убытке [02:07]. По мнению Майкла Батника, это важный урок: существует огромная разница между публичными заявлениями экспертов в СМИ и их реальными инвестиционными стратегиями [03:00]. Обсуждая текущее состояние рынка, ведущие отметили смену настроений: * Индекс Доу-Джонса показал одну из самых длинных серий падения (12 дней подряд), что стало худшим периодом с 1978 года [08:12]. * Несмотря на «медвежьи» заголовки, фактическое падение составило всего 5–6% [08:25]. * Майкл Батник считает это «здоровой встряской», необходимой для напоминания инвесторам о существовании рисков после длительного периода оптимизма [05:45]. Бен Карлсон подчеркнул, что рынок по-прежнему вырос примерно на 26% за год [06:12]. Основное беспокойство инвесторов связано с тем, что ФРС может не снизить процентные ставки в 2025 году так агрессивно, как ожидалось [06:39]. ## 🏦 Прогнозы ФРС и риск повышения ставок [[JUMP:08:50]] Торстен Слок из Apollo Global Management выразил мнение, что из-за сильной экономики, возможных снижений налогов и торговых тарифов существует 40%-ная вероятность того, что ФРС фактически *поднимет* ставки в 2025 году [09:04]. Он сравнивает текущую ситуацию с 2022 годом, когда инфляция росла одновременно с падением цен на акции [09:17]. Бен Карлсон не согласен с этим сравнением, указывая на то, что сейчас у рынка гораздо больший «запас прочности», так как ставки уже находятся на высоком уровне [09:17]. Тем не менее, оба ведущих сошлись во мнении: 1. Если ФРС действительно начнет повышать ставки, это вызовет шок и коррекцию рынка на 15–20% [10:23]. 2. Для повышения ставок инфляция должна разогнаться до 4–5%, тогда как сейчас она находится в районе 2,6–2,7% [10:49]. 3. Прогнозы чиновников ФРС редко оказываются точными — они ошибались в прогнозах инфляции и безработицы на протяжении всего текущего цикла [12:20]. ## 🇺🇸 Ставка на США: стоит ли выходить из Big Tech? [[JUMP:15:27]] Ведущие обсудили вопрос слушателя о создании персонализированного индекса (Direct Indexing), который исключал бы Apple, Nvidia и Tesla [15:27]. По мнению Бена Карлсона, попытка «переиграть» индекс, убирая отдельные компании, слишком сложна: нет гарантии, что эти три гиганта упадут одновременно, пока остальной рынок будет расти [16:06]. Майкл Батник отметил, что за последние 20 лет он не видел более пессимистичного отношения к международным акциям и акциям стоимости (value stocks) [17:11]. Инвесторы массово отказываются от глобальной диверсификации, считая, что США — «единственная игра в городе» [21:09]. Исторический контекст от Бена Карлсона: * В начале 2000-х годов ситуация была обратной: американские акции считались аутсайдерами после «потерянного десятилетия», а инвесторы стремились в развивающиеся рынки (BRICS) и Европу [18:04]. * Питер Бернштейн в книге «Против богов» описывал сигнал, который работал десятилетиями: когда доходность облигаций превышала дивидендную доходность акций, это было сигналом к продаже. Однако в 1950-х годах это правило перестало работать навсегда [18:45]. * Бен Карлсон предполагает, что структурные изменения в экономике могут сделать старые аналогии бесполезными: «Что если акции роста с большой капитализацией (large cap growth) — это новые акции стоимости с малой капитализацией (small cap value) в плане премии за доходность?» [20:16]. Колин Рош из Discipline Funds указывает, что с 1970-х годов глобально диверсифицированный портфель приносил 5,5% реальной доходности (после инфляции), что является отличным результатом, даже если США показали 6,6% [22:42]. ## 🎰 Зависимость от трейдинга и «культ» MicroStrategy [[JUMP:25:06]] The Wall Street Journal опубликовал статью о росте зависимости от торговли опционами, которую участники групп анонимных игроков называют «крэк-кокаином фондового рынка» [25:09]. В некоторых центрах помощи зависимым в Нью-Йорке до 10% пациентов теперь обращаются из-за проблем с трейдингом и криптоактивами, хотя до 2020 года таких случаев почти не было [25:34]. Другим проявлением «социального инвестирования» стала компания MicroStrategy. Батник процитировал WSJ, назвавшую это «криптокультом» [27:59]. Основные тезисы обсуждения: * Объем торгов опционами на MicroStrategy в ноябре периодически превышал объемы всех акций США, кроме Nvidia [28:24]. * Питер Атуотер отмечает, что в периоды неопределенности люди склонны следовать за харизматичными фигурами (такими как Майкл Сэйлор), демонстрирующими абсолютную уверенность [28:51]. * Ведущие полагают, что для многих инвесторов такие сообщества (в Discord и X) заменяют религию, предоставляя чувство принадлежности к «племени» [30:07]. ## 🤖 Технологии и экономические аномалии [[JUMP:35:49]] Бенедикт Эванс в своем ежегодном отчете «AI eats the world» приводит поразительное сравнение: операционные убытки подразделения Reality Labs (Meta) за последние 8 кварталов в разы превышают все расходы Apple на R&D перед запуском первого iPhone [36:01]. Майкл Батник отмечает, что современные техгиганты обладают беспрецедентной прибыльностью, позволяющей им тратить миллиарды на рискованные проекты и выживать даже после крупных неудач [37:21]. В качестве примера технологического прогресса ведущие привели Waymo: автономные автомобили проехали 25 миллионов миль, показав снижение ущерба имуществу на 88% и травматизма на 92% по сравнению с людьми-водителями [1:02:37]. Другие важные тренды: * **Китай и дефляция:** В то время как США борются с инфляцией, Китай находится в «дефляционной спирали» [34:20]. Дефлятор ВВП Китая находится в отрицательной зоне 6 кварталов подряд — это самый долгий период с 1990-х годов [34:44]. * **Старение жилья:** Средний возраст жилого фонда в США достиг исторического максимума [39:49]. Бен Карлсон считает, что покупка старых домов станет для молодежи ловушкой из-за огромных расходов на реновацию [40:43]. * **Частное кредитование (Private Credit):** Отрасль переживает бум, но комиссии фондов остаются крайне высокими (в среднем 4,12% в 2023 году) [41:36]. Ведущие сомневаются в устойчивости доходности 10–12%, когда компании-заемщики вынуждены платить под 16% годовых [42:02]. ## 🍻 Культурный блок: от Гиннесса до «Зала славы» Рождества [[JUMP:55:31]] В завершение выпуска ведущие обсудили несколько бытовых и поп-культурных тем: 1. **Тренд «Split the G»:** В TikTok и Instagram набирает популярность челлендж с пивом Guinness. Нужно отпить ровно столько, чтобы уровень напитка разделил букву «G» на бокале [55:31]. Продажи Guinness в США резко выросли, увеличившись на 63% в некоторых пабах [56:37]. 2. **Безопасность авто для подростков:** Слушатели раскритиковали совет ведущих отдавать детям старые машины. Контраргумент: новые авто с системами удержания полосы и множеством подушек безопасности гораздо важнее для неопытных водителей [48:29]. 3. **Зал славы рождественской культуры:** Бен Карлсон предложил создать голосование для признания новых «классиков». Он номинирует фильм «Оставленные» (The Holdovers) [1:00:58] и песню Келли Кларксон «Underneath the Tree» [1:01:35].