# Брайан Белски: «Этот бычий рынок продлится еще 10 лет»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=9L4sxWG1tds
Канал: The Compound
Опубликовано: 03.11.2025

---

Главный инвестиционный стратег Брайан Белски (Brian Belski) объявил о начале нового этапа в своей карьере — запуске собственной инвестиционной компании Humalis Investment Strategies. В большом интервью на канале The Compound он поделился деталями своей стратегии управления капиталом и объяснил, почему текущий «бычий» цикл на фондовом рынке далек от завершения, несмотря на опасения инвесторов по поводу пузыря в секторе искусственного интеллекта.

## 🏛️ Философия Humalis: инвестирование с убеждением и скромностью
[[JUMP:01:44]]

Брайан Белски представил свою новую фирму — Humalis Investment Strategies (аббревиатура HIS). Название происходит от латинского слова *humilis*, что означает «смиренный» или «скромный». По словам гостя, это отражает его подход к рынку: инвестор должен обладать высокой убежденностью в своих решениях, но при этом сохранять смирение перед рыночной стихией [02:10]. 

Своим личным девизом Белски называет библейскую цитату из Книги пророка Михея (6:8): «поступать справедливо, любить милосердие и смиренномудренно ходить пред Богом». Этот текст он повторяет перед каждым публичным выступлением с 2000 года, когда впервые появился в эфире программы *Wall Street Week* с Луисом Рукайзером [03:29].

Переход к собственному бизнесу обусловлен желанием Белски сосредоточиться на управлении портфелями (SMA — отдельно управляемые счета), отойдя от необходимости готовить масштабные аналитические отчеты для институциональных гигантов [05:09]. 

Основные принципы работы Humalis:

*   Фокус на долгосрочных отношениях с клиентами и консультантами.
*   Концентрированные портфели с четким обоснованием каждой позиции.
*   Отказ от погони за краткосрочными квартальными результатами в пользу фундаментальных показателей [06:50].

## 📈 Структура портфелей и выбор акций
[[JUMP:07:16]]

Белски утверждает, что «фондовый рынок — это рынок акций», призывая инвесторов не зацикливаться только на индексах. В рамках своей стратегии он планирует управлять двумя основными типами портфелей:

1.  **US Large Cap Focus (крупная капитализация):** 
    *   Состоит ровно из 50 компаний [07:42].
    *   Размер позиций варьируется от 1% до 6% [07:56].
    *   Белски полагает, что 50 имен — оптимальное число для обеспечения диверсификации без размытия доходности.

2.  **Small-Mid Cap (SMID — малая и средняя капитализация):**
    *   Включает от 65 до 75 компаний [08:10].
    *   Более широкое количество имен обусловлено более высоким спектром рисков в этом сегменте.
    *   Этот портфель Белски называет своим «любимым ребенком», так как он позволяет эффективнее отыгрывать конкретные корпоративные истории и тематические тренды [08:10].

Примерами успешных ставок вне рамок «Великолепной семерки» (Magnificent 7) гость называет компанию Oracle, которую он удерживает в портфелях с 2014 года из-за сильного баланса и денежных потоков [14:01]. Также он выделил такие компании, как:

*   **Celsius** (производитель энергетических напитков) [08:49].
*   **Shake Shack** и **Chewy** [26:55].
*   **Glacier Bank Corp** и **First Citizens** (региональные банки с сильными связями) [27:08].

## 🫧 Миф о пузыре ИИ и вопрос маржинальности
[[JUMP:15:34]]

Брайан Белски категорически не согласен с теми, кто сравнивает нынешнюю ситуацию с пузырем доткомов 1999–2000 годов. По его мнению, «пузырь» — это самое злоупотребляемое слово в инвестиционной среде [19:13].

Аргументы Белски против теории пузыря:

*   **Фундаментальная устойчивость:** В 1999 году 90% позиций частных инвесторов составляли акции, причем 100% из них были технологическими. Сейчас такой экстремальной концентрации нет [16:37].
*   **Прибыльность:** Сегодняшние лидеры рынка обладают реальной прибылью и огромными денежными потоками.
*   **Скорректированная оценка:** Ссылаясь на данные *Duality Research*, Белски отметил, что если скорректировать форвардный коэффициент P/E на рекордную маржу прибыли, то показатель составит 17,75. Это лишь немногим выше среднего исторического значения за 20 лет (16,2) [17:44].

Ведущий Майкл Батник привел контраргумент, указав на «круговой» характер финансирования в секторе ИИ (circular financing): крупные компании инвестируют в стартапы, которые затем тратят эти деньги на покупку мощностей у тех же гигантов [22:19]. Белски признает этот риск, но подчеркивает, что пока маржа прибыли растет, рынок будет готов платить высокие мультипликаторы [18:22].

## 🎯 Прогноз по S&P 500: Цель 7000 и 25-летний цикл
[[JUMP:30:35]]

Брайан Белски подтвердил свой крайне оптимистичный прогноз. Он считает, что в 2009 году начался 25-летний «секулярный» бычий рынок, который продлится еще около 10 лет [25:25]. 

Ключевые тезисы прогноза:

*   **Цель по S&P 500:** 7000 пунктов к концу 2025 года (в рамках «бычьего» сценария) [31:41].
*   **Расширение ралли:** Ожидается переход лидерства от узкой группы ИИ-гигантов к более широкому рынку (циклические компании, промышленность, финансы) [29:03].
*   **Неизбежность спадов:** Белски признает, что на пути к вершине рынок столкнется и с рецессией, и с «медвежьим» трендом, но это не изменит общую восходящую траекторию долгосрочного цикла [25:37].

По мнению стратега, текущая ситуация выгодна для дивидендных акций и стратегий стоимости, так как количество менеджеров, работающих в этих стилях, за последние 10 лет резко сократилось, что создает мощный контриндикатор [28:38].

## 🏦 Банковский сектор и региональные слияния
[[JUMP:29:16]]

Белски прогнозирует серьезную трансформацию финансового сектора. По его словам, рынок станет «двухполярным»:

*   **Крупнейшие банки** (Goldman Sachs, JPMorgan) будут доминировать за счет масштабируемости бизнеса и управления активами [30:10].
*   **Мелкие локальные банки** выживут благодаря тесным отношениям с клиентами в регионах [30:23].
*   **Средние (региональные) банки** окажутся в зоне риска, так как они не могут конкурировать по эффективности ни с гигантами, ни с нишевыми игроками. Это приведет к волне мегаслияний в ближайшие годы [29:30].