# Ян ван Эк: «США объявят селективный дефолт по соцобязательствам к 2033 году» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=oiq7t0yQrmw Канал: The Compound Опубликовано: 29.08.2025 --- В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Яна ван Эка, генерального директора инвестиционной компании VanEck. Основной темой обсуждения стал «бычий рынок» электроэнергии, спровоцированный развитием искусственного интеллекта, а также структурные изменения в мировой экономике: от рекордных показателей Nvidia до перспектив ядерной энергетики и неизбежности дефолта по социальным обязательствам США. ## 🏛️ 70 лет VanEck: От золота до биткоина [[JUMP:09:07]] Компания VanEck на этой неделе отметила свое 70-летие. Основанная в 1955 году Джоном К. ван Эком, фирма начинала с идеи предоставить американским инвесторам доступ к международным рынкам, что было революционным для послевоенного времени [10:39]. Ян ван Эк отмечает, что его отец всегда придерживался убеждения: мир постоянно меняется, и понимание этих сдвигов на ранней стадии создает реальные возможности для клиентов [11:17]. Ключевые вехи в истории компании: * **1968 год:** Запуск золотого фонда. Ян ван Эк подчеркивает, что его отец предвидел проблему инфляции и создал один из первых специализированных тематических фондов [12:07]. * **Запуск GDX:** Первый ETF на золотодобывающие компании вырос из экспертизы фирмы в секторе драгоценных металлов [12:33]. * **Эволюция взглядов:** По мнению Яна, его отец, будучи историком экономики, сегодня обязательно исследовал бы биткоин, так как всегда был открыт к быстрым изменениям мироустройства [13:53]. Ван Эк считает, что современные инвесторы обязаны «примкнуть к классу владельцев капитала» (capital class), так как жизнь вне финансовой системы и отказ от риска в условиях нынешней экономики становятся практически невозможными [15:28]. ## 📈 Феномен Nvidia: Цифры, которые выглядят фальшивыми [[JUMP:16:21]] Обсуждение финансовых результатов Nvidia вызвало у участников дискуссии изумление масштабами роста. Выручка компании в сегменте дата-центров составила $41 млрд, что на 56% больше, чем в прошлом году [16:34]. Браун и Батник указывают на то, что графики роста Nvidia выглядят «нарисованными», настолько они прямолинейны и круты [17:14]. Прогнозы и риски Nvidia: 1. **Прогноз выручки:** Ожидается, что через 5–6 кварталов выручка достигнет $100 млрд в квартал [18:05]. 2. **Китайский фактор:** Дженсен Хуанг (CEO Nvidia) подтвердил, что текущие прогнозы не учитывают выручку из Китая из-за санкций [18:31]. Джош Браун предполагает, что Дональд Трамп в случае победы может разрешить продажи в Китай ради 15-процентных налоговых поступлений от тарифов [19:09]. 3. **Робототехника:** Ян ван Эк отмечает, что в текущих показателях Nvidia практически не учтен потенциал робототехники, который может стать следующим гигантским драйвером роста [20:39]. Ведущие подчеркивают, что крупные технологические компании (Microsoft, Amazon, Meta) перешли в фазу «сверхцикла инноваций», где выручка растет без увеличения штата сотрудников, что ведет к невероятной маржинальности [23:14]. При этом Батник замечает тревожный тренд: безработица среди выпускников колледжей начала расти, так как ИИ в первую очередь автоматизирует труд «белых воротничков» [24:18]. ## ⚡ Бычий рынок электричества и ядерный ренессанс [[JUMP:26:00]] Развитие ИИ требует колоссальных затрат энергии. Прогнозируется, что к концу десятилетия расходы на ИИ-инфраструктуру составят от $3 до $4 трлн [21:30]. Это создает беспрецедентный спрос на электроэнергию, цена на которую растет быстрее общего индекса потребительских цен (CPI) [26:17]. Основные тезисы по энергетике: * **Регрессивный налог:** Рост цен на электричество сильнее всего бьет по малообеспеченным слоям населения. В Нью-Йорке цены выросли на 11% за год, и для бедных семей расходы на энергию могут составлять 10–20% дохода [27:34]. * **Победители сектора:** Ян ван Эк выделяет ядерную энергетику и природный газ. Ядерная энергия нужна как экологически чистый источник, а газ — как единственный способ быстро удовлетворить дефицит, пока строятся реакторы [29:16]. * **Фонд NLR:** ETF Van Eck Uranium+Nuclear Energy вырос на 45% в этом году [31:12]. * **Инновации:** Обсуждаются малые модульные реакторы (SMR), в которые инвестирует Сэм Альтман, и даже проекты размещения ядерных реакторов на Луне для нужд космических миссий [33:21]. Ван Эк считает, что поддержка ядерной энергетики в США стала двухпартийной: её поддерживают как Трамп, так и администрация Байдена, а также губернаторы-демократы, такие как Гэвин Ньюсом [31:51]. ## ⚠️ Дефолт США и роль золота как хеджа [[JUMP:33:34]] Ян ван Эк выступил с резонансным прогнозом: он считает, что США неизбежно объявят «селективный дефолт» по своим обязательствам в ближайшие 10 лет [37:33]. Аргументы ван Эка: 1. **Социальное обеспечение:** К 2033 году трастовые фонды социального страхования истощатся, что приведет к автоматическому сокращению выплат на 20% [37:48]. По мнению гостя, это и есть форма дефолта. 2. **Политический тупик:** Решить проблему долга можно только в первый год после президентских выборов при двухпартийном согласии, но сейчас это кажется маловероятным [38:12]. 3. **Центральные банки:** Впервые с 1996 года иностранные центробанки держат в резервах больше золота, чем казначейских облигаций США (Treasuries) [39:17]. Браун и Батник отмечают, что золото и биткоин в этом году работают именно как хедж против дебазирования (обесценивания) доллара [35:02]. Золото воспринимается развивающимися странами (Индия, Китай) как «вторая мировая валюта», не зависящая от политики Вашингтона [35:52]. ## 🏢 Private Equity: Лучше владеть управляющим, чем быть инвестором [[JUMP:41:00]] Джош Браун представил анализ, согласно которому инвестировать в акции компаний-управляющих активами (Blackstone, KKR, Apollo) гораздо выгоднее, чем быть инвестором (LP) в их фондах [42:45]. Статистика за трехлетний период: * Владение акциями топ-10 управляющих альтернативными активами превратило $100 в $264 [43:12]. * Инвестиции непосредственно в фонды (через индекс Bloomberg PE) превратили те же $100 лишь в $113 [43:24]. Ян ван Эк подтверждает этот тренд, отмечая, что VanEck запустила специализированный ETF — **GPZ** (Alt Asset Manager ETF), ориентированный именно на акции таких компаний [44:32]. Он полагает, что у гигантов вроде Apollo или Blue Owl есть «конкурентный ров», так как только они могут выписать чек на миллиард долларов для строительства дата-центра [45:38]. ## 🪙 Криптоактивы и «Закон о стейблкоинах» [[JUMP:51:32]] Ван Эк разделяет биткоин и остальной крипторынок. Он считает, что блокчейны перестали быть «игрушками» только в 2023 году, когда транзакции стали дешевыми и надежными (благодаря Solana и обновлениям Ethereum) [52:25]. Прогнозы по криптосфере: * **Ethereum:** Ян называет его «токеном Уолл-стрит», так как именно на базе EVM (Ethereum Virtual Machine) финансовые институты будут токенизировать ценные бумаги [53:17]. * **Стейблкоины:** По мнению ван Эка, законодательство о стейблкоинах — это третье по важности банковское событие в истории США после реформ Александра Гамильтона и внедрения страхования депозитов ФДР [55:57]. Это позволит технологическим компаниям заниматься платежами, не будучи банками [56:10]. * **Western Union:** Браун отмечает, что капитализация Western Union падает (акции по $8), так как блокчейн-технологии фактически вытесняют компанию с рынка трансграничных переводов [55:43]. В завершение Ян ван Эк посоветовал всем слушателям пройти медицинский тест на уровень кальция в коронарных артериях (Calcium CT test), назвав его критически важным для здоровья, несмотря на то, что врачи редко назначают его превентивно [1:03:43].