На базе Стэнфордского университета прошла специализированная конференция, посвященная вопросам финансирования экологической устойчивости. Профессор экономики Моника Пьяццези в рамках подкаста совместно с коллегами обсудила главные итоги мероприятия, уделив особое внимание оценке климатических рисков для финансовой системы и внедрению новых метрик для бизнеса. В центре дискуссии оказались механизмы регулирования банковского сектора и концепция долгосрочного «углеродного бремени» корпораций.
📊 Три всадника климатического риска: структура доклада Йоханнеса Штробеля 1:13
Одним из центральных событий конференции стало пленарное выступление Йоханнеса Штробеля, признанного эксперта на стыке макроэкономики, финансов и экологии. В своем докладе ученый выделил три фундаментальных типа рисков, которые изменение климата налагает на экономические активы, и описал сложности их математического измерения.
По классификации Штробеля, первый тип угроз — это политический риск. Он связан с тем, как государственные регуляторные решения и новые экологические законы влияют на операционную деятельность предприятий. Профессор Пьяццези привела в пример аграрный сектор: жесткие климатические нормативы способны снизить прибыльность фермерских хозяйств, что напрямую отразится на доходности выпускаемых ими акций.
Второй тип — физический риск, отражающий прямые климатические изменения. Речь идет о росте частоты экстремальных погодных условий, таких как засухи, наводнения или ураганы, которые физически разрушают производственные цепочки. Подобные катаклизмы дестабилизируют бизнес тех же фермерских хозяйств, нанося урон их финансовым показателям и котировкам ценных бумаг на рынке.
Третьим вектором выступает транзитный риск, или риск перехода к низкоуглеродной экономике. Он определяется темпами достижения углеродной нейтральности (net-zero). Пьяццези подчеркнула, что скорость этого перехода повлияет на компании неравномерно: организации, успевшие адаптироваться к экологическим трендам, увеличат свою маржинальность и доходность акций, в то время как аутсайдеры энергоперехода столкнутся с падением прибыли.
Главной методологической проблемой климатического финансирования Штробель назвал дефицит долгосрочных статистических данных. В то время как классический финансовый анализ оперирует столетними рядами рыночных показателей, климатические изменения стали отчетливо фиксироваться в экономике лишь в последние годы. По этой причине исследователям приходится делать акцент не на точных расчетах, а на оценке степени достоверности и доверительных интервалах текущих прогнозов.
🏦 Зачем оцифровывать угрозы: от частных инвесторов до ФРС 4:11
Количественная оценка климатических рисков необходима для принятия решений на двух уровнях: частном и государственном. Профессор Пьяццези выделила несколько причин, почему инвесторам и регуляторам важно иметь под рукой точные цифры.
Первая причина касается стратегии поведения инвесторов и их склонности к риску. Капитал должен четко понимать, какова разница в уровнях неопределенности при вложении, например, в традиционную нефтегазовую компанию или в сектор возобновляемой энергетики. Инвесторам требуются инструменты для дифференциации активов по степени их уязвимости к экологическим шокам.
Вторая причина лежит в плоскости государственного регулирования и стабильности банковской системы. Федеральная резервная система США (ФРС) как ключевой финансовый регулятор обязана контролировать уровень совокупного риска в кредитных портфелях коммерческих банков. Портфель традиционно делится на две крупные составляющие:
- Корпоративные кредиты (займы коммерческим фирмам).
- Ипотечные кредиты (займы под залог недвижимости).
Регулируя корпоративное кредитование, ФРС требует от банков осторожности, поскольку чрезмерно рискованные займы создают угрозу для застрахованных государством депозитов граждан. В случае краха одного крупного игрока возникает эффект домино (инфицирование рынка), способный парализовать всю финансовую систему, как это произошло во время глобального кризиса 2007 года. Климатический фактор — это новая, но критически важная переменная в этой формуле стабильности.
Особую тревогу у регуляторов в последние годы вызывает портфель ипотечных кредитов. Значительная часть наиболее дорогой жилой и коммерческой недвижимости расположена на морских побережьях, что подвергает её риску затопления из-за повышения уровня Мирового океана. ФРС стремится убедиться, что коммерческие банки адекватно оценивают эти долгосрочные угрозы и проявляют осмотрительность при выдаче прибрежной ипотеки.
🧮 «Углеродное бремя» и как его рассчитать без двойного учета 9:06
Студентка Стэнфордского университета София Чен обратила внимание на новую экономическую концепцию, прозвучавшую на сессиях, — «углеродное бремя» (carbon burden). Под этим термином исследователи понимают приведенную (текущую) стоимость всех общественных издержек, которые повлекут за собой будущие выбросы парниковых газов конкретной компании.
Для демонстрации расчетов Моника Пьяццези предложила взять автомобильный гигант General Motors (GM). Оценка «углеродного бремени» строится по следующему алгоритму:
- Фиксация годового объема прямых выбросов предприятия (Scope 1), возникающих непосредственно от сжигания ископаемого топлива в процессе производства.
- Умножение полученного объема в тоннах на установленную стоимость социальных издержек одного углеродного эквивалента в долларах.
- Расчет текущей дисконтированной стоимости (present value) этой суммы с учетом того, что компания планирует функционировать и производить выбросы на протяжении многих десятилетий вперед.
Участники конференции пришли к консенсусу, что для корректного агрегирования данных в масштабах всей экономики США необходимо использовать исключительно метрику Scope 1. Включение в расчеты показателей Scope 2 (куда входят выбросы, сгенерированные при производстве электроэнергии, которую закупает условный GM) неизбежно ведет к двойному учету. В таком сценарии одни и те же объемы будут посчитаны и у автопроизводителя, и у энергетической компании, для которой эти выбросы являются прямыми (Scope 1).
Правильный методологический подход, по мнению Пьяццези, позволяет рассчитать чистое совокупное углеродное бремя как для американской, так и для глобальной экономики. Это дает международному сообществу и инвесторам измеримый финансовый инструмент для ведения дискуссий о реальной стоимости климатического следа мировой индустрии.
