# Дариус Дейл: «Не пытайтесь быть правыми, просто зарабатывайте деньги»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2YNK3rzVyqQ
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 17.09.2024

---

## Режим перемен: Darius Dale о политике ФРС и будущем рынков
[[JUMP:1:43]]

В преддверии важного заседания ФРС по ставке, Дариус Дейл, основатель и генеральный директор 42 Macro, делится своим анализом текущего состояния экономики и прогнозами на ближайший цикл. По мнению Дейла, ключевым фактором является «30 000 футов» — макроэкономическая картина, где ФРС начинает цикл нормализации ставок в условиях продолжающегося расширения бизнес-цикла.

### 📈 Перспективы экономического роста и инфляции
[[JUMP:1:55]]

Дейл утверждает, что экономика США демонстрирует поразительную устойчивость, и его команда 42 Macro уже два года придерживается «бычьего» прогноза по росту, который регулярно превосходит ожидания консенсуса.

*   **Динамика роста:** Дейл ожидает, что номинальный ВВП будет держаться выше ожиданий рынка в течение следующего года.
*   **Инфляционный сценарий:** По мнению гостя, мы приближаемся к «дну» кривой инфляции. Он уверен, что без наступления рецессии инфляция не вернется к целевому уровню ФРС в 2%.
*   **Структурная инфляция:** Дейл полагает, что ФРС, стремясь к «мягкой посадке» (soft landing), на самом деле допускает работу экономики при более высоком уровне структурной инфляции.

Контраргумент, известный среди аналитиков, заключается в том, что ФРС действительно привержена таргету в 2% и примет все необходимые меры для его достижения, даже ценой замедления экономики.

### 🏦 Дебаты о ставках: 25 vs 50 базисных пунктов
[[JUMP:6:44]]

Вопрос о том, начнет ли ФРС цикл с сокращения на 25 или 50 б.п., является второстепенным в долгосрочной перспективе, считает Дейл.

1.  **Фронтлоадинг (Frontloading):** Дейл настаивает на необходимости «фронтлоадинга» — максимально быстрого снижения ставок до конца первого квартала следующего года, пока для этого есть политические условия.
2.  **Политика нормализации:** Он подчеркивает различие между «нормализацией» (приведение ставки к нейтральному уровню) и «смягчением» (стимулированием экономики), заявляя, что ФРС стремится именно к первому.
3.  **Ожидания рынка:** Рынки (через свопы на ставку ФРС) и сама ФРС сходятся в оценке нейтральной ставки на уровне около 2,75%, но расходятся в скорости достижения этой цели.

### 💼 Рынок труда и феномен «накопления рабочей силы»
[[JUMP:21:06]]

Опасения рецессионистов по поводу охлаждения рынка труда преувеличены, утверждает Дейл.

*   **Рост доходов:** По данным 42 Macro, частный сектор демонстрирует рост доходов на 5,3% (в годовом исчислении), что выше трендовых показателей.
*   **Labour Hoarding:** Дейл выделяет феномен «накопления рабочей силы» (labor hoarding) — компании стараются не увольнять сотрудников, несмотря на снижение количества открытых вакансий, из-за структурной нехватки квалифицированных кадров.
*   **Корпоративные прибыли:** В текущем цикле наблюдается рост корпоративной прибыльности, что лишает компании мотивации к массовым сокращениям.

### 🌏 Глобальные риски и роль Японии
[[JUMP:32:39]]

Обсуждая риски для рынков, Дейл обращает внимание на ситуацию с японской иеной и механизмом carry trade.

*   **Иностранный капитал:** Иностранные инвесторы владеют огромным объемом американских активов (чистая инвестиционная позиция США достигла минус $10 трлн к концу 2023 года).
*   **Риск разворота:** Если уверенность в устойчивости бизнес-цикла в США пошатнется, этот капитал может начать вывод, что создаст эффект «огромной трещины в дамбе» для мировых рынков.
*   **Bank of Japan:** Дейл считает, что рынок недооценивает решимость японского регулятора в вопросах нормализации политики, что может привести к дальнейшим проблемам для carry trade.

### ⚖️ Философия 42 Macro: не быть правым, а зарабатывать
[[JUMP:45:47]]

В завершение Дейл подчеркивает, что его прогнозы — это лишь часть аналитического процесса, который помогает институциональным клиентам управлять рисками.

*   **Системность:** Лучшие инвесторы мира (такие как Джордж Сорос или Пол Тюдор Джонс) не принимают решения, основываясь на личных ощущениях, а используют системные инструменты.
*   **KISS (Keep It Systematic & Simple):** Стратегия 42 Macro — это трендовый подход (60/30/10), объединяющий факторы, волатильность и динамическое управление позициями.
*   **Правило успеха:** «Всегда лучше быть вторым инвестором в подтвержденном тренде, чем первым инвестором в тренде, который так и не подтвердился».