# Барри Ритолц о SpaceX: «Это финансовый инжиниринг уровня Goldman Sachs, а не просто космос» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=pCNVzrmdXi0 Канал: Prof G Markets Опубликовано: 19.06.2026 --- На рынках воцарилась эйфория: индекс S&P 500 штампует исторические максимумы, а выход SpaceX на биржу стал крупнейшим событием в истории IPO. Ведущие подкаста Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон вместе с ветераном Уолл-стрит Барри Ритолцем анализируют, является ли текущий рост ИИ-сектора повторением пузыря доткомов и как инвесторам вести себя в условиях «коллективного безумия». ## 💰 Вирус стяжательства и «число дня» [[JUMP:00:39]] Обсуждение началось с «числа дня»: 31 500 лет [01:04]. Именно столько времени потребуется человеку, чтобы просто дочитать до триллиона. Этот факт стал отправной точкой для Скотта Гэллоуэя, который поделился своей философией отношения к богатству. По мнению Гэллоуэя, после достижения определённого уровня капитала (у каждого он свой), дальнейшее накопление превращается в «вирус стяжательства» (hoarding), который вредит и обществу, и самому владельцу [03:02]. Скотт утверждает, что перестал наращивать свой капитал последние 9 лет, предпочитая тратить или отдавать излишки, так как считает, что чрезмерная концентрация богатства делает людей менее счастливыми [03:15]. Он прогнозирует, что в ближайшие годы общественный диалог сместится от вопроса «как создать богатство» к вопросу «каковы ваши обязательства перед обществом в связи с этим богатством» [03:29]. ## 🚀 SpaceX: Искусственный дефицит и финансовый инжиниринг [[JUMP:06:04]] Главным событием недели стал дебют SpaceX на публичном рынке с оценкой в 1,75 трлн долларов, которая в первые же дни торгов взлетела до 2,5 трлн [06:07]. Барри Ритолц настроен скептически относительно этой цифры, указывая на критическое отличие SpaceX от таких гигантов, как Microsoft или Amazon. Ключевые аргументы Барри Ритолца: * **Ничтожный фри-флоат:** Лишь 4% акций компании находятся в свободном обращении [08:11]. Это означает, что при оценке в 2 трлн долларов, рынок оперирует «карманными деньгами» в размере 75 млрд. * **Искусственный дефицит:** Ритолц сравнивает стратегию Илона Маска с рынком люксовых товаров, таких как часы Rolex Daytona или лимитированные серии Porsche 911 [08:36]. Маск ограничивает предложение, чтобы взвинтить спрос и цену. * **Финансовый инжиниринг:** Гость называет Маска «гениальным финансовым инженером уровня Goldman Sachs» [07:16]. По мнению Ритолца, включение SpaceX в индекс Nasdaq 100 при таком малом флоате (что потребовало изменения правил самого индекса специально под компанию) — это чистая манипуляция оценкой [07:33]. Ритолц полагает, что реальную цену SpaceX мы узнаем только в 2027 году, когда процесс выхода акций инсайдеров из-под ограничений (lock-up) завершится и на рынок поступит основной объем бумаг [09:59]. ## 📈 Почему «исторические максимумы» — это хорошо [[JUMP:23:18]] Многие инвесторы боятся покупать на пике, но Барри Ритолц утверждает обратное: «Нет ничего более бычьего, чем исторические максимумы» [23:31]. Он приводит статистику: с 1982 по 2000 год индекс S&P 500 обновлял рекорды 582 раза [23:43]. По мнению эксперта, текущий рынок опирается на два мощных фактора: 1. **Рекордные прибыли:** Прибыли компаний во многих секторах находятся на исторических максимумах, как и темпы их роста [24:22]. 2. **Связь цен и доходов:** В долгосрочной перспективе график цен акций всегда следует за ростом прибыли [24:48]. ## 🤖 ИИ: Пузырь или Промышленная революция? [[JUMP:24:58]] Эд Элсон выразил опасение, что рынок перегрет: коэффициент Шиллера (Shiller PE) достиг отметки 42 — это второй результат в истории после 1999 года [30:14]. Однако Ритолц считает сравнение с эпохой доткомов некорректным. Основные отличия текущего ИИ-бума по Ритолцу: * **Реальные деньги:** В отличие от 90-х, где торговали «кликами и глазными яблоками», сегодняшние ИИ-компании имеют многомиллиардные контракты с корпоративным сектором [25:15]. * **Масштаб влияния:** ИИ ближе не к мобильной связи или интернету, а к Промышленной революции по силе воздействия на производительность всех секторов экономики [25:29]. * **Эффективность «остальных»:** Ритолц замечает, что пока все смотрят на «Великолепную семерку», остальные 493 компании индекса S&P 500 показывают отличные результаты, так как внедрение ИИ делает их бизнес более маржинальным [26:37]. ## 🔄 Проблема круговых сделок [[JUMP:28:43]] Эд Элсон поднял вопрос «чистоты» выручки тех-гигантов, указывая на круговые сделки: например, Google инвестирует в SpaceX или Anthropic, а те в свою очередь тратят эти деньги на облачные сервисы Google [29:09]. Барри Ритолц признает наличие этой проблемы, но сравнивает её с ситуацией компании Cisco в конце 90-х. Тогда Cisco сама финансировала своих покупателей (стартапы), которые приобретали её роутеры под честное слово [33:24]. Когда пузырь лопнул, акции Cisco упали на 93% и не восстанавливались 25 лет [34:19]. В текущей ситуации, по мнению гостя, сделки Google или Microsoft обеспечиваются реальными облигационными займами и наличными, что делает систему более устойчивой [35:09]. ## 🛡️ Хеджирование против «ковбойского аккаунта» [[JUMP:40:25]] Когда речь зашла о защите портфеля, Ритолц подчеркнул, что хеджирование — это искусство, а не наука [42:04]. Он напомнил, что за всю карьеру лишь дважды рекомендовал полностью уходить в кэш: в январе 2000-го и в январе 2008-го [42:44]. Его советы по управлению рисками: * **Цена страховки:** Хеджирование — это как страховка дома. Инвесторы часто расстраиваются, если рынок вырос на 18%, а они потратили 4% на хедж, который «не сработал» [45:09]. Но это нормальная плата за отсутствие беспокойства. * **Диверсификация:** Быть диверсифицированным — значит всегда иметь в портфеле актив, за который хочется извиниться (потому что он временно не растет) [54:55]. * **Правило 27 лет:** Обращаясь к Эдду Элсону, Барри подчеркнул, что при 40-летнем горизонте планирования лучшая стратегия — «не делать ничего, просто сидеть» [1:00:28]. Паническая продажа во время краха приводит к тому, что 30% инвесторов никогда не возвращаются на рынок и пропускают последующее восстановление [1:00:01]. * **Ковбойский аккаунт:** Ритолц рекомендует выделить 4-5% капитала на спекулятивный счет [1:03:46]. Там можно торговать криптой, мем-акциями или шортить серебро. Это удовлетворяет инстинктивную потребность в действии (bias towards action), не подвергая риску основной долгосрочный портфель [1:04:38].