# Шан Дари: «Почему мы в 1000 раз недооцениваем будущих гигантов» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=TA26daLtcL8 Канал: My First Million Опубликовано: 23.05.2025 --- Шан Дари и Сэм Пэрр обсуждают фундаментальную человеческую ошибку: склонность переоценивать риски и катастрофически недооценивать возможности. На примерах Shopify, Uber и OpenAI ведущие анализируют, почему даже профессиональные инвесторы ошибаются в прогнозах в 1000 раз и как «стратегия Парк-авеню» помогает находить будущих гигантов. ## 📈 Ошибка на миллиард: как Bessemer недооценил Shopify [[JUMP:00:00]] Шан Дари приводит цитату Джеффа Безоса о том, что предпринимателям стоит намеренно бороться с предвзятостью: риски обычно меньше, чем кажется, а возможности — гораздо масштабнее [00:45]. Даже сам Безос на заре Amazon надеялся, что компания когда-нибудь достигнет выручки в $100 млн, не представляя нынешних масштабов [01:30]. Ярким примером такой близорукости является инвестиционный меморандум фонда Bessemer Venture Partners по компании Shopify за 2010 год [01:51]: * **Контекст сделки:** Shopify привлекала $5 млн при оценке в $20 млн. * **Показатели на тот момент:** 10 000 клиентов и $5 млн собственной выручки [03:00]. * **Прогноз экспертов:** В лучшем случае компания выйдет на экзит в $400 млн через 4–6 лет [04:03]. * **Реальность:** Сегодня капитализация Shopify превышает $130 млрд, а объем транзакций (GMV) приближается к триллиону долларов [03:30]. Шан Дари отмечает забавный факт: сотрудники Shopify тогда считали, что компания стоит максимум $50 млн. Основатель Тоби Лютке даже дал инвестору из Bessemer «джентльменское обещание» не продавать бизнес дешевле $75 млн [05:25]. ## 🚫 Анти-портфолио: список упущенных возможностей [[JUMP:05:49]] Шан Дари признается, что за последние 15 лет он совершил множество ошибок, считая перспективные продукты «слишком нишевыми» [06:01]: 1. **Calm и приложения для медитации.** Шан полагал, что это будет просто самозанятостью для его друга Алекса, а не многомиллиардным рынком [06:17]. 2. **Snapchat.** Ведущий считал это «глупой игрушкой для секстинга» и до сих пор использует тестовое имя пользователя, не веря в успех платформы [06:55]. 3. **Airbnb.** После знакомства с основателем CouchSurfing Шан решил, что рынок аренды надувных матрасов в чужих домах ограничен $50–100 млн. Сегодня Airbnb — компания на $100 млрд, на которую приходится $1 из каждых $30, потраченных американцами на путешествия [07:34]. 4. **Uber.** Изначально сервис воспринимался как лимузины для богачей в Сан-Франциско, что казалось крайне узким рынком [08:28]. Сэм Пэрр добавляет, что у фонда Bessemer есть раздел на сайте «Анти-портфолио», где они перечисляют компании, в которые могли инвестировать, но отказались: Apple, Google, eBay, Airbnb [09:45]. По мнению ведущих, у любого успешного бизнесмена «анти-портфолио» всегда будет больше, чем список удачных сделок [10:10]. ## 🏙️ Стратегия «Парк-авеню» и цифровой Манхэттен [[JUMP:11:35]] Обсуждая сложность прогнозирования экспоненциального роста, Сэм Пэрр приводит аналогию с обучением в колледже: из-за инфляции и темпов роста через 18 лет год обучения может стоить $250 000 [12:21]. В инвестициях это приводит к стратегии, которую использует Джош Кушнер из Thrive Capital. **Суть логики Кушнера:** * Невозможно переплатить за недвижимость на Парк-авеню в Нью-Йорке [13:14]. * Если вы покупаете лучшее (OpenAI, Cursor), оценка не имеет значения, потому что через 10 лет всегда найдется тот, кто заплатит больше [13:30]. Шан Дари сравнивает это с аргументацией Майкла Сэйлора относительно биткоина: * Биткоин — это «цифровой Манхэттен» [14:06]. * Существует всего 21 миллион блоков (участков земли). Нужно владеть как можно большей долей этой «земли» по любой цене, не размениваясь на второсортные активы [14:19]. Однако Шан подчеркивает важность Kelly Criterion (критерия Келли): даже при полной уверенности нельзя ставить на кон всё. По его мнению, главной целью всегда должно быть «избежание краха» (avoid ruin), чтобы оставаться в игре [15:37]. ## 🤖 OpenAI: риск репутации против риска банкротства [[JUMP:17:40]] Ведущие обсуждают закулисье OpenAI, основываясь на слитых письмах Илона Маска, Сэма Альтмана и Грега Брокмана [17:58]. Когда стало ясно, что обучение моделей требует сотен миллионов долларов на вычислительные мощности, возник конфликт стратегий: 1. **Предложение Маска:** Сделать OpenAI частью Tesla, чтобы использовать её прибыли для финансирования R&D [19:03]. Альтман и Брокман отказались, не желая терять контроль. 2. **Идея ICO:** Команда обсуждала запуск крипто-токена для сбора средств на хайпе [19:40]. 3. **Позиция Маска:** Илон категорически выступил против ICO, считая это репутационной катастрофой, и пригрозил покинуть проект, если они пойдут этим путем [20:05]. Шан Дари отмечает, что Маск готов рисковать всеми деньгами, но не своей репутацией в определенных вопросах [20:19]. ## 📈 Билл Герли против «экспертов»: почему Uber взорвал рынок [[JUMP:25:00]] Шан вспоминает статью легендарного инвестора Билла Герли «Как промахнуться на милю» (How to Miss by a Mile) [25:56]. Статья была ответом профессору NYU Дамодарану, который утверждал, что Uber переоценен при оценке в $17 млрд [26:35]. **Главные ошибки традиционного анализа по мнению Герли:** * **Подмена точности достоверностью:** Профессор построил детальную модель, но она была в корне неверной [27:16]. * **Ошибка TAM (объема рынка):** Аналитики считали размер рынка Uber, исходя из существующего рынка такси. Но Uber не просто забрал долю такси — в Сан-Франциско рынок Uber стал в 3 раза больше, чем весь рынок такси до его появления [31:51]. * **Расширение кейсов:** Низкая цена и удобство заставили людей отказываться от владения автомобилями и использовать Uber там, где раньше они ходили пешком или ехали на автобусе [36:10]. ## ⚡ ИИ как замена софта и человеческого труда [[JUMP:32:18]] На мероприятии Sequoia партнер фонда Пат Грейди представил тезис о развитии технологий [32:50]: * **ПО 1.0:** Дискеты и серверы в офисе. * **ПО 2.0 (Облако):** Модель SaaS (Salesforce), которая стала в разы больше старого рынка софта [34:10]. * **ПО 3.0 (ИИ):** ИИ не просто заменяет софт, он начинает заменять человеческий труд (labor market), объем которого оценивается в триллионы долларов [34:45]. Шан Дари признается, что испытывает страх упустить этот момент, но старается избегать «интеллектуального онанизма» — бесконечного потребления новостей об ИИ [39:40]. Его метод — «интервальное голодание» в информации: он глубоко погружается в тему на одну неделю («hack week»), а в остальное время использует ИИ только для решения конкретных возникающих задач [40:00].