# Крис Кейси о рисках конца года: тарифы, госдолг и крах доверия к облигациям Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HLSIt4vKbhQ Канал: Wealthion Опубликовано: 10.10.2025 --- Несмотря на то что фондовый рынок США продолжает обновлять исторические максимумы, под поверхностью скрываются фундаментальные угрозы, которые большинство инвесторов игнорируют. Крис Кейси (Chris Casey), основатель и управляющий директор Windrock Wealth Management, в интервью для Wealthion предупреждает о трех ключевых рисках, способных дестабилизировать портфели до конца года: от неожиданного решения Верховного суда по тарифам до «замедленного крушения» долгового рынка. ## ⚖️ Юридическая мина: Почему Верховный суд может отменить тарифы [[JUMP:01:36]] Одним из самых недооцененных рисков Крис Кейси считает возможное признание тарифов Дональда Трампа неконституционными [01:50]. Эксперт отмечает, что рынок привык к тарифам и воспринимает их как данность, однако в Верховном суде США сейчас рассматривается дело, которое может быть решено не в пользу администрации [02:55]. Крис Кейси аргументирует неизбежность отмены тарифов следующим образом: * **Состав суда:** По мнению гостя, суд не является монолитно консервативным (6 против 3). Он разделен на три лагеря по три человека: «строгие конституционалисты» (Горсач, Алито, Томас), «активные консерваторы» и «активные либералы» [03:58]. Кейси прогнозирует, что решение может быть даже единогласным против тарифов [04:10]. * **Отсутствие полномочий:** Тарифы были введены на основании Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) 1977 года. Эксперт указывает, что этот закон не упоминает тарифы, а предназначен для санкций и заморозки активов [04:34]. * **Критерий «чрезвычайной ситуации»:** Закон требует наличия «необычной и чрезвычайной» угрозы. Кейси иронизирует, что торговый дефицит, существующий с 1976 года, никак не может считаться внезапной чрезвычайной ситуацией [05:00]. * **Принцип неделегирования:** Передача права устанавливать налоги (тарифы) от Конгресса президенту нарушает базовый принцип разделения властей [05:37]. Если суд вынесет решение до конца года, это породит колоссальную неопределенность. Возникнет вопрос о возврате собранных средств, которые Кейси оценивает в $350 млрд ежегодного дохода [06:43]. Хотя для экономики отмена тарифов — это благо, для рынков это станет источником высокой волатильности, так как инвесторы совершенно не закладывают такой сценарий в цены [08:00]. ## 📉 Долговой кризис: США превращаются в развивающийся рынок? [[JUMP:11:39]] Второй и наиболее масштабный риск — это кризис доверия к государственным облигациям (Treasuries). Крис Кейси утверждает, что рынок наконец начинает осознавать: США никогда не смогут выплатить свой долг в $37,4 трлн [12:18]. Ключевые показатели долговой нагрузки, озвученные в студии: * Доходы бюджета за прошлый год: $5,2 трлн [12:25]. * Дефицит бюджета за прошлый год: $2 трлн [12:28]. * Статус дефицита: это первый случай двухтриллионного дефицита в мирное время, не связанный с глобальной чрезвычайной ситуацией [12:43]. Крис Кейси проводит параллели между нынешним состоянием США и «развивающимися рынками» (emerging markets). Он отмечает, что США теперь соответствуют всем критериям нестабильных экономик: отсутствие верховенства закона (в контексте последних политических процессов), катастрофические финансы и обесценивающаяся валюта [15:49]. По его словам, ведущие рейтинговые агентства уже подтвердили это, снизив суверенный рейтинг США [16:01]. Эксперт называет ситуацию «замедленным крушением поезда» (slow-moving train wreck) [23:28]. Он считает, что рост долгосрочных процентных ставок — это не признак оптимизма в отношении экономики, а «премия за суверенный риск», которую инвесторы начинают требовать от правительства США [11:39]. ## 🏦 ФРС и ловушка процентных ставок [[JUMP:10:19]] Относительно действий Федеральной резервной системы Крис Кейси настроен скептически. По его мнению, споры о том, снизит ФРС ставку на один или два раза, не имеют большого значения, так как экономику диктуют долгосрочные ставки, которые ФРС не контролирует напрямую [10:19]. Гость Wealthion объясняет механику: 1. ФРС устанавливает лишь ставку дисконтного окна (для банков) и манипулирует ставкой по федеральным фондам через покупку и продажу облигаций [10:58]. 2. Если долгосрочные ставки не снижаются вслед за короткими, это плохой сигнал. 3. В ситуации, когда правительство становится неплатежеспособным и неликвидным, у него остается только один путь — запустить печатный станок, что приведет к обесцениванию валюты [14:16]. ## 🛡️ Стратегия защиты: Драгметаллы, Биткоин и стоимостное инвестирование [[JUMP:17:45]] Высокие процентные ставки наносят «двойной удар» по рынку акций. Во-первых, растут расходы на обслуживание долга у компаний. Во-вторых, согласно математическим моделям оценки, более высокая ставка дисконтирования резко снижает текущую стоимость будущих денежных потоков, что ведет к сжатию коэффициентов P/E (кратных прибыли) [18:12]. Крис Кейси дает рекомендации по позиционированию портфеля: * **Стоимостное инвестирование (Value):** Стоит обратить внимание на секторы, которые были «растерзаны» или проигнорированы рынком на фоне увлечения ИИ [18:51]. В частности, Кейси выделяет энергетику и здравоохранение как относительно дешевые отрасли [19:29]. * **Драгоценные металлы:** Золото и серебро остаются главными инструментами защиты от системного риска. На возражение ведущей Мэгги Лейк о том, что в случае паники инвесторы продают «золотых победителей» для покрытия убытков, Кейси отвечает: если причиной паники будет именно кризис доверия к долгу, золото станет объектом «бегства в качество» и будет только расти [20:35]. * **Криптовалюты:** В контексте защиты от разрушения фиатной системы Кейси рассматривает Биткоин исключительно как денежный суррогат [21:30]. Его динамика в последний год, по мнению эксперта, совпадает с ухудшением фискальной ситуации в США [21:45]. Подводя итог, Крис Кейси призывает инвесторов не поддаваться «ошибке недавности» (recency bias) — убеждению, что если система работала последние годы, она будет работать вечно [16:52]. Он напоминает о декабре 2017 года, когда министр финансов Мнучин был вынужден обзванивать банки из-за проблем с ликвидностью, а рынок упал на 15% за месяц [22:38]. Управлять рисками нужно сейчас, пока на рынке нет паники [23:40].