# Уоррен Баффет: «Лучшие идеи рождаются из чтения, а не из разговоров с директорами»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=m5aR2_LRbD8
Канал: Investment Knowledge
Опубликовано: 08.04.2019

---

На ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway в 2003 году Уоррен Баффет и Чарли Мангер раскрыли внутреннюю кухню принятия инвестиционных решений. В ходе дискуссии легендарные инвесторы объяснили, почему они предпочитают чтение годовых отчетов личным встречам с руководством компаний и как накопленные за десятилетия знания позволяют им находить редкие, но сверхприбыльные возможности на рынке.

## 📚 Фундамент успеха: Накопление знаний и чтение
[[JUMP:01:38]]

Отвечая на вопрос инвестора из Вены о том, какими источниками информации они пользуются, Уоррен Баффет подчеркнул, что инвестиционный бизнес уникален тем, что знания в нем имеют накопительный эффект. По словам Баффета, всё, что инвестор узнает в 20 или 30 лет, формирует базу, которая остается полезной на протяжении всей жизни [02:03]. 

Основной рацион «Оракула из Омахи» состоит из общедоступных документов:

*   Ежедневные деловые издания;
*   Еженедельные и ежемесячные периодические журналы;
*   Годовые отчеты компаний;
*   Формы 10-K (годовые отчеты для SEC) и 10-Q (квартальные отчеты) [01:51].

Баффет признался, что 40–50 лет назад он практиковал поездки по штабам компаний, посещая по 15–20 организаций за раз, но давно прекратил эту практику [02:32]. Теперь он находит практически все необходимые данные в публичном доступе. Ярким примером стала покупка Clayton Homes: Баффет сделал предложение по телефону, никогда не посещая саму компанию и не встречаясь с руководством лично [02:45]. Его решение основывалось на прочтении книги основателя Джима Клейтона, изучении отчетов 10-K и глубоком понимании конкурентной среды в индустрии [02:58].

## 🚫 Почему Баффет и Мангер игнорируют менеджмент и аналитиков
[[JUMP:03:10]]

Одним из самых спорных моментов стратегии Berkshire Hathaway является сознательный отказ от общения с руководством компаний перед покупкой. Баффет утверждает, что цифры в отчетах говорят гораздо больше, чем менеджеры, которые часто пытаются «продать» свою компанию потенциальному инвестору [03:38]. 

Ключевые принципы работы с информацией, по мнению Баффета и Мангера:

1.  **Игнорирование прогнозов.** Баффет подчеркнул, что они «не дают ни гроша» за чьи-либо прогнозы на будущее и даже не хотят их слушать, так как никогда не находили в них ценности [04:03].
2.  **Анализ прошлого опыта.** Вместо обещаний они смотрят на реальные достижения (record) менеджмента, чтобы понять их характер и мотивацию продолжать работу после сделки [03:50].
3.  **Отказ от аналитических отчетов.** Чарли Мангер иронично заметил, что никогда не читает отчеты биржевых аналитиков [05:45]. По его мнению, если он и берет такой отчет в руки, то только если «под рукой нет комиксов» [05:59].

Мангер сравнил процесс инвестирования с игрой в шахматы вслепую. Опытный гроссмейстер помнит положение всех фигур и историю ходов, что позволяет ему сделать следующий шаг эффективнее, чем если бы ему просто показали доску в середине игры [04:44]. Именно поэтому «база данных в голове», сформированная из чтения Wall Street Journal, Fortune и New York Times, позволяет мгновенно оценивать качество бизнеса по его финансовым показателям [05:32].

## 🎯 Стратегия «Fat Pitch»: Искусство ждать идеального момента
[[JUMP:06:13]]

Баффет считает главным преимуществом фондового рынка то, что инвестору не нужно быть правым во всем. Необязательно разбираться в 10% или даже 5% всех компаний мира [06:27]. Для успеха достаточно находить одну действительно хорошую идею раз в год или два.

В качестве аналогии Баффет привел книгу Теда Уильямса «Наука удара» (The Science of Hitting). Знаменитый бейсболист утверждал, что секрет успеха — ждать мяча в своей «зоне удара» (sweet spot), так называемого «жирного броска» (fat pitch) [08:03]. 

По мнению Баффета, 90% профессиональных управляющих инвестициями ошибаются, пытаясь анализировать каждую компанию из индекса S&P 500 [07:37]. Они верят, что наняв огромный штат сотрудников, смогут предсказать, кто — Pfizer или Merck — покажет лучшие результаты через 20 лет. Баффет и Мангер, напротив, ищут редкие возможности, в которых они уверены на 90% [07:09].

## 💰 Денежная подушка в $16 миллиардов и уроки Японии
[[JUMP:10:41]]

В 2003 году Berkshire Hathaway располагала $16 млрд наличными. Баффет пояснил, что этот капитал удерживается в кэше не из-за попыток предсказать рост процентных ставок или падение рынка акций [10:55]. По его словам, на тот момент компания просто не видела сделок, за которые стоило бы отдать эти деньги. «Если бы в понедельник утром нашелся подходящий бизнес, мы бы потратили всё», — заявил инвестор [11:07]. Наличные деньги для Berkshire — это вариант по умолчанию, когда нет умных идей для вложений [11:20].

Чарли Мангер выразил сомнение в том, что в ближайшем будущем повторятся условия 1973–74 или 1982 годов, когда рынок акций был «умопомрачительно» дешевым [11:48]. Тем не менее, Баффет напомнил о непредсказуемости рынков, приведя в пример Японию. 

Ситуация в Японии в 2003 году казалась Баффету невероятной:

*   Доходность 10-летних государственных облигаций упала до 5/8 от 1% (0,625%) [12:28].
*   Это произошло в стране с огромным дефицитом бюджета [12:41].
*   Двадцать лет назад ни один здравомыслящий инвестор не мог бы представить такой сценарий [12:54].

По мнению Баффета, подобные аномалии или хаос на рынках (например, из-за производных финансовых инструментов или временного перенасыщения рынка мусорных облигаций) могут создать колоссальные возможности для Berkshire, которая всегда готова действовать в условиях неопределенности [13:34].