# Бенджамин Феликс: «Облигации не умерли, они выполняют свою роль» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=x1EQhVvDZIs Канал: Rational Reminder Опубликовано: 21.04.2022 --- ## Бессмертие облигаций: почему «смерть» фиксированного дохода — это миф [[JUMP:40:24]] В последнее время инвесторы всё чаще задаются вопросом: не «умерли» ли облигации как класс активов? На фоне негативных показателей по индексному фонду iShares Core Canadian Universe Bond Index (XBB), который снизился на 9,2% с начала года, и просадке глобального портфеля фиксированного дохода Dimensional на 6,7%, многие инвесторы задумываются об увеличении доли акций. Однако ведущие подкаста Rational Reminder Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор убеждены: облигации сохраняют свою фундаментальную роль в портфеле, а их «смерть» — не более чем рыночное заблуждение. ### 🛡️ Роль облигаций: контроль рисков и потребление [[JUMP:41:43]] Облигации — это инструмент управления рисками, но само понятие риска требует уточнения. Согласно профессору Кену Френчу, риск — это неопределенность относительно будущего потребления. Инвесторы владеют активами, чтобы иметь возможность тратить средства в будущем на питание, жилье, медицинские услуги или благотворительность. * **Ожидаемая доходность:** Акции предлагают более высокую ожидаемую доходность, что увеличивает объем будущего богатства. * **Неопределенность:** Облигации обладают гораздо меньшей неопределенностью будущих выплат по сравнению с акциями. * **Сравнение:** Хотя акции исторически показывают лучшие результаты, распределение возможных исходов для них значительно шире и сложнее предсказать, чем для облигаций. Бенджамин Феликс подчеркивает: облигации не являются «безрисковыми» в долгосрочной перспективе, однако их волатильность существенно ниже, чем у акций. ### 📉 Миф о «безопасных акциях» в долгосроке [[JUMP:48:20]] Часто звучит аргумент, что акции в долгосрочной перспективе становятся «менее рискованными», чем облигации. Этот вывод математически верен только при определенных допущениях (например, если доходности независимы и одинаково распределены — IID). * **Математический капкан:** Стандартное отклонение доходности действительно снижается с увеличением временного горизонта (пропорционально квадратному корню из времени). * **Реальность богатства:** Стандартное отклонение *итогового капитала* (важного для потребления) растет пропорционально корню из горизонта. Исследование Пастора, Стамбо и Тейлора подтверждает: даже если учитывать эффект возврата к среднему (mean reversion), другие источники неопределенности — такие как оценка текущей ожидаемой доходности и риск оценки — перевешивают этот позитивный эффект. В результате, в терминах конечного потребления, акции остаются объективно более рискованным активом, чем облигации. ### 💰 Парадокс доходности: когда цена падает, ожидание растет [[JUMP:59:08]] Многие инвесторы объявляют облигации «мертвыми» после периода падения цен, однако Феликс напоминает: когда цены активов падают, их ожидаемая доходность растет. * **Рыночные данные:** Текущая доходность к погашению (yield to maturity) фонда XBB составляет 3,28%. При ожидаемой инфляции в 1,9% реальная доходность составляет около 1,4%, что соответствует историческим нормам. * **Эффективность рынка:** Рынок уже заложил ожидания повышения ставок в цены облигаций. Если бы инвесторы точно знали, насколько вырастут ставки, это отразилось бы на ценах мгновенно. Делать ставку на «смерть» облигаций — значит верить, что вы знаете о будущих ставках больше, чем сам рынок. ### ⚠️ Опасность выбора отдельных акций [[JUMP:1:07:09]] В дополнение к теме инвестиционных мифов ведущие затронули статистику Бессбиндера: самым частым исходом для отдельной обыкновенной акции за все время её жизни является убыток в 100%. 1. **Срок жизни:** Медианное время нахождения акции в базе данных CRSP (1926–2016) составляет всего 7,5 лет. 2. **Результативность:** Более половины всех обыкновенных акций в базе CRSP показывают отрицательную доходность за период их существования. 3. **Вывод:** Стратегия случайного выбора отдельных акций (особенно из сегмента малой капитализации) в 96% симуляций проигрывает рыночному портфелю. Единственным рациональным решением эксперты считают отказ от выбора отдельных бумаг в пользу широкой диверсификации через индексные фонды.