# Итоги встречи Daily Journal 2019: Чарльз Мангер о ставке на Китай, крахе консультантов и успехе BYD

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=X1Oi3esiry8
Канал: CNBC Television
Опубликовано: 14.02.2019

---

На ежегодном собрании акционеров Daily Journal в 2019 году Чарльз Мангер, вице-председатель Berkshire Hathaway, представил глубокий анализ текущего состояния инвестиционного рынка, трансформации медиа-бизнеса и макроэкономических рисков. В ходе двухчасовой сессии Мангер разобрал причины успеха Journal Technologies, критическое значение концентрации портфеля и специфику ведения бизнеса в Китае.

## 📈 Трансформация Daily Journal: от газеты к IT-гиганту
[[JUMP:0:00]]

На открытии собрания Чарльз Мангер представил операционные результаты Daily Journal, подчеркнув радикальный сдвиг в бизнес-модели компании [5:25]. Структура организации на 2019 год включает:

*   **Издательское дело:** Традиционная юридическая газета, приносящая около 1 млн долларов доналоговой прибыли в год, доходы которой продолжают неуклонно сокращаться [5:40].
*   **Journal Technologies:** Подразделение по разработке ПО для автоматизации судов и государственных ведомств, которое по количеству клиентов и сотрудников уже значительно превосходит газетный бизнес [5:53].

Мангер отметил, что разработка ПО для государственных структур — это тяжелый и медленный процесс, связанный с бюрократией и сложными тендерами (RFP) [6:19]. По его мнению, гиганты индустрии избегают этого сегмента, предпочитая масштабируемые продукты с маржинальностью 98%, не требующие постоянного консалтинга [6:31]. Однако Daily Journal делает ставку на «финансовую устойчивость и решимость», конкурируя с таким игроком, как Tyler Technologies [8:18]. На текущий момент компания активно расширяется на рынках Австралии, Канады и Калифорнии [8:06].

## 🧠 Критика системы образования и «иллюзии квалификации»
[[JUMP:10:35]]

Чарльз Мангер обрушился с критикой на современные методы подготовки финансовых специалистов в ведущих университетах, таких как Гарвард и Уортон [11:17]. Он привел пример крупной инвестиционной фирмы, которая пыталась составить портфель из «лучших идей» своих самых блестящих сотрудников, но потерпела крах трижды подряд [11:58].

Ключевые тезисы Мангера об образовании и рациональности:

1.  **Проблема «мягких наук»:** По мнению Мангера, преподаватели гуманитарных факультетов часто «немного безумны» и придерживаются крайне левых взглядов, что мешает объективному анализу [14:44].
2.  **Определение образованности:** Мангер считает человека по-настоящему образованным только тогда, когда тот способен понять, в чем именно его профессор ошибается [14:01].
3.  **Крах активного управления:** Инвестиционные консультанты, по словам Мангера, в массе своей не приносят пользы, а их доходность за вычетом комиссий проигрывает индексам [15:27].

Мангер утверждает, что индустрия управления капиталом находится в состоянии «глубокого отрицания» из-за растущей популярности индексного инвестирования [17:08]. По его словам, многие честные стоимостные инвесторы просто покидают профессию, так как старые методы перестали работать в условиях гиперконкуренции [18:27].

## 🎯 Секреты успеха: Концентрация и «Редкие возможности»
[[JUMP:19:39]]

Объясняя успех Berkshire Hathaway и Daily Journal, Мангер подчеркнул, что их стратегия всегда заключалась в том, чтобы «делать меньше» [19:52]. Вместо того чтобы пытаться знать всё обо всех отраслях, они фокусируются на нескольких вещах, в которых могут быть правы [20:09].

В качестве примера Мангер привел историю своего деда по материнской линии, который стал богатейшим человеком в своем городе в Айове [20:49]. Его философия заключалась в том, что за долгую жизнь человеку выпадает лишь несколько по-настоящему крупных возможностей, и главный секрет успеха — быть готовым ими воспользоваться [21:50].

Мангер жестко раскритиковал концепцию широкой диверсификации портфеля:

*   **Для дилетантов:** Диверсификация имеет смысл только для тех, кто не понимает, что делает [23:30].
*   **Для профессионалов:** Попытка охватить сотни ценных бумаг — это «агония» и невыполнимая задача [25:29].
*   **Пример из жизни:** Мангер вспомнил вдову из Омахи, которая в 1930-х годах разделила 300 000 долларов (огромная сумма по тем временам) на пять акций, включая General Electric, Dow и DuPont, и никогда их не продавала. К 1950-м годам её состояние выросло до 1,5 млн долларов без каких-либо затрат на консультантов [26:10].

## 🇨🇳 Китайский вектор: Ли Лу и BYD
[[JUMP:29:14]]

Чарльз Мангер вновь подтвердил свою ставку на китайский рынок, используя метафору рыбалки: «Первое правило — рыбачь там, где есть рыба. Второе правило — не забывай первое» [29:43]. По его мнению, американский рынок перенасыщен специалистами, в то время как в Китае всё еще сохраняются «очаги невежества и пассивности», создающие уникальные возможности [29:29].

Особое внимание было уделено двум факторам успеха в регионе:

1.  **Ли Лу (Li Lu):** Мангер назвал его «китайским Уорреном Бафеттом» [55:20]. За 95 лет жизни Ли Лу стал единственным сторонним управляющим, которому Мангер доверил свои деньги, и этот выбор принес исключительные результаты [55:32].
2.  **Компания BYD:** Daily Journal является акционером этой компании. Мангер выразил восхищение основателем Ван Чуаньфу, назвав его гением и отметив, что BYD станет гигантом в производстве электромобилей, литиевых батарей и монорельсов [1:25:07]. Он также подчеркнул роль конфуцианской этики и семейной преданности в успехе компании [1:26:01].

## 🏛️ Макроэкономика, политика и этика
[[JUMP:56:28]]

В ходе ответов на вопросы акционеров Мангер затронул ряд острых социальных и экономических тем:

*   **Здравоохранение в США:** Мангер охарактеризовал текущую систему как «ужасающий беспорядок» (hell of a mess) с избыточными расходами и ненужным лечением [56:55]. Он привел в пример Сингапур, где медицина обходится в 20% от американской стоимости, но работает эффективнее благодаря здравому смыслу Ли Куан Ю [57:36].
*   **Государственный долг:** На вопрос о долге США в 22 трлн долларов Мангер ответил, что современная экономическая наука не имеет четкого представления о последствиях печатания денег в таких масштабах [1:30:41]. Он выразил опасение, что демократии в конечном итоге будут занимать слишком много, что приведет к катастрофе, хотя сроки её наступления предсказать невозможно [1:32:31].
*   **Обратный выкуп акций (Buybacks):** Спикер выразил скепсис по поводу вмешательства политиков в этот процесс, но признал, что компании часто совершают ошибки, выкупая акции по слишком высоким ценам [1:34:09].

## 💡 Жизненные уроки и «слишком сложная стопка»
[[JUMP:1:20:04]]

Мангер поделился своими методами принятия решений, отметив, что большая часть поступающей информации сразу отправляется в стопку «Too Hard» (Слишком сложно) на его столе [1:23:16]. Он признался, что не считает себя экспертом в Apple, хотя и восхищается компанией, и предпочитает не искать выходы из инвестиций (exits), а находить «дыры», в которых можно оставаться десятилетиями, как в случае с Costco [1:20:45].

Среди личных советов прозвучали:

*   **Отношение к зависти:** «Зависть — это самое глупое чувство, потому что в нем нет никакого удовольствия» [1:53:09].
*   **Бюрократия:** Одной из причин успеха Berkshire Hathaway Мангер назвал отсутствие штаб-квартирной бюрократии, которая в крупных корпорациях неизбежно ведет к глупости и потере эффективности [1:10:47].
*   **Честность:** «Если бы мошенники знали, сколько денег можно заработать на честности, они бы стали честными» (цитата Питера Кауфмана) [36:45].

Завершая встречу, Мангер призвал инвесторов снизить ожидания по доходности в будущем, так как текущая эпоха сверхприбылей, скорее всего, подходит к концу [1:16:04]. По его прогнозу, реальная доходность акций может снизиться до 2–3% сверх инфляции [1:17:15].