# Олег Ицхоки: «Мировая экономика больше не стремится к эффективности»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=rXcRcq6M9ho
Канал: Forbes
Опубликовано: 02.07.2023

---

## Олег Ицхоки: почему мировая экономика меняет приоритеты и что ждет рубль
[[JUMP:0:00]]

Мировая экономика вступила в фазу, где экономическая эффективность перестает быть главным приоритетом, уступая место необходимости адаптации к шокам. Профессор Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе, экономист Олег Ицхоки в интервью Forbes рассуждает о том, почему традиционные модели больше не работают, как санкции изменили архитектуру безопасности и что на самом деле происходит с российской валютой.

### 📉 Прогноз курса рубля: от моделей к реальности
[[JUMP:3:45]]

В нынешних условиях предсказать курс рубля с помощью классических инструментов финансового рынка невозможно, так как он фактически перестал быть объектом инвестиций для хедж-фондов и других институциональных игроков.

*   **Факторы курса:** Рубль сегодня определяется исключительно текущим торговым балансом и потоком капитала.
*   **Модель Ицхоки:** Совместно с соавтором экономист разработал модель, откалиброванную в августе 2022 года. Она учитывает восстановление импорта и темпы падения экспорта. По словам Ицхоки, модель успешно предсказывала динамику рубля на протяжении 7–8 месяцев после введения санкций.
*   **Перспектива:** По мнению эксперта, постепенное ослабление рубля, продиктованное ухудшением торгового баланса, будет продолжаться.

Ицхоки подчеркивает, что валютные курсы в равновесии часто выглядят как «случайное блуждание». Проблема большинства академических моделей в том, что они плохо связывают динамику курсов с фундаментальными макроэкономическими показателями, хотя сам курс критически влияет на бюджетные ограничения и внешнюю торговлю стран.

### 🌍 Геополитическая фрагментация и закат глобализации
[[JUMP:21:06]]

Мировая торговля переживает процесс фрагментации: страны стремятся защитить себя от шоков, даже ценой снижения экономической эффективности.

*   **Риски зависимости:** Конфликт в Украине стал для мира сигналом о хрупкости торговой системы, построенной на полной специализации. Пример с полупроводниками показал, что полагаться на единственного эффективного поставщика (Тайвань) стало опасно.
*   **Холодная война 2.0:** Ицхоки полагает, что мир может вернуться к структуре, напоминающей времена холодной войны, где прямая торговля между Китаем и западным блоком будет ограничена.
*   **Китайский фактор:** Переход Китая к персоналистскому режиму управления делает его менее предсказуемым партнером. Западные страны готовы «платить» за менее эффективную, но более безопасную экономику, чтобы не рисковать взаимоотношениями с государством, способным на агрессивные действия.

### 🇷🇺 Российская экономика: уникальный кейс
[[JUMP:30:21]]

Россия представляет собой уникальный случай: страна практически полностью разрушила государственные институты (судебную систему, честные выборы), сохранив при этом макроэкономическую стабильность.

*   **Уникальность ситуации:** По мнению Ицхоки, в других странах (например, в Латинской Америке) макроэкономическая нестабильность наступает гораздо раньше, чем разрушаются правовые институты.
*   **Роль нефти:** Стабильность обеспечивалась за счет накопления резервов от экспорта энергоресурсов, начиная с 2000-х годов.
*   **Потерянное десятилетие:** С 2008 года в России практически отсутствует экономический рост (в пределах 1% в год), тогда как развивающиеся экономики Центральной Европы росли на 4–5%. Это отставание становится безвозвратным.
*   **Оффшорная экономика:** Экономист отмечает, что вокруг соседних стран формируется российское бизнес-сообщество (уехавшие компании и специалисты), однако вклад этого сегмента в общий ВВП страны остается ограниченным.

Говоря о будущем, Олег Ицхоки призывает не пытаться строить точные прогнозы на 2024 год, исходя из экономических показателей. По его мнению, риски для российской системы носят институциональный характер: когда государство перестает контролировать ситуацию, источником кризиса может стать не бюджетный дефицит, а внутренние сбои, например, неспособность системы провести новую волну мобилизации.