# TCAF 152: Почему 42% компаний из Russell 2000 убыточны и куда уходят деньги из Nvidia

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=nj47cr6aDTI
Канал: The Compound
Опубликовано: 02.08.2024

---

В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с экспертами Брином Токингтон (Requisite Capital Management) и Томом Псарофагисом (Bloomberg Intelligence) разбирают причины резкого падения рынка 1 августа 2024 года. Участники обсуждают «ошибку» ФРС, опасности инвестирования в индекс Russell 2000, феноменальный объем торгов в акциях Nvidia и новые технологические тренды в мире финансов.

## 📉 Реакция рынка на ФРС и «медвежий» разворот
[[JUMP:12:13]]

Обсуждение началось на фоне крайне волатильного торгового дня. 1 августа 2024 года индекс S&P 500 упал на 2%, при этом падение затронуло почти все секторы, кроме защитных: коммунальных услуг, потребительских товаров первой необходимости и здравоохранения [13:58]. 

Основные тезисы участников относительно политики ФРС:

*   **Опоздание с циклом снижения:** Джош Браун утверждает, что ФРС должна была снизить ставку уже в июле, а не ждать сентября [12:41]. Брин Токингтон согласна с этой позицией, отмечая, что исторически ФРС удавалось добиться «мягкой посадки» лишь в 10% случаев, так как регулятор всегда ждет очевидных данных, которые по своей природе являются запаздывающими [13:19].
*   **Слабость макроданных:** Помимо решения ФРС, рынок испугали данные по производственной активности (ISM) и первичным заявкам на пособие по безработице [13:32].
*   **Правило Сама (Sahm Rule):** Брин Токингтон обращает внимание на индикатор Клаудии Сам, который сигнализирует о начале рецессии при росте безработицы на 0,5% от минимума за 12 месяцев. На данный момент показатель составляет 0,4%, что вызывает опасения у инвесторов [24:05].

## 🎢 Nvidia: «Самое большое казино в мире»
[[JUMP:15:14]]

Особое внимание спикеры уделили аномальному поведению акций Nvidia. За один день компания добавила к своей капитализации рекордные 330 миллиардов долларов после отчета AMD, но уже на следующий день потеряла 8% [15:39].

Мнения о текущем состоянии торгов:

1.  **Спекулятивный характер:** По мнению Джоша Брауна, движение акций Nvidia сейчас не имеет ничего общего с фундаментальными показателями. Это борьба «азартных игроков против других игроков», усиленная опционами с нулевым сроком экспирации (0DTE) [16:30].
2.  **Роль плечевых ETF:** Том Псарофагис отмечает взрывную популярность ETF с двойным плечом на Nvidia (NVDL). Фонд, начинавший год с активами в 200 млн долларов, вырос до 5 млрд долларов и входит в топ-10 самых торгуемых ETF в мире [16:57].
3.  **Аргументы в пользу роста:** Несмотря на волатильность, Брин Токингтон считает, что Nvidia «раздавит» ожидания по прибыли в конце августа, а текущая коррекция делает мультипликатор компании более привлекательным [28:27].

## 🏭 Кризис в Russell 2000: где прячутся «зомби»-компании
[[JUMP:30:16]]

Обсуждая ротацию капитала из технологических гигантов в компании малой капитализации, Брин Токингтон выразила глубокий скептицизм относительно индекса Russell 2000. 

Ключевые факты о Russell 2000, приведенные Токингтон [31:08]:

*   **Убыточность:** 42% компаний в индексе имеют отрицательную чистую прибыль. Для сравнения, в 2000 году таких компаний было всего 20% [57:36].
*   **Маржинальность:** Операционная маржа компаний Russell 2000 составляет всего 4,7%, тогда как у S&P 500 она достигает 13,7%.
*   **Отсутствие IPO:** Современные успешные стартапы (такие как Reddit) выходят на биржу сразу с капитализацией выше лимитов малой капитализации, поэтому в Russell 2000 попадают в основном «падшие ангелы» — компании, чья стоимость упала [58:53].

Брин считает Russell 2000 «депрессивным индексом» и предпочитает факторные стратегии инвестирования в малую капитализацию (Small Cap Value), которые отсеивают нерентабельный бизнес [35:24].

## 🏦 Облигационный ренессанс и стратегия Vanguard
[[JUMP:19:05]]

Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала ниже 4% впервые с февраля [19:05]. Том Псарофагис отмечает рекордные притоки в облигационные ETF — около 150 млрд долларов с начала года [1:01:31].

Интересное наблюдение о Vanguard:

*   **Переток активов:** Том утверждает, что Vanguard активно стимулирует клиентов переводить средства из традиционных взаимных фондов в их ETF-версии. Это позволяет компании переложить нагрузку по обслуживанию клиентов на брокеров (Schwab, E-Trade) и упростить бэк-офисные процессы [45:54].
*   **Доминирование iShares:** В сегменте институциональных облигационных моделей лидирует BlackRock (iShares), чьи инструменты (например, IEF, IEI) используются как конструктор для управления дюрацией портфеля [21:16].

## 🚀 Активные ETF и «звездные» управляющие
[[JUMP:1:07:09]]

Индустрия ETF переживает бум активного управления. Около трети всех притоков в ETF сейчас приходится на «активные» фонды, хотя Том Псарофагис уточняет, что многие из них — это систематические стратегии с использованием опционов (Buffer ETFs), а не классический выбор акций [1:07:48].

Участники обсудили новые и планируемые запуски:

1.  **Том Ли (Fundstrat):** Подает заявку на активный ETF «Granny Shots». Джош Браун советует ему отозвать заявку, так как наличие ежедневного тикера подставит его под жесткую критику при малейшей неудаче [1:12:19].
2.  **Нуриэль Рубини:** Известный пессимист («Доктор Дум») также планирует запуск собственного фонда [1:12:46].
3.  **Билл Акман:** Обсуждался его отказ от закрытого фонда Pershing Square в США. Брин Токингтон считает, что его стратегия слишком концентрирована и политизирована для массового инвестора [1:18:09].

## ⛓️ Опасности интервальных фондов (Interval Funds)
[[JUMP:1:19:27]]

Джош Браун привел аргументы финансового обозревателя Джейсона Цвейга против интервальных фондов, которые стали популярны у частных инвесторов для доступа к частному кредитованию.

Проблемы структуры [1:20:43]:

*   **Комиссии на заемные средства:** Многие фонды берут плату за управление не только с капитала инвесторов, но и с заемных средств.
*   **Высокие издержки:** С учетом процентов по долгу суммарные расходы фонда могут достигать 7% в год.
*   **Ликвидность:** В отличие от ETF, забрать деньги из такого фонда можно только раз в квартал и в ограниченном объеме (обычно не более 5% от активов фонда) [1:20:06].

Брин Токингтон возражает, что сравнивать доходность интервальных фондов с высокодоходными облигациями (JNK) некорректно, так как частный кредит менее волатилен и имеет другую структуру обеспечения [1:26:25].

## 👓 Технологии и личные рекомендации
[[JUMP:1:27:31]]

В завершение выпуска Брин Токингтон продемонстрировала возможности очков **Meta Ray-Ban**. Теперь через WhatsApp можно транслировать видео прямо с очков, позволяя собеседнику видеть мир глазами владельца [1:27:56].

**Фавориты выпуска:**

*   **Майкл Батник:** Пересмотрел «Криминальное чтиво» (Pulp Fiction) и считает его своим любимым фильмом на все времена [1:30:19].
*   **Том Псарофагис:** Изучает историю Нью-Йорка и готовится получить лицензию экскурсовода [1:31:10].
*   **Брин Токингтон:** Рекомендует книгу «The Magic of Math» Артура Бенджамина и ИИ-сервис для суммаризации звонков и документов **Turbolearn.ai** [1:34:50].
*   **Джош Браун:** Отметил освобождение журналиста Эвана Гершковича как главную позитивную новость года [1:36:00].