# Марк Сайднер из PIMCO: инвесторы ошибаются, игнорируя облигации ради акций и кэша Источник: https://www.youtube.com/watch?v=JJe3TgRKcoU Канал: The Meb Faber Show Опубликовано: 01.05.2026 --- В новом выпуске своего шоу Меб Фабер беседует с Марком Сайднером, CIO по нетрадиционным стратегиям и членом инвестиционного комитета PIMCO. Сайднер, ветеран финансовых рынков с 38-летним стажем, объясняет, почему облигации сегодня стали привлекательнее многих акций, как «память о боли» 2022 года мешает инвесторам зарабатывать и почему рынок частного кредитования напоминает ему канун кризиса 2008 года. ## 🏛️ Новая реальность: политика диктует правила экономике [[JUMP:01:50]] По мнению Марка Сайднера, в современном мире классическая иерархия факторов изменилась: если раньше экономика определяла политический ландшафт, то теперь политика и социальные нормы диктуют условия экономическим процессам [02:04]. Сайднер утверждает, что инвесторам стоит принять девиз «ожидайте неожиданного», поскольку политические решения всё чаще становятся главными драйверами волатильности [03:10]. Среди факторов, которые гость называет ключевыми для 2025–2026 годов: * Геополитические конфликты на Ближнем Востоке [02:29]. * Прямые вмешательства государства в рыночные механизмы, такие как инструкции для Fannie Mae и Freddie Mac или ограничения на рост страховых премий [02:45]. * Вопросы независимости Федеральной резервной системы (ФРС) и кадровые перестановки в руководстве регулятора [02:57]. Сайднер считает 2026 год периодом, когда участникам рынка придется научиться жить в условиях постоянных «неожиданных заголовков» и резких смен политического курса. ## 📈 Ренессанс облигаций: как получить 7% без лишнего риска [[JUMP:04:52]] Одной из главных идей Сайднера является исключительная привлекательность рынка фиксированной доходности в текущих условиях. Он утверждает, что сегодня можно сформировать портфель из высококачественных облигаций промежуточной дюрации (срок погашения 2–5 лет), который будет приносить около 7% номинальной доходности [05:47]. Основные аргументы Сайднера в пользу облигаций: 1. **Высокая реальная доходность:** При условии постепенного замедления инфляции, 7% номинальной доходности превращаются в крайне высокую реальную прибыль [05:33]. 2. **Сравнение с акциями:** С учетом того, что многие пенсионные фонды ориентируются на целевую доходность в 7,25%, получение 7% в облигациях инвестиционного уровня (рейтинг AA-) снимает необходимость брать на себя избыточные риски фондового рынка [06:25]. 3. **Магия сложного процента:** Сайднер напоминает, что доходность в 7% позволяет удвоить капитал каждые 15 лет в относительно защищенной среде [06:38]. Несмотря на эти цифры, Сайднер отмечает парадокс: доля облигаций в активах домохозяйств находится на историческом минимуме, в то время как доля акций и наличных (8 трлн долларов в фондах денежного рынка) бьет рекорды [07:30]. По его словам, инвесторы страдают от «мышечной памяти» 2022 года, когда облигации показали худшие результаты за десятилетия [08:24]. Гость называет ошибкой стратегию простого перекладывания краткосрочных векселей (T-bills), так как их доходность неизбежно снизится вслед за ставками ФРС в 2026–2027 годах [09:28]. ## 📉 Риски «К-образной» экономики и частного кредита [[JUMP:10:34]] Анализируя состояние экономики США, Сайднер прогнозирует постепенное замедление роста ВВП: с 2% в 2024 году до показателей ниже 1,9% к 2026 году [10:47]. Он подчеркивает сохранение «К-образного» восстановления, где разрыв между разными группами населения и бизнеса становится критическим [12:43]. Ключевые тревожные признаки по версии PIMCO: * **Проблемы потребителей:** Просрочки по кредитным картам и автокредитам среди беднейших 40% населения растут до уровней финансового кризиса 2008 года [13:23]. * **Скрытый стресс в бизнесе:** По словам Сайднера, 11,6% компаний среднего бизнеса, бравших займы на рынке прямого кредитования, не имеют наличных для выплаты процентов и используют механизм PIK (payment-in-kind — выплата долга новыми долговыми обязательствами) [13:49]. Отдельное внимание Сайднер уделяет рынку частного кредитования (private credit). Он утверждает, что «миф о превосходстве доходности частного кредита» начинает развеиваться [15:21]. По мнению гостя, график выдачи долговых обязательств в этом секторе за последние годы «пугающе» напоминает график выдачи субстандартных ипотечных кредитов перед 2008 годом [16:12]. Основными проблемами сектора он называет деградацию стандартов андеррайтинга и отсутствие прозрачного ценообразования (многие фонды не проводят переоценку активов по рынку, имитируя стабильность) [17:33]. ## 🌍 Глобальная диверсификация: от Японии до Бразилии [[JUMP:20:49]] Марк Сайднер и Меб Фабер сходятся во мнении, что инвесторы слишком сосредоточены на американских акциях роста. Сайднер рекомендует три направления для балансировки портфеля: дешевые акции стоимости (value), глобальная диверсификация и реальные активы [21:03]. Интересные возможности за пределами США: * **Япония:** Сайднер признает, что за 38 лет карьеры он впервые называет японский рынок гособлигаций интересным [29:41]. По его данным, 30-летние облигации Японии с хеджированием в доллары могут давать доходность около 6,5% [29:54]. * **Развивающиеся рынки (EM):** Центральные банки EM проявили больше дисциплины, чем западные страны, поэтому инфляция там часто ниже, а реальные доходности — выше [30:20]. В качестве примеров Сайднер приводит Бразилию (13,5%), Мексику (8,5%) и Южную Африку (9%) [30:46]. * **Сырьевые товары:** Гость считает, что инвесторы хронически недооценивают сырье в портфелях. По его словам, владение товарами (5–7% портфеля) служит естественным хеджированием личных обязательств инвестора: если бензин дорожает, убыток в чеке на заправке компенсируется прибылью в портфеле [25:08]. ## 🚀 Ожидания от ФРС и бум будущих IPO [[JUMP:34:02]] Обсуждая будущее денежно-кредитной политики, Сайднер предполагает, что вероятный новый глава ФРС (упоминается Кевин Уорш) может быть более склонен к снижению ставок, чем Джером Пауэлл, что делает краткосрочные облигации США еще более привлекательными [34:45]. В завершение беседы Меб Фабер затрагивает тему «мегалодонов» среди частных компаний, которые могут выйти на биржу. Фабер предполагает, что IPO SpaceX может стать событием исторического масштаба, где капитализация способна достичь 2–5 трлн долларов благодаря армии фанатов Илона Маска [35:55]. Сайднер соглашается, что темпы технологических изменений сегодня поражают: то, что раньше занимало десятилетие, теперь реализуется за 12–18 месяцев [36:47]. Он призывает инвесторов сохранять «долю воображения» в своих прогнозах.