# Биткоин-ETF: почему регуляторы США проиграли поколению инвесторов

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=v5nictTCtQw
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 13.01.2024

---

## Биткоин-ETF: исторический прорыв, «геронтократия» и будущее инвестиций
[[JUMP:0:25]]

Наступившая неделя стала знаковой для криптовалютного рынка: спустя годы ожиданий, регуляторных баталий и жарких споров в США официально стартовали торги спотовыми биржевыми фондами (ETF) на биткоин. Это событие, которое участники дискуссии называют долгожданным триумфом, вызвало неоднозначную реакцию как со стороны традиционных финансовых гигантов, так и регуляторов. В центре внимания оказался не только успех самого актива, но и поведение крупных институциональных игроков, таких как Vanguard, чье решение ограничить доступ своих клиентов к новым продуктам вызвало волну критики.

### 🏦 Регуляторная ирония: от SEC до Vanguard
[[JUMP:2:18]]

Инвесторы и наблюдатели подвергли резкой критике решение компании Vanguard заблокировать возможность покупки спотовых биткоин-ETF для своих клиентов, несмотря на то что фирма ранее разрешала инвестиции в более рискованные продукты, такие как фьючерсные ETF на биткоин, акции MicroStrategy и майнинговых компаний. 

По мнению Марка Юско, это решение носит чисто политический характер и является «идиотским». Он убежден, что подобные действия приведут к потере целого поколения инвесторов, которые в конечном итоге переведут свои капиталы к более прогрессивным провайдерам. 

Отдельного упоминания удостоилось заявление главы SEC Гэри Генслера, сопровождавшее одобрение ETF. В нем регулятор подчеркнул, что данное решение не является одобрением или поддержкой самого биткоина, который был назван «спекулятивным и волатильным активом», используемым для «незаконной деятельности». По словам Юско, эта риторика выглядит абсурдной и лицемерной, особенно на фоне отсутствия подобных предупреждений со стороны SEC при запуске ETF на каннабис или крайне рискованных рычажных инструментов.

### 📊 Битва за ликвидность и комиссии
[[JUMP:16:36]]

Первый день торгов продемонстрировал впечатляющие объемы: суммарный оборот по всем спотовым биткоин-ETF превысил $4 млрд. Хотя многие фокусируются на объемах, истинная картина определяется потоками (inflows) капитала, где безусловным победителем стал Bitwise.

*   **Стратегия Bitwise:** Команда сделала ставку на низкие комиссии (20 базисных пунктов), что сделало их фонд наиболее привлекательным для финансовых консультантов.
*   **Работа с рынком:** Успех Bitwise эксперты связывают с колоссальной образовательной работой — компания провела около 20 000 встреч с финансовыми консультантами в течение прошлого года.
*   **Роль BlackRock:** Несмотря на текущие показатели, фонд iShares от BlackRock (IBIT) в будущем, вероятно, станет крупнейшим, опираясь на поддержку суверенных фондов и глобальную сеть консультантов.

Спикеры отметили, что на рынке наблюдается активный арбитраж: многие квантовые хедж-фонды используют запуск ETF для проведения операций по шорту биткоина и одновременной покупке новых фондов, что является стандартной практикой для крупных игроков.

### 📉 Макроэкономические перспективы и инфляция
[[JUMP:34:22]]

Обсуждая текущее состояние экономики, Юско выразил мнение, что рынок излишне оптимистичен в своих прогнозах относительно снижения процентных ставок ФРС. 

*   **Дефляционные тренды:** Юско настаивает, что инфляция быстро снижается, а основной вклад в текущие цифры CPI вносит компонент аренды жилья, который уже начал падать.
*   **Денежная масса:** Рост денежной массы в США сокращается рекордными темпами — быстрее, чем в 1929 году. Это, по мнению эксперта, является следствием того, что «культ MMT» (современной денежной теории) привел к избыточному созданию денег в 2020 году.
*   **Госдолг:** Одной из главных проблем остается астрономическая сумма интереса по обслуживанию государственного долга — около $967 млрд в год, что вынуждает ФРС рассматривать варианты смягчения политики, несмотря на фундаментальные риски.

### 🚀 Circle и перспективы крипто-активов
[[JUMP:51:49]]

В заключение была затронута новость о конфиденциальной подаче заявки на IPO компанией Circle, эмитентом стейблкоина USDC. Эксперты считают это позитивным сигналом для сектора, однако предупреждают о рисках инвестирования в прокси-активы (майнеров). Юско подчеркнул, что майнинговые компании по сути являются производителями коммодити, и теперь, когда инвесторы получили доступ к прямому владению биткоином через ETF, интерес к таким посредникам будет снижаться.

Впрочем, в отношении таких компаний, как Coinbase, сохраняется выраженный оптимизм, поскольку они представляют собой «голубые фишки» крипто-индустрии, обеспечивающие легальную и регулируемую инфраструктуру.