# Алекс Кэмпбелл: «Золотой век глобализма мертв, впереди эра ресурсного национализма» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=cuMKR4Y2uEY Канал: Forward Guidance Опубликовано: 14.01.2026 --- Аналитик и основатель Rose AI Алекс Кэмпбелл в новом эпизоде подкаста Forward Guidance обсуждает тектонические сдвиги в мировой экономике. По его мнению, эпоха глобализма и «неолиберального консенсуса» окончательно завершилась, уступая место ресурсному национализму, борьбе за вычислительные мощности и новому политическому противостоянию между поколениями. ## 🥈 Серебряный ренессанс: от монетарного актива к «зеленому» двигателю [[JUMP:02:08]] Алекс Кэмпбелл, долгое время занимавший пост главы отдела сырьевых товаров в Bridgewater, последние полтора года придерживался крайне оптимистичного взгляда на перспективы серебра [1:29]. Его тезис строится на глубоком изучении истории биметаллизма и текущего дисбаланса спроса и предложения. Ключевые факторы роста, которые выделяет гость: * **Дефицит предложения:** Около 70% серебра добывается как побочный продукт других металлов (меди, олова), что делает его предложение неэластичным по цене — невозможно просто «открыть кран», если цена выросла [6:50]. * **Спрос со стороны солнечной энергетики:** Новые поколения солнечных панелей требуют всё большего количества серебра [3:23]. * **Концепция «положительной доходности»:** Раньше владение драгметаллами приносило убытки из-за затрат на хранение (negative carry). Теперь, по мнению Алекса Кэмпбелла, серебро приобретает «положительную доходность», так как оно является необходимым капитальным вложением в энергетическую инфраструктуру [4:30]. Гость отмечает, что сейчас мир находится на стадии «классической дислокации», когда физический металл перемещается из Нью-Йорка и Лондона в Шанхай и Дубай, где цены на 5–15% выше [7:31]. Несмотря на возможные локальные откаты, аналитик сохраняет бычий настрой на горизонте шести месяцев, хотя и перешел от владения фьючерсами к опционным стратегиям для защиты капитала при резких движениях [8:51]. ## 🌍 Смерть глобализма и возвращение меркантилизма [[JUMP:12:04]] Главной темой обсуждения стал крах послевоенного мирового порядка. Как утверждает Алекс Кэмпбелл, PAX Americana и идея «торговля предотвращает войны» базировались на ложной предпосылке: считалось, что если торговать с другими странами, они неизбежно демократизируются и примут западные ценности [13:10]. Последствия этого заблуждения, по словам гостя: 1. **Создание «производственного монстра»:** Запад помог Китаю выстроить мощнейшую промышленность. Теперь Китай умеет делать дроны, чипы и смартфоны лучше, чем США [13:49]. 2. **Ресурсный национализм:** Когда страны больше не могут гарантировать мирные поставки критически важных ресурсов (еды, энергии, минералов), это становится экзистенциальной угрозой [15:23]. 3. **Зависимость элит:** Западные корпорации (например, Apple) настолько глубоко интегрированы в цепочки поставок Китая, что не могут выйти из них даже под давлением политиков [20:41]. Алекс Кэмпбелл считает, что мы находимся в начале 10-летнего тренда деглобализации [18:12]. Он подчеркивает, что эта история касается не нефти, рынок которой достаточно насыщен, а именно металлов и минералов [16:43]. ## 🤖 Ускорение ИИ: «Голодный зверь» требует ресурсов [[JUMP:22:14]] Вторая стратегическая тема — развитие искусственного интеллекта, который гость называет «зверем», требующим колоссального количества энергии и чипов [22:26]. По мнению Алекса Кэмпбелла, в индустрии ИИ намечаются важные изменения: * **Переход к локальным моделям:** Облачные решения неудобны и небезопасны (данные могут быть перехвачены или переданы властям) [24:51]. Будущее за моделями, которые работают локально на компьютерах или даже в наушниках пользователей [25:19]. * **Разрыв между ожиданиями и реальностью:** Сейчас наблюдается огромный цикл капитальных затрат (Capex). Аналитик прогнозирует «воздушную яму» в 2027 году, когда ожидания инвесторов столкнутся с отсутствием быстрой выручки, а настоящий прорыв в доходах наступит только в 2028–2029 годах [25:59]. * **Исторические параллели:** Нынешний бум напоминает пузыри железных дорог и каналов. Это были отличные идеи, но на пике ажиотажа инвесторы начинали ставить на рост цены, а не на реальную пользу технологий [27:54]. ## 🐎 Теория «политической подковы» и смена поколений [[JUMP:34:00]] Алекс Кэмпбелл утверждает, что старая политическая ось «левые — правые» больше не работает. Он использует метафору подковы, где крайности сходятся [34:24]. Причины политической нестабильности в США, по словам гостя: * **Межпоколенческий конфликт:** «Зумеры» сталкиваются с реальностью, где они не могут купить жилье, а социальные гарантии под вопросом, в то время как «бумеры» удерживают власть и капитал [35:02]. * **Проблема триллионеров:** Гость считает нормальным, когда такие люди, как Илон Маск, зарабатывают огромные состояния благодаря таланту. Однако передачу триллионов по наследству (без проверки заслуг наследников) он называет путем к гражданской войне [37:24]. * **Крах инфраструктуры:** США теряют способность строить сложные объекты. Примером служит катастрофический провал проекта высокоскоростной железной дороги в Калифорнии [39:09]. Алекс Кэмпбелл полагает, что выходом может стать радикальная реформа: введение налогов на потребление и наследство вместо подоходного налога, а также обязательная национальная служба (не обязательно военная, возможно — строительство инфраструктуры) [38:05]. ## 🇨🇳 Китай: карточный домик и «ошибки в расчетах» [[JUMP:40:52]] В финальной части беседы участники затронули тему торговых войн и Китая. Алекс Кэмпбелл рассматривает тарифную политику Дональда Трампа через призму теории игр как «равновесие смешанных стратегий» [43:13]. Используя хаос и блеф, Трамп заставляет оппонентов раскрывать свои истинные намерения [43:27]. Аналитик указывает на скрытые уязвимости китайской экономики: * **Отток капитала:** В период с 2005 по 2020 год из Китая «ушло» около 1–1,5 трлн долларов, что в отчетах маскировалось под графу «ошибки и пропуски» в платежном балансе [47:47]. * **Денежный пузырь:** По мнению гостя, в банковской системе Китая в 2–3 раза больше денег, чем в американской, но эта масса держится на «карточном домике» из долгов [48:26]. В случае эскалации конфликта (так называемого «негативного суммарного исхода») Китай может использовать экспорт редких металлов как оружие. Однако Алекс Кэмпбелл считает, что это станет критичным только в ситуации тотальной мобилизации, когда потребуется десятикратно увеличить производство военной техники [51:14].