# Деннис Локхарт: «Снижение ставки ФРС на 50 пунктов — это оптимизм, а не паника»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=I_Paqf7j2QM
Канал: Wealthion
Опубликовано: 27.09.2024

---

В интервью на канале Wealthion Энтони Скарамуччи обсудил с бывшим президентом Федерального резервного банка Атланты Деннисом Локхартом уроки кризиса 2008 года, эффективность количественного смягчения и текущие вызовы американской экономики. В центре дискуссии — недавнее решение ФРС снизить ставку на 50 базисных пунктов, устойчивость государственного долга США и перспективы внедрения блокчейн-технологий в финансовую систему.

## 🏛️ Отголоски 2008 года: начало пути в ФРС
[[JUMP:04:17]]

Деннис Локхарт вступил в должность президента ФРБ Атланты 1 марта 2007 года [04:17]. По его воспоминаниям, первые месяцы работы не предвещали глобальной катастрофы. На первых трех заседаниях FOMC (включая июньское) участники комитета были настроены оптимистично и считали, что экономика находится на траектории плавного роста [04:56].

Ключевые этапы входа в кризис, по мнению Локхарта:

*   **Лето 2007 года:** Появление первых сигналов проблем на рынке субстандартного ипотечного кредитования (subprime). Однако на тот момент члены FOMC полагали, что масштаб этого рынка недостаточно велик, чтобы нанести серьезный ущерб всей экономике [05:27].
*   **Март 2008 года:** Крах инвестбанка Bear Stearns, который стал первым по-настоящему шоковым событием [05:56].
*   **Сентябрь 2008 года:** Череда банкротств и спасений крупнейших институтов — Lehman Brothers, City, AIG [06:12].

Локхарт отмечает, что в 2007 году руководство ФРС, включая Бена Бернанке, недооценило проблему, полагая, что её можно локализовать [06:50]. В реальности же ситуация переросла в системный кризис доверия.

## 📈 Психология ФРС и «менуэт» с рынками
[[JUMP:07:31]]

Локхарт описывает отношения между Федеральной резервной системой и финансовыми рынками как «сложный менуэт», где стороны поочередно ведут друг друга [07:31]. Основной вызов для регулятора — эффективная коммуникация своих намерений.

Принципы работы ФРС, по словам Локхарта:

1.  **Приоритет реальной экономики:** Основным фокусом является «Мейн-стрит» (занятость и инфляция), а не волатильность финансовых рынков [08:27].
2.  **Игнорирование шума:** Члены FOMC стараются не реагировать на каждое мелкое колебание рынка, используя подход «look through» (просматривание насквозь) [08:52].
3.  **Риск запоздалой реакции:** Локхарт признает, что ФРС периодически совершает ошибки. Примером стала недавняя недооценка инфляционного всплеска, который ошибочно считали «временным» из-за сбоев в цепочках поставок [09:35]. По его мнению, инфляция действительно оказалась временной, но этот период затянулся на три года дольше, чем ожидалось [09:48].

## 🧪 Количественное смягчение (QE) против ужесточения (QT)
[[JUMP:11:52]]

Локхарт считает, что программа количественного смягчения (QE), заимствованная из опыта Банка Японии, была оправданной стратегией [11:52]. В конце 2008 года, когда процентные ставки достигли нулевого порога (0–25 базисных пунктов), у ФРС не осталось инструментов традиционного снижения стоимости денег [14:16].

Эффективность и механизмы QE по Локхарту:

*   **Стимулирование:** Создание новых денег для покупки долгосрочных облигаций позволило снизить долгосрочные процентные ставки, влияющие на ипотеку и автокредиты [14:56].
*   **Масштаб влияния:** По оценкам экономического штаба ФРС, каждый цикл QE давал эффект, сопоставимый со снижением ставки примерно на 25 базисных пунктов [13:37].
*   **Последствия:** Первый раунд QE не имел тяжелых последствий, но последующее раздувание баланса почти до $9 трлн создало неопределенность, которая еще не разрешена до конца [16:42].

Относительно текущей ситуации Локхарт утверждает, что одновременное количественное ужесточение (QT) и снижение процентных ставок не является проблемой [16:58]. QT в данном контексте выступает как «демонетизация» долга, когда регулятор перестает финансировать дефицит бюджета за счет печатного станка и передает эту роль частному рынку [29:36].

## 📉 Снижение ставки на 50 пунктов: паника или расчет?
[[JUMP:21:00]]

Обсуждая недавнее снижение ставки ФРС на 50 базисных пунктов, собеседники разошлись в оценках рыночных ожиданий. В то время как часть Уолл-стрит видит в этом признак паники и запоздалой реакции на рецессию, Локхарт придерживается оптимистичной версии [21:33].

Позиция Локхарта:

*   В текущих данных нет признаков неминуемой рецессии [22:15].
*   Снижение на 50 пунктов — это «демаркационная линия», переход от фазы борьбы с инфляцией к фазе сохранения стабильности на рынке труда [23:07].
*   Происходит «нормализация» ставок после 15 лет аномально низких значений [18:05].

Локхарт подчеркивает, что нулевая ставка была аномалией, как и ставка в 16% в 1980 году [18:58]. Сейчас экономика ищет «эквипоиз» (равновесие) — уровень, при котором стоимость капитала разумна для бизнеса и одновременно обеспечивает доходность для сберегателей [20:16].

## 💰 Долговая яма и риск «японизации» США
[[JUMP:23:46]]

Государственный долг США в $35 трлн Локхарт называет «неустойчивым» в долгосрочной перспективе [25:35]. Он согласен с мнением главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что расплата неизбежна, хотя и не может точно предсказать её сроки и форму [25:49].

Сценарии «расплаты», обсуждаемые в интервью:

*   **Не аргентинский сценарий:** Локхарт не верит в классический дефолт или долговой кризис латиноамериканского типа [26:03].
*   **Сценарий Японии:** Вероятен период стагнации («потерянное десятилетие») с низким ростом и дефляционными тенденциями [26:15].
*   **Защитные факторы:** Статус доллара как мировой резервной валюты и тот факт, что долги номинированы в собственной валюте, дают США уникальную гибкость [27:15].

Особую тревогу вызывает рост процентных расходов по обслуживанию долга, которые уже превысили оборонный бюджет США [27:55]. Для решения проблемы Локхарт предлагает создать независимую комиссию (по аналогии с комиссией Симпсона-Боулза времен Обамы), чьи рекомендации Конгресс должен был бы принять или отклонить целиком без бесконечных дебатов [41:20].

## ⛓️ Блокчейн и инвестиционная стратегия
[[JUMP:37:45]]

Деннис Локхарт, являясь членом совета директоров PayPal Digital, изменил свое отношение к криптотехнологиям [37:58]. Если раньше он был настроен скептически, то теперь видит потенциал в конкретных инструментах.

Мнение Локхарта о цифровых активах:

*   **Стейблкоины:** Поддерживает их использование для снижения стоимости транзакций [38:40].
*   **Смарт-контракты:** Считает перспективной технологией, которая еще не достигла зрелости [39:34].
*   **Bitcoin:** Локхарт по-прежнему не видит в нем ценности как в средстве сбережения или объекте для инвестиций [38:54].

В плане личных финансов экс-глава ФРБ Атланты придерживается агрессивной стратегии: его портфель на 100% состоит из акций [32:06]. Он находится в процессе перехода от владения отдельными бумагами к низкозатратным ETF с комиссией менее 6 базисных пунктов [32:35]. По его словам, на длинной дистанции вера в американскую экономику и рынок акций приносит лучший результат, чем долговые инструменты [33:04].