# Индикатор Domino's и риски, которые рынок упускает: детальный разбор от Excess Returns

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=m2yKyOYpO4s
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 02.05.2025

---

В новом выпуске подкаста «Excess Returns» эксперты финансового рынка обсуждают парадоксальное состояние американской экономики. Ведущий Мэтт Зигглер вместе с Джейсоном Баком и Дэйвом Нэдигом анализируют, почему классические индикаторы рецессии могут ошибаться, как заказы в Domino's предсказывают поведение потребителей и почему поколение X оказалось «пропущенным» в иерархии власти.

## 🍕 Индикатор Domino's и «вибрации» рецессии
[[JUMP:03:37]]

Обсуждение экономической ситуации началось с вопроса о том, находятся ли США в состоянии рецессии, несмотря на отсутствие официального подтверждения от NBER. Дэйв Нэдиг отмечает, что хотя данные по ВВП были отрицательными, другие ключевые показатели, такие как отчеты по платежным ведомостям (payrolls), потребление и промышленное производство, еще не «перевернулись» [04:04]. Тем не менее, по его мнению, все краткосрочные данные указывают в одном направлении — в сторону спада [04:41].

Джейсон Бак предлагает обратить внимание на анекдотичные, но показательные индикаторы:

*   **Domino's:** В текущем сезоне отчетности компания зафиксировала снижение заказов на доставку. Потребители либо переходят на самовывоз, чтобы сэкономить, либо вовсе отказываются от фастфуда [05:36].
*   **Логистика и Flexport:** Наблюдается странная динамика в портах. Бак приводит пример управляющего хедж-фондом, который, пролетая на вертолете над портом Лонг-Бич, заметил всего два танкера, тогда как во время пандемии их было более 120 [10:44].
*   **Эффект кнута (Bullwhip effect):** Бак утверждает, что многие компании «прогнали» заказы вперед, опасаясь новых тарифов и сбоев. Это создает временный всплеск активности, за которым неизбежно последует обвал [06:52].

Мэтт Зигглер сравнивает экономические процессы со «стоячими волнами» в аудиоинженерии: когда несколько негативных циклов (проблемы в сфере услуг, сбои в цепочках поставок, тарифы) накладываются друг на друга, происходит резкий резонанс, который и ощущается как глубокий кризис [07:56]. По словам Зигглера, риск заключается в том, что «сервисная рецессия» может ударить именно сейчас, когда летний туристический сезон в США показывает признаки замедления [09:00].

## 🧱 Тарифы и кризис в мире настольных игр
[[JUMP:11:53]]

Участники дискуссии обсудили влияние торговой войны и тарифов на малый и средний бизнес, используя в качестве примера индустрию настольных игр. 

*   Дэйв Нэдиг указывает на компанию **Cool Mini or Not (CMON)**, лидера Kickstarter, собравшего более $100 млн. Компания столкнулась с огромными трудностями, так как их продукция — это пластиковые фигурки, производимые в Китае [12:18].
*   При введении 150% тарифов маржа бизнеса полностью исчезает. Если производство игры обходится в $30, а продается за $60, то при росте себестоимости до $75 цена для потребителя становится запретительной [12:43].

Нэдиг подчеркивает, что согласно микроэкономическим законам, если цена товара вырастает с $60 до $90, потребитель либо отказывается от покупки, либо сокращает расходы в другом месте. Это неизбежно замедляет общее потребление в экономике [13:20]. При этом, по мнению Бака, многие китайские компании пытаются обходить тарифы, перенося производство во Вьетнам или Мексику, но капиталом и управлением они остаются китайскими [29:17].

## 📈 Почему нельзя «шортить» американский рынок
[[JUMP:21:52]]

Несмотря на мрачные экономические прогнозы, Дэйв Нэдиг выдвигает «горячий тезис»: короткие позиции (шорт) по американскому рынку акций не работают в долгосрочной перспективе [21:52]. Его аргументы включают:

1.  **Дерегуляция и олигархия:** Нэдиг считает, что в условиях текущей политической среды победителей и проигравших определяют не рыночные силы, а близость к власти. Топ-менеджмент крупнейших компаний по капитализации фактически диктует политику в своих интересах [22:17].
2.  **Экспансия мультипликаторов:** Акции могут расти даже при плохих экономических показателях за счет расширения коэффициента P/E (цена/прибыль). Компания с P/E 30 может вырасти до 40 просто на ожиданиях [22:42].
3.  **Структурные потоки:** Поколение X не переводит свои пенсионные счета 401(k) из акций в облигации из-за временных рыночных колебаний. Каждую пятницу, когда выплачивается зарплата, на рынок поступает поток средств через индексные фонды и Target Date Funds [23:09].

Джейсон Бак добавляет, что рынок опционов до недавнего времени не закладывал долгосрочные риски (term structure), считая текущую волатильность временным явлением [24:00]. Мэтт Зигглер предполагает, что правительство США при любом серьезном кризисе немедленно «откроет дроссельную заслонку» стимулов и снизит ставки, что делает ставки против рынка еще более рискованными [25:20].

## 🛠 Предпринимательство в эпоху решоринга
[[JUMP:31:30]]

Зигглер задал вопрос: есть ли возможности для молодых предпринимателей в условиях высоких тарифов на китайские товары?

*   **Локальное производство:** Дэйв Нэдиг приводит в пример карточные игры (типа Magic: The Gathering), которые успешно печатаются и упаковываются в США [31:17].
*   **Роботизация:** Джейсон Бак считает, что возвращение производства в США (решоринг) не создаст миллионы рабочих мест для людей. Современные заводы будут работать на станках с ЧПУ (CNC) и роботах [34:03]. Он упоминает компанию **Haas Machine Tools** как пример производителя «мини-фабрик», которые могут работать в Калифорнии или Пенсильвании [34:16].
*   **Ностальгические бренды:** Бак увлечен идеей возрождения старых американских марок (Woolrich, Hamilton watches), которые могли бы производиться локально. По его мнению, высокая стоимость китайских товаров создает маржу, в которой американское качество снова становится конкурентоспособным [33:12].

## 👨‍👩‍👧‍👦 Поколение X: Пропущенное звено власти
[[JUMP:38:18]]

В беседе была затронута тема смены поколений, основанная на теории «Четвертого превращения» Нила Хау. 

Дэйв Нэдиг отмечает, что поколение X (люди в возрасте 50–60 лет) оказалось в странном положении: бэби-бумеры удерживают власть и активы слишком долго, а миллениалы уже готовы занять лидирующие роли [39:24]. По мнению Нэдига, Gen X — это «пропущенное поколение» в управлении государством и крупной индустрией, многие представители которого выбирают ранний выход на пенсию или сокращение активности вместо борьбы за лидерство [40:02].

Джейсон Бак связывает это с «нигилизмом миллениалов». Поскольку это первое поколение в истории США, которое живет хуже своих родителей (34% людей до 35 лет живут с родителями [46:59]), их подход к бизнесу и инвестициям стал более рискованным и агрессивным («Move fast and break things») [41:21].

## 🎸 Культура «слопа» и бунт против Chevrolet
[[JUMP:48:02]]

В завершение встречи Мэтт Зигглер поднял тему засилья корпоративного контента и «слопа» (slop) — низкокачественного продукта, созданного ради маркетинга. 

*   **Кейс Пата Финнерти:** Популярный YouTube-блогер призвал к бойкоту Chevrolet после того, как компания спонсировала кантри-группу Locash. Группа переделала классический хит Стиви Уандера «Isn't She Lovely» в рекламную песню «Isn't She Country», вставив туда упоминание Chevrolet [48:42].
*   **Борьба за искренность:** Финнерти и его фанаты потребовали от GM вернуть Боба Сигера и его легендарную кампанию «Like a Rock», утверждая, что современные коллаборации уничтожают искусство [50:14].

Дэйв Нэдиг, напротив, оптимистичен. Он считает, что 2020–2023 годы стали «золотым веком» инди-музыки и креативного видеоконтента [51:35]. По его мнению, во время пандемии люди искали смыслы, что привело к расцвету искусства вне корпоративного финансирования [52:40].

Джейсон Бак призывает не демонизировать «слоп». Он утверждает, что 95% человеческой культуры всегда было низкокачественным продуктом, и задача кураторов — находить жемчужины на периферии [54:27]. Как пример он приводит Starbucks: без распространения массового посредственного кофе не возникла бы «третья волна» элитных кофеен [54:52].