# Stock Returns в рецессиях и жесткое регулирование FSRA: разбор Rational Reminder 279 Источник: https://www.youtube.com/watch?v=drTZpDHz_Yw Канал: Rational Reminder Опубликовано: 16.11.2023 --- В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор обсуждают парадоксальную связь между экономическими спадами и доходностью акций, а также приглашают экспертов из FSRA для разговора о реформировании финансового надзора в Онтарио. В центре внимания — защита профессиональных титулов, борьба с недобросовестными страховыми агентами и нюансы налогообложения пассивного дохода в канадских корпорациях. ## 📉 Рецессия и фондовый рынок: почему плохие новости — это не всегда плохие доходы [[JUMP:03:46]] Бенджамин Феликс отмечает, что в медиа часто обсуждается концепция «технической рецессии», под которой понимается снижение реального ВВП в течение двух кварталов подряд [05:07]. Однако Феликс подчеркивает, что официальное определение рецессии гораздо сложнее: в Канаде этим занимается Совет по бизнес-циклам Института CD Howe, который оценивает совокупную экономическую активность на основе субъективных и объективных данных [06:02]. Главный тезис Феликса заключается в том, что беспокойство инвесторов по поводу рецессии часто преувеличено. Он приводит следующие исторические данные по Канаде с 1957 года: * Из семи экономических рецессий только три сопровождались отрицательной доходностью индекса TSX [08:29]. * В остальных четырех случаях рынок рос, несмотря на спад в экономике [08:44]. * Доходность акций через три и пять лет после экономического пика (начала спада) исторически оставалась существенно положительной [09:36]. Феликс объясняет этот разрыв тем, что экономические данные (ВВП) всегда обращены в прошлое, в то время как фондовый рынок ориентирован на ожидания будущего [07:47]. По его мнению, попытки «тайминга» рынка на основе новостей о рецессии чаще приводят к потере прибыли, чем к защите капитала [11:09]. Даже успешные прогнозы, такие как инверсия кривой доходности, не позволяют стабильно предсказывать доходность акций, так как эта информация уже заложена в текущие цены [12:13]. ## 🏛 FSRA и новая эра регулирования в Онтарио [[JUMP:15:43]] К разговору присоединяются представители Управления по регулированию финансовых услуг Онтарио (FSRA): исполнительный вице-президент по рыночному поведению Хьюстон Лок и вице-президент по правовым вопросам Джордан Солвей. FSRA — это независимое агентство, созданное в 2019 году для защиты прав потребителей в сферах, не связанных с рынком ценных бумаг: страхование, ипотека, кредитные союзы и пенсионные планы [16:37]. Одной из ключевых реформ стала защита профессиональных титулов «финансовый советник» (financial advisor) и «финансовый планер» (financial planner). Лок поясняет, что до недавнего времени в Онтарио эти звания мог использовать кто угодно, независимо от уровня образования [19:44]. Согласно новым стандартам FSRA: * **Финансовый планер** должен обладать высокой квалификацией для комплексного анализа финансов клиента, включая налоги, наследственное планирование и управление рисками [31:13]. * **Финансовый советник** обязан иметь технические знания как минимум об одном типе инвестиционных продуктов [31:53]. Солвей подчеркивает, что FSRA внедряет «динамическое регулирование», которое адаптируется к изменениям рынка [37:06]. В ближайшие месяцы агентство планирует запустить открытый реестр, где любой гражданин сможет проверить полномочия своего советника и наличие у него дисциплинарных взысканий [41:02]. ## 🛡 Борьба с «пирамидами» и недобросовестными продажами страховок [[JUMP:42:33]] Особое внимание FSRA уделило расследованию деятельности некоторых агентств по управлению страхованием (MGA), использующих многоуровневые модели найма (MLM). Хьюстон Лок сообщает, что в ходе проверки около 50% отобранных агентов потребовали применения регуляторных мер из-за нарушений [44:34]. Проблемы, выявленные в ходе расследования: * **Вводящие в заблуждение тренинги:** агентов обучали продавать сложные продукты (например, универсальное страхование жизни — Universal Life) людям с низким доходом (50–60 тысяч долларов в год), у которых даже не были заполнены льготные счета вроде RRSP или TFSA [45:41]. * **Высокий уровень расторжения договоров (lapse rates):** потребители часто не могли позволить себе взносы по страховке в долгосрочной перспективе, что приводило к потере всех вложенных средств [48:54]. Лок утверждает, что сочетание агрессивного рекрутинга и сложных финансовых продуктов создает прямую угрозу благополучию граждан [50:20]. В связи с этим FSRA уже ввела запрет на комиссии с отсрочкой (Deferred Sales Charges) для сегрегированных фондов, чтобы обеспечить инвесторам доступ к их собственным деньгам без штрафов [52:10]. ## 🐖 «Укрощение свиньи»: налоги на пассивный доход корпораций [[JUMP:1:08:07]] Марк Макграт представляет сегмент Mark to Market, посвященный «Passive Investment Grind» (PIG) — правилу, ограничивающему налоговые льготы для малого бизнеса в Канаде. Суть правила заключается в том, что если корпорация получает более 50 000 долларов пассивного инвестиционного дохода в год, её право на низкую ставку налога (Small Business Limit) начинает сокращаться [1:12:09]. Основные параметры PIG: * Лимит в 500 000 долларов активного дохода облагается по ставке около 11–12% (в зависимости от провинции) [1:10:33]. * На каждый 1 доллар пассивного дохода свыше 50 000 лимит льготного налогообложения сокращается на 5 долларов [1:12:35]. * Если пассивный доход достигает 150 000 долларов, компания полностью теряет доступ к низкой ставке и платит общий налог (около 27%) [1:12:50]. Макграт советует владельцам бизнеса «не бороться со свиньей» любой ценой. Хотя это правило ограничивает возможность отсрочки налогов, канадская система интеграции налогов в конечном итоге выравнивает нагрузку при выплате дивидендов владельцу [1:16:18]. В качестве решений он предлагает выплату зарплаты (которая вычитается из дохода корпорации) или использование более эффективных с точки зрения налогов инструментов, таких как индивидуальные пенсионные планы (IPP) [1:15:01]. ## 📚 Разумное инвестирование: советы Тима Хейла [[JUMP:1:18:43]] В завершение выпуска авторы обсуждают четвертое издание книги «Smarter Investing» Тима Хейла. Хейл, бывший сотрудник активных инвестиционных фондов в Лондоне и Гонконге, пришел к пассивному инвестированию после того, как осознал случайность результатов большинства управляющих [1:33:46]. Хейл предлагает модель PACE для частных инвесторов: 1. **Philosophy (Философия):** принятие того факта, что рынки работают эффективно и информация уже заложена в цены [1:29:02]. 2. **Asset Allocation (Распределение активов):** выбор правильного соотношения риска и доходности. 3. **Clear Choices (Четкий выбор):** реализация стратегии через дешевые индексные фонды (Vanguard, Dimensional). 4. **Excellent Execution (Безупречное исполнение):** контроль эмоциональных и финансовых затрат, использование налоговых льгот [1:29:41]. Хейл утверждает, что инвестор должен «уметь аргументированно отказаться» от рыночного портфеля, прежде чем пытаться его обыграть. Для 99,9% населения Земли лучшая стратегия — просто владеть рынком [1:37:24].