# Рокки Сюй: «Чтобы Goldman Sachs победил, кто-то другой должен проиграть»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=J5Npf2xJpag
Канал: FINAiUS
Опубликовано: 12.11.2022

---

Маркус Голдман основал финансовый бизнес в 1886 году после того, как заработал капитал на торговле одеждой. В документальном фильме Рокки Сюй описывает трансформацию Goldman Sachs из семейной конторы по перепродаже долговых расписок в крупнейшую инвестиционную империю [0:47]. По словам автора, внутренняя культура компании построена на принципе: чтобы Goldman Sachs победил, кто-то другой должен проиграть [0:29].

## 📈 От коммерческих бумаг к рынку IPO
[[JUMP:00:47]]

В конце XIX века малым предприятиям было трудно получать банковские кредиты. Маркус Голдман скупал их краткосрочные долговые обязательства со скидкой и перепродавал инвесторам по более высокой цене [1:15]. Эти инструменты позже получили название **коммерческие бумаги**.

К 1896 году зять основателя, Сэмюэл Сакс, увеличил капитал фирмы до 1,6 млн долларов [2:00]. Чтобы продолжать рост на насыщенном рынке, компания начала заниматься первичным публичным размещением акций (IPO). В то время этот бизнес контролировали элитные фирмы с европейскими корнями, и Goldman Sachs воспринимали как аутсайдера [3:09].

Прорыв произошел в 1906 году при работе с компанией Sears:

*   Чистая прибыль Sears к 1905 году достигла 2,8 млн долларов.
*   Goldman Sachs объединился с Lehman Brothers для проведения сделки [3:50].
*   Партнеры выпустили обыкновенные акции на 30 млн долларов и привилегированные на 10 млн долларов.

Сделка принесла рекордные комиссионные и обеспечила Goldman Sachs место в верхнем эшелоне Уолл-стрит. Старшего партнера Генри Голдмана даже пригласили участвовать в разработке системы Федерального резерва США [4:21].

## 📉 Крах 1929 года и эпоха Сидни Вайнберга
[[JUMP:04:37]]

В «ревущие двадцатые» компания активно создавала инвестиционные трасты. Goldman Sachs вложил 1 млн долларов капитала в торговую корпорацию и сразу продал её акции публике в 10 раз дороже [5:24]. Рокки Сюй сравнивает эти структуры с современными **SPAC**, позволяющими создавать активы практически из воздуха [5:38].

Рыночный пузырь лопнул 29 октября 1929 года. Инвестиционная компания Goldman Sachs обесценилась почти до нуля, а само партнерство потеряло 13 млн долларов собственных вложений [6:48]. Репутацию фирмы спас Сидни Вайнберг, который прошел путь от уборщика до руководителя компании за 15 лет [7:46].

Вайнберг обладал уникальной способностью заводить связи в высших кругах. Он вернул доверие клиентов и реализовал знаковые проекты:

1. Вывел на биржу компанию General Electric [8:12].
2. В 1956 году подготовил IPO компании Ford [9:10].
3. Преодолел антисемитские предубеждения Генри Форда, которые годами мешали сотрудничеству с Уолл-стрит [9:35].

## ⚡ Трейдинг и дисциплина Гаса Леви
[[JUMP:10:18]]

В 1960-х годах приоритеты компании сместились в сторону трейдинга. Новым лидером стал Гас Леви, который специализировался на арбитраже и блочной торговле [12:12]. Он выкупал крупные пакеты акций у инвесторов с дисконтом вне биржи, а затем постепенно распродавал их на рынке с прибылью [12:28].

Однако агрессивная стратегия привела к рискам. В 1968 году компания Penn Central наняла Goldman Sachs для выпуска коммерческих бумаг на 100 млн долларов [13:54]. Когда Penn Central внезапно обанкротилась, инвесторы обвинили банк в искажении информации о финансовом состоянии заемщика [14:39]. Суд обязал Goldman Sachs выплатить компенсации в размере 20 центов на каждый доллар потерь [15:15].

После смерти Леви руководство перешло к Джону Уайтхеду. Он ввел в компании военную дисциплину и сформулировал кодекс принципов, где интересы клиента ставились на первое место [17:17]. При Уайтхеде прибыль Goldman Sachs в 1983 году достигла 400 млн долларов, что на 60% превысило показатели предыдущего года [20:00].

## 🏛️ Переход в статус публичной компании
[[JUMP:20:14]]

В конце 1980-х годов компания столкнулась с юридическими проблемами. В 1987 году прокурор Рудольф Джулиани арестовал партнера фирмы Роберта Фримена по обвинению в инсайдерской торговле [21:34]. Несмотря на медийный скандал, корпоративные клиенты продолжили работу с банком, так как он приносил им прибыль [22:14].

К середине 1990-х годов структура партнерства стала ограничивать развитие. К 1997 году Goldman Sachs управлял активами на 98 млрд долларов при собственном капитале партнеров всего в 2 млрд долларов [23:19]. Высокое кредитное плечо создавало риски при выходе партнеров на пенсию и изъятии ими долей.

Хэнк Полсон, возглавивший компанию после борьбы за власть с Джоном Корзином, инициировал IPO [24:49]. Планы едва не сорвал крах хедж-фонда LTCM в 1998 году. Goldman Sachs выжил, оперативно избавившись от облигаций и ускорив падение LTCM, но избежал системного кризиса благодаря вмешательству ФРС [26:52]. В 1999 году банк стал публичным, продав 11% акций за 3,7 млрд долларов [27:54].

## 🌊 Финансовый кризис и современность
[[JUMP:28:38]]

В начале 2000-х годов основным источником дохода стали ипотечные ценные бумаги (MBS). С 2005 по 2006 год Goldman Sachs андеррайтил такие бумаги на сумму 203 млрд долларов [29:23]. Когда в 2007 году рынок начал рушиться, банк тайно сделал ставку против собственных инструментов, используя кредитные дефолтные свопы (**CDS**) [32:06].

Во время кризиса 2008 года компания оказалась на грани краха. Ситуацию спасло экстренное вложение 5 млрд долларов от Уоррена Баффета [31:39]. Последующее расследование показало, что банк продавал клиентам «мусорные» активы, одновременно открывая позиции на их падение [32:21].

В 2020-х годах Goldman Sachs обратил внимание на розничный сектор. Компания запустила платформу Marcus Invest для автоматизированного управления капиталом массовых инвесторов [34:21]. По мнению Рокки Сюй, секрет выживания фирмы заключается в умении быстрее других замечать тренды и безжалостно фиксировать убытки при смене цикла [33:16].