# Экономика «отрицательного арбитража»: Батник и Карлсон о безумных ценах Disney, крахе облигаций и будущем AI Источник: https://www.youtube.com/watch?v=EpI4o47NljA Канал: The Compound Опубликовано: 01.05.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) обсуждают парадоксы современной экономики: от личного фиаско с перепродажей билетов на StubHub до глобальных трендов инфляции. В центре внимания — «отрицательный арбитраж» в повседневной жизни, устойчивость американского потребителя перед лицом заоблачных цен и то тотальное доминирование технологических гигантов, которое ставит под вопрос будущее венчурного капитала. ## 🎟️ Ловушка StubHub: «Отрицательный арбитраж» и уроки перепродажи [[JUMP:01:09]] Майкл Батник начал эпизод с эмоционального рассказа о своем неудачном опыте на рынке вторичных билетов [01:34]. В попытке купить билеты на плей-офф НБА (матч «Никс»), Батник случайно приобрел лишние комплекты из-за спешки и путаницы с письмами для владельцев сезонных абонементов [03:29]. В итоге он потратил $1100 за два билета, которые оказались доступны всем по обычным ценам [04:20]. Попытка перепродать билеты обернулась финансовой катастрофой: * Батник выставил билеты одновременно на TicketMaster и StubHub, забыв вовремя поднять цену или снять лот [05:58]. * Билеты были проданы на обеих платформах одновременно. Поскольку у него была только одна пара физических билетов, он не смог выполнить обязательства перед покупателем на StubHub [06:10]. * StubHub наложил на него штраф в размере полной стоимости продажи — $900, несмотря на то, что Майкл предлагал купить и передать аналогичные билеты из соседнего ряда [06:37]. По мнению Батника, StubHub ведет себя как «рэкет» [08:40]. Он подчеркивает контраст: когда он сам был покупателем и продавец не доставил ему билеты, сервис не предложил никакой компенсации, кроме сухого извинения [02:26]. Теперь же, оказавшись в роли продавца-новичка, он столкнулся с драконовскими штрафами. Карлсон иронично назвал эту ситуацию «отрицательным арбитражем» — стратегией, при которой инвестор гарантированно фиксирует убытки на каждом шагу [07:07]. ## 🌴 Калифорнийские будни: «бесполезный» Clear и роботы-курьеры [[JUMP:10:27]] Во время поездки в Калифорнию Батник зафиксировал несколько наблюдений о технологиях и сервисах: 1. **Clear:** По словам Майкла, сервис ускоренного прохождения досмотра в аэропортах (Clear) стал жертвой собственной популярности [10:39]. В аэропорту JFK очереди в Clear теперь длиннее, чем в обычный Pre-Check, что делает услугу практически бесполезной [10:53]. 2. **Роботы Coco:** На набережной Санта-Моники ведущий заметил четырехколесных роботов-курьеров [11:18]. Майкл считает это «продуктом эпохи дешевых денег», который лишен практического смысла и служит скорее маркетинговым инструментом, чем эффективным способом доставки [11:45]. 3. **Amazon Essentials:** В противовес дорогой одежде, Батник отметил неожиданно высокое качество худи от Amazon под брендом Essentials, считая их отличной альтернативой премиальным брендам [12:40]. ## 📉 Три десятилетия рыночной магии (1994–2023) [[JUMP:19:02]] Бен Карлсон представил анализ доходности активов за последние 30 лет. Несмотря на пузырь доткомов, теракт 11 сентября, финансовый кризис 2008 года и пандемию, цифры остаются впечатляющими [19:27]: * **Акции (S&P 500):** 10,1% годовых, включая «потерянное десятилетие» начала 2000-х [20:08]. * **Облигации (10-летние казначейские):** 4% годовых [20:08]. * **Наличные:** Едва обогнали инфляцию, но сохранили покупательную способность [20:08]. Статистика за 30 лет показывает, что 80% времени рынок рос. Батник и Карлсон сошлись во мнении, что долгосрочный инвестор всегда вознаграждается за терпение, однако Карлсон добавил: выигрыш одних возможен только благодаря панике других в краткосрочном периоде [22:16]. При этом Карлсон отмечает катастрофическое положение на рынке облигаций сегодня [22:29]. ETF долгосрочных облигаций (TLT) упал на 44% в номинальном выражении от пиков 2020 года [22:54]. С учетом инфляции реальная просадка составляет около 65% [23:08]. По словам Карлсона, это худший период для облигаций в современной истории, вызванный окончанием эпохи нулевых процентных ставок (ZIRP) [23:59]. ## 💰 Инфляция и «непотопляемый» потребитель [[JUMP:33:31]] Ведущие обсудили феномен «липкой» инфляции. Компании продолжают повышать цены, а потребители, вопреки логике, не сокращают расходы [34:25]. * **Pepsi:** Объем продаж упал на 2%, но выручка выросла благодаря повышению цен на 5% (и на 16% в прошлом году) [33:43]. * **Chipotle:** Поднимали цены 6 раз с 2021 года [34:52]. Несмотря на снижение трафика на 8% относительно допандемийного уровня, выручка растет за счет тех, кто готов платить больше [35:30]. * **Disney:** Батник привел пример счета из ресторана в Диснейленде: $350 за шведский стол на семью из четырех человек ($75 за взрослого, $50 за ребенка) [14:40]. Несмотря на «чудовищные» цены, парки переполнены [15:19]. Карлсон отмечает, что в Китае ситуация зеркальная: там люди экономят, что тормозит экономику, в то время как американская культура потребления остается «паровым катком», который невозможно остановить даже высокими ставками [42:07]. ## 🤖 AI: Битва гигантов против венчура [[JUMP:44:32]] Обсуждая инвестиции в искусственный интеллект, ведущие затронули важный тренд: Big Tech (Microsoft, Amazon, Google) тратит на AI больше, чем вся индустрия венчурного капитала вместе взятая [45:02]. * По мнению Карлсона, это меняет правила игры: если раньше новые технологии порождали новых лидеров, то сейчас AI может просто сделать существующих гигантов (Великолепную семерку) еще сильнее [45:42]. * Венчурные стартапы рискуют быть раздавленными или поглощенными прежде, чем успеют составить конкуренцию [46:24]. Батник добавил, что даже для таких гигантов, как Apple, инновации стоят дорого. Компания потратила 10 лет и $10 млрд на проект электромобиля, который в итоге был закрыт [48:10]. Проект Vision Pro, стоивший миллиарды, пока также не стал массовым хитом, и Apple уже сокращает прогнозы по его производству [48:36]. ## 🏠 Жилье: «Новая норма» и неравенство [[JUMP:49:29]] Ситуация на рынке недвижимости остается критической для молодых американцев. * В 68 крупнейших городах США цены на жилье удвоились менее чем за 10 лет [50:24]. * По мнению Карлсона, возврата к старым ценам не будет [50:51]. Даже коррекция на 10% не сделает жилье доступным, так как ставки по ипотеке остаются в районе 7% [52:23]. Демографический разрыв усиливается: американцы старше 55 лет увеличили свое благосостояние со $84 трлн до $114 трлн за последние четыре года [29:05]. Молодежь до 40 лет владеет лишь 9% всех активов [29:18]. Карлсон, однако, прогнозирует, что миллениалы со временем станут самым богатым поколением в истории благодаря наследованию этих капиталов, но до тех пор «жалобы на бумеров» будут оправданы [30:38]. ## 📊 Волатильность мега-капов и психология рынка [[JUMP:52:38]] Батник выразил шок от того, насколько волатильными стали крупнейшие компании мира. * **Meta:** Потеряла $250 млрд рыночной капитализации за один день после отчета (падение на 17%), что стало крупнейшим однодневным убытком в истории фондового рынка [52:50]. * **Tesla:** Напротив, выросла на 31% всего за четыре дня [53:03]. Карлсон считает, что это доказывает невозможность «арбитража стадного чувства» [53:45]. Даже при наличии тысяч аналитиков и спутникового отслеживания цепочек поставок, рынок мгновенно реагирует на прогнозы (guidance) руководства, а не на прошлые успехи [54:54].