# «Рынки в смятении»: почему паника в СМИ является историческим сигналом к покупке Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5x6NzaAH1Sc Канал: Excess Returns Опубликовано: 12.08.2024 --- В свежем выпуске подкаста «Excess Returns» ведущие Джастин Карбоно, Джек Форхэнд и Мэтт Зиглер анализируют причины недавнего всплеска рыночной волатильности и делятся стратегиями выживания для долгосрочных инвесторов. Участники обсуждают феномен «японского керри-трейда», манипулятивную природу финансовых СМИ и фундаментальные показатели, которые, вопреки панике, остаются устойчивыми. ## 📉 Анатомия рыночного хаоса: когда лопается тишина [[JUMP:00:39]] Рынки вошли в фазу турбулентности после аномально долгого периода низкой волатильности. По словам Джека Форхэнда, инвесторы привыкли к отсутствию резких колебаний, что создало «ложное чувство безопасности» [05:55]. До недавнего времени рынок демонстрировал один из самых продолжительных периодов в истории без дневного падения более чем на 2% [04:47]. Мэтт Зиглер приводит аналогию Нассима Талеба о лесных пожарах в Калифорнии: политика немедленного тушения каждой искры приводит к накоплению сухостоя [05:41]. В контексте рынка это означает, что длительное подавление волатильности неизбежно заканчивается «матерью всех лесных пожаров», когда любая искра сжигает всё накопленное [06:07]. Ключевые показатели недавнего всплеска: * Зафиксирован второй по величине скачок индекса VIX в истории [09:12]. * Уже на следующий день произошёл крупнейший в истории откат индекса VIX [09:26]. * Максимальное снижение индекса S&P 500 на момент записи составило около 8% от пиков [01:58]. ## ⛓️ Рыночная «сантехника» и крах иенного керри-трейда [[JUMP:10:16]] Одной из скрытых причин обвала участники называют проблемы в «рыночной сантехнике» — сложных механизмах ликвидности. Основным фактором стал резкий разворот японского керри-трейда (Yen carry trade) [10:16]. Суть и последствия этого события по мнению участников: 1. Банк Японии (BoJ) повысил процентные ставки на фоне неожиданно высокой инфляции, в то время как ФРС США рассматривает их снижение [11:21]. 2. Инвесторы, годами занимавшие дешевые иены для покупки американских активов, были вынуждены экстренно закрывать позиции. 3. По словам Джека Форхэнда, «кто-то за кулисами определенно взорвался», и масштаб этого «взрыва» станет понятен позже [10:29]. 4. Рост активности в краткосрочных опционах и доминирование пассивного инвестирования усилили рыночные колебания, делая их более резкими и непредсказуемыми [18:26]. Зиглер отмечает, что никто до конца не понимает, как работают эти механизмы в моменты стресса [11:34]. Тем не менее, для долгосрочного инвестора важно не то, почему это произошло, а то, как не стать «вынужденным продавцом» в момент паники [12:54]. ## 📺 Феномен «Markets in Turmoil» и рейтинги CNBC [[JUMP:02:11]] Ведущие критически оценивают поведение финансовых медиа, в частности телеканала CNBC. Мэтт Зиглер поделился инсайдом из времен финансового кризиса: один из ведущих CNBC признался, что рейтинги телеканала на 100% коррелируют с индексом страха VIX [02:48]. «Как только волатильность растет, они включают спецвыпуски "Рынки в смятении" (Markets in Turmoil), потому что страх отлично продается», — утверждает Зиглер [03:03]. Однако статистика Чарли Билелло показывает обратную сторону медали: * Средняя доходность S&P 500 через год после выхода спецвыпуска «Markets in Turmoil» составляет +40% [21:03]. * В 100% случаев доходность через год после таких эпизодов была положительной [21:03]. Джастин Карбоно иронизирует, что медийная паника — это своего рода «сигнал для покупки», когда «кровь уже на улицах» [21:29]. Однако он предупреждает, что в 2020 году CNBC крутили этот заголовок месяцами, поэтому использовать его как точный тайминг для сделок нельзя [22:20]. ## 📊 Фундаментальные показатели: почему это не 1999 год [[JUMP:37:01]] Несмотря на разговоры о «пузыре ИИ», участники подкаста ссылаются на данные аналитика Аарона Станхоупа, которые доказывают устойчивость текущего рынка. Основной тезис: нынешний рост подкреплен реальной прибылью, в отличие от технологического пузыря 1990-х [40:00]. Аргументы в пользу фундаментальной устойчивости: * С начала пандемии индекс S&P 500 вырос на 13,3%, и свободный денежный поток (FCF) компаний вырос ровно на столько же [40:13]. * Это радикально отличается от 1999 года, когда рост цен был вызван исключительно расширением мультипликаторов (оценки росли быстрее прибыли) [40:26]. * Рынок «взбирается по стене беспокойства» (Wall of Worry) — по мнению участников, это признак здорового цикла, так как отсутствие страха (как в 1999-м) обычно предшествует катастрофе [34:28]. Джек Форхэнд подчеркивает: «Акции — это доли в бизнесе. Если вы верите, что фундаментальные показатели американских компаний продолжат расти, цены на акции неизбежно последуют за ними в долгосрочной перспективе» [39:08]. ## 🧠 Психология инвестора: малые изменения против бинарного выбора [[JUMP:49:51]] В периоды волатильности у инвесторов возникает искушение совершить «бинарный выбор» — полностью выйти в кэш или удвоить позиции. Мэтт Зиглер считает это опасной стратегией и предлагает концепцию «микро-изменений» [50:18]. Основные рекомендации по управлению поведением: * **Признание любопытства:** Если клиент хочет обсудить керри-трейд или NVIDIA, нельзя его игнорировать. Образование лучше невежества, так как оно снимает тревогу [24:32]. * **Малые шаги:** Если инвестор чувствует непреодолимую потребность «что-то сделать», лучше изменить аллокацию на 1–2% или изменить источник снятия средств (например, продавать более рискованную стратегию для текущих трат), чем ломать весь финансовый план [52:45]. * **Контекст жизненного этапа:** Зиглер приводит аналогию с переломом запястья. Для ребенка это временное неудобство, для 80-летнего человека — критическая угроза [56:08]. Точно так же просадка в 50% для молодого накопителя — это подарок (возможность купить дешевле), а для пенсионера на стадии снятия средств — катастрофический риск последовательности доходностей (sequence risk) [57:55]. ## ⏳ Долгосрочная перспектива и «очистка совести» [[JUMP:41:49]] В завершение дискуссии Джастин Карбоно напоминает о статистической неизбежности успеха при долгосрочном подходе. Согласно историческим данным S&P 500: * На горизонте 1 дня вероятность прибыли составляет 53% [42:01]. * На горизонте 10 лет эта вероятность становится очень высокой. * В истории США не было ни одного 20-летнего периода, когда номинальная доходность акций была бы отрицательной [42:26]. Участники сходятся во мнении, что волатильность — это не «баг», а «фича» рынка. Это цена, которую инвесторы платят за премию за риск, превышающую доходность казначейских облигаций [35:55]. По словам Форхэнда, лучшая защита от паники — заранее знать, на какую просадку способна ваша стратегия (например, 50% для чистого капитала), и принять это как часть пути [54:40].