# Макроэкономист Лин Олден: «Финансовый инжиниринг стал выгоднее реального производства» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=CTc3ecUlzRc Канал: We Study Billionaires Опубликовано: 02.12.2023 --- Макроэкономист и автор книги *Broken Money* Лин Олден в детальном интервью для канала *We Study Billionaires* анализирует глубокие структурные дефекты современной финансовой системы. В центре дискуссии — механизмы того, как инфляция и долг используются государствами в качестве скрытого налога, а также роль новых технологий в подрыве валютных монополий правительств. ## 🧠 Методология анализа: как избежать предвзятости [[JUMP:02:45]] Лин Олден подчеркивает, что объективность и опора на факты — ключевые составляющие её бренда. При построении аргументации она использует метод «открытого исходного кода» для своих исследований: показывает все логические шаги, чтобы читатель мог не согласиться с финальным выводом, но при этом получить пользу от разбора фактов [03:17]. В инвестиционном процессе Олден применяет технику «стилменнинга» (steel-manning) — намеренного поиска и усиления аргументов противоположной стороны [09:43]. * **Пример с Tesla:** Олден шортила акции Tesla, считая их переоцененными. Несмотря на то, что её фундаментальные расчеты оказались верными (роботизированные такси не появились в обещанный срок), цена акций достигла целей оптимистичных прогнозов фонда *Arc Research* [12:17]. Олден закрыла позицию по заранее определенным стоп-лоссам, признав, что рынок может вести себя иррационально дольше, чем сохраняется платежеспособность инвестора [13:13]. * **Банковский кризис 2023 года:** Аналитик отмечает, что современные банковские набеги (bank runs) происходят гораздо быстрее из-за мобильного банкинга и API. Если раньше вкладчики были инертны, то теперь стоимость переключения между банками минимальна, что подрывает стабильность депозитной базы [14:15]. ## 🛡️ Технологии как обход валютных монополий [[JUMP:18:35]] По мнению Олден, исторически фиатные валюты навязывались населению, потому что они решали проблемы золота: сложность проверки, транспортировки и хранения [24:56]. Однако современная система позволяет государствам финансировать войны и проекты через девальвацию, что является менее прозрачным методом, чем прямое налогообложение [18:54]. Сегодня технологический ландшафт меняется: * **Стейблкоины и биткоин:** Эти инструменты позволяют обходить государственные шлюзы. Олден приводит в пример египетский фунт, который почти невозможно обменять вне Египта с разумными комиссиями [23:08]. В то же время графический дизайнер из Нигерии может получить оплату в долларовых стейблкоинах или биткоинах напрямую от заказчика из США, минуя местную банковскую систему [24:08]. * **Кейс Нигерии:** Правительство пыталось ограничить доступ к криптобиржам и внедрить национальную цифровую валюту (eNaira) в 2021 году, одновременно ограничивая выдачу наличных в банкоматах [27:53]. По словам Олден, это привело к протестам и низкому уровню принятия eNaira, так как люди предпочли использовать биткоин и стейблкоины для защиты своих средств [28:05]. ## 📈 Стратегия «шорта по фиату»: как использовать инфляцию [[JUMP:30:13]] В системе, где денежная масса постоянно растет, инвесторы, не использующие умеренный долг, часто оказываются в проигрыше. Олден называет это «постоянным долгосрочным шортом на фиатную валюту» [31:56]. * **Berkshire Hathaway:** Компания Уоррена Баффетта активно использует этот механизм, имея огромный страховой флоат и долги в японских иенах под минимальный процент для покупки японских акций [29:44]. * **Корпоративный сектор:** Такие компании, как Coca-Cola, держат долг на балансе десятилетиями не из-за нехватки средств, а как осознанный выбор более дешевого капитала по сравнению с акционерным [31:40]. * **Личный пример в Египте:** Олден приобрела недвижимость в Египте, используя застройщицкое финансирование: 7-летний кредит под 3% годовых [33:27]. При условии, что денежная масса в Египте растет на 20% в год, этот долг фактически обесценивается быстрее, чем начисляются проценты, что делает покупку чрезвычайно выгодной для держателя твердой валюты [33:44]. ## 🔄 Реструктуризация долга и суверенные риски [[JUMP:41:50]] Олден утверждает, что реструктуризация долга в развитых странах часто происходит менее драматично, чем представляют люди. Вместо явного дефолта происходит «финансовое подавление» [45:49]. Процесс идет по иерархии: 1. Частные и банковские долги перекладываются на плечи государства (как в кризис 2008 года в США) [42:17]. 2. На государственном уровне долг «размывается» через инфляцию. Олден отмечает, что владельцы 30-летних ипотек под 3% уже прошли через частичную реструктуризацию, так как за последние два года денежная масса в США выросла на 40%, увеличив стоимость активов при неизменном номинале долга [42:35]. 3. Финальная стадия — когда государственные облигации приносят доходность ниже уровня инфляции (отрицательные реальные ставки), что постепенно уничтожает покупательную способность держателей облигаций и наличных денег [46:18]. ## 🦸‍♂️ Битва титанов: Центральные банки против технологий [[JUMP:49:10]] Обсуждая тезисы Джеффа Бута о дефляционном влиянии технологий, Олден выражает мнение, что центральные банки всегда могут напечатать достаточно денег, чтобы преодолеть любую дефляцию [50:04]. Вопрос лишь в последствиях. В 2019 году, когда СМИ писали, что «инфляция мертва», Олден использовала аналогию с Суперменом: центральные банки обычно сдерживаются, но в кризис могут «изменить правила игры» [52:19]. Она предсказала, что если монетарная эксмиссия будет направлена напрямую домохозяйствам (вертолетные деньги), это подавит любые технологические дефляционные силы [52:50]. Она прогнозирует растущий разрыв между секторами: * **Информационный мир:** Искусственный интеллект продолжит снижать стоимость кода, контента и анализа [54:28]. * **Реальный мир:** Услуги сантехников, обслуживание систем отопления и стоимость энергии будут дорожать из-за нехватки рабочей силы и физических ограничений, которые робототехника пока не может устранить [55:31]. ## 🌍 Геополитика: закат евро и «балансовая рецессия» Китая [[JUMP:56:44]] Олден скептически оценивает перспективы евро как глобальной резервной валюты из-за раздробленности рынков капитала [57:50]. В отличие от США, где рынок казначейских облигаций един и ликвиден, европейский рынок сегментирован по странам, что ограничивает его привлекательность для крупных экспортеров [58:11]. **Ситуация в Китае:** * **Балансовая рецессия:** По словам Олден, Китай проходит путь Японии — длительный период деleveraging'а (сокращения долговой нагрузки) частного сектора [107:55]. * **Экспортный успех:** В то время как внутреннее потребление в КНР стагнирует, экспортный сектор показывает взрывной рост. За последние три года Китай стал крупнейшим экспортером автомобилей в мире, обойдя Японию [110:29]. * **Авто и авиация:** Олден указывает на экспансию китайских автобрендов на развивающиеся рынки (например, Египет) и развитие собственного производства гражданских самолетов (Comac), призванного конкурировать с Boeing и Airbus [110:42]. **Аргентина и долларизация:** В условиях инфляции в 113% [115:00] предложение Хавьера Милея о долларизации выглядит как попытка «бросить ручную гранату» в неработающую систему [116:52]. Олден полагает, что для Аргентины это признание неспособности политической элиты управлять собственной валютой [118:03]. Однако переход будет болезненным, так как социальная поддержка бедных слоев населения в Аргентине сейчас держится на печатном станке [121:02]. ---