# Тодд Сон из Strategas: «Малые компании переживают импульс широты рынка»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_fXt7_Ntl6w
Канал: The Compound
Опубликовано: 19.07.2024

---

В 150-м выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Тоддом Соном, стратегом по ETF из Strategas, тектонический сдвиг на фондовом рынке: долгожданное оживление малых компаний и ротацию капитала из перегретого технологического сектора. В центре внимания — рекордные притоки в индексные фонды, судьба 2,5 триллионов долларов, "припаркованных" в фондах денежного рынка, и экономические инициативы Дональда Трампа, которые уже начинают диктовать динамику котировок.

## 📈 Возвращение малых компаний: импульс или ловушка?
[[JUMP:11:12]]

Тодд Сон отмечает, что долгое время малые компании (Russell 2000) считались «мертвым грузом» портфеля, пока на этой неделе не произошел взрывной рост [11:53]. По мнению эксперта, этот скачок — не просто технический отскок, а «импульс широты рынка» (breadth thrust), когда 75% акций индекса Russell 2000 одновременно достигли месячного максимума [16:04].

Основные тезисы обсуждения:

*   **Исторический контекст:** Индекс Russell 2000 пережил четвертый по продолжительности период в истории без обновления исторического максимума [14:16].
*   **Аргумент за рост:** Сон утверждает, что после подобных периодов застоя доходность малых компаний в следующие 6–12 месяцев обычно выглядит очень оптимистично [16:35].
*   **Качество против мусора:** Ведущие подчеркивают, что в Russell 2000 по-прежнему много убыточных компаний («зомби-компаний»), поэтому Сон предпочитает индекс S&P 600 как более качественную альтернативу для инвестиций в малую капитализацию [18:29].
*   **Мнение Джоша Брауна:** Он иронизирует над теорией «короткого сжатия» (short covering), предполагая, что сегодняшний откат Russell 2000 вызван тем, что трейдеры осознали, «какой мусор они купили на импульсе» [20:15].

## 🦖 Доминирование техов: сектор, который «съел» рынок
[[JUMP:31:02]]

Тодд Сон представил уникальную таблицу изменения весов секторов в S&P 500 за последние 5 лет [31:57]. По его данным, абсолютно все сектора, кроме технологического, потеряли свою долю в индексе.

Статистика сдвига весов:

*   **Технологии (Tech):** За 5 лет сектор вырос на столько, что теперь занимает 33% индекса [32:50].
*   **Здравоохранение (Healthcare):** Потеряло 2,8% веса, что является самым сильным падением среди всех секторов [33:18].
*   **Энергетика:** Джош Браун напоминает, что в 2008 году энергетический сектор был таким же «королем», как сейчас ИТ, но с тех пор его доля упала с 12% до примерно 3% [34:48].

Между ведущими разгорелся спор: Браун утверждает, что популярность компаний вроде Chesapeake Energy в 2006 году была сопоставима с нынешним культом NVIDIA [38:29]. Майкл Батник и Тодд Сон не согласны, полагая, что нынешний масштаб увлечения ИИ-гигантами беспрецедентен и охватывает гораздо более широкие слои розничных инвесторов [39:09].

## 💰 Цунами наличности: куда пойдут $2,5 триллиона?
[[JUMP:41:00]]

Рынок ETF переживает исторический момент: фонд Vanguard S&P 500 (VOO) находится в паре миллиардов долларов от рекорда годового притока средств, хотя на календаре только середина июля [39:35]. При этом розничные инвесторы удерживают рекордные 2,5 триллиона долларов в фондах денежного рынка (money market funds) [43:05].

Прогнозы по движению капитала:

*   **Порог в 3%:** По мнению Тодда Сона, притоки в денежный рынок не иссякнут до тех пор, пока ФРС не снизит ставки до уровня около 3%. Только тогда инвесторы почувствуют психологический дискомфорт и начнут искать альтернативы [45:46].
*   **Ожидание vs Реальность:** Исторические данные показывают, что инвесторы обычно выходят из наличности с опозданием — в среднем через 13 месяцев после начала цикла снижения ставок [44:39].
*   **Идея «Cracker Jack Fund»:** Джош Браун в шутку предложил создать продукт, который на 98% состоит из денежного рынка, а 2% случайно инвестирует в «хайповые» акции вроде NVIDIA, чтобы добавить азарта консервативным вкладчикам [48:09].

## 📉 Проблема тематических ETF: «слишком много спагетти»
[[JUMP:49:13]]

Сон критикует индустрию тематических ETF за избыточное предложение при низком спросе [50:07]. Сейчас на рынке существует около 200 таких фондов с активами менее $50 млн, что делает их нерентабельными для эмитентов [50:21].

Проблемные зоны:

*   **Каннабис и чистая энергия:** Сон приводит в пример фонды на каннабис и солнечную энергию (TAN), которые остаются в глубокой просадке, несмотря на периодические всплески интереса [52:10].
*   **Гиммики vs Реальность:** Ведущие обсуждают «мемные» ETF и фонды, названные в честь знаменитостей (например, портфель Джима Крамера или Дэйва Портного). Большинство таких проектов закрываются «тихо, на заднем дворе», когда хайп утихает [53:32].
*   **Мнение Майкла Батника:** Тематические фонды часто становятся «ловушкой импульса» — инвесторы покупают их на пике и продают на дне, когда тема выходит из моды [1:02:40].

## 🏛️ «Трампономика» и страхи полупроводникового сектора
[[JUMP:1:09:33]]

Обсуждение недавнего интервью Дональда Трампа журналу Bloomberg вызвало бурную реакцию. Трамп заявил, что Тайвань должен платить США за защиту, что мгновенно обрушило акции TSM (TSMC) на 5% [1:11:50].

Экономические тезисы Трампа:

1.  **Налоги:** Стремление снизить корпоративный налог с 21% до 15% [1:10:31].
2.  **Тарифы:** Введение пошлин не только на китайские товары, но и на импорт со всего мира [1:15:03].
3.  **Ставки:** Желание бороться с инфляцией через снижение процентных ставок, что Батник называет «настолько безумным, что может сработать» (иронично) [1:14:30].

Собеседники сходятся во мнении, что политика Трампа крайне волатильна. Сегодня он хочет запретить TikTok, а завтра называет его необходимым противовесом Марку Цукербергу, который его «забанил» [1:16:15].

## 🥂 Культура и досуг: «Счастливый час» на Уолл-стрит
[[JUMP:1:20:26]]

В финале выпуска участники обсуждают возвращение офисной культуры в Нью-Йорк. Появился новый феномен — «Power Hour» в ресторанах вокруг Парк-Авеню и Гранд-Централ, где банкиры заказывают тосты с икрой за $68 [1:21:49].

Личные рекомендации:

*   **Тодд Сон:** Рекомендует книгу «Walt’s Apprentice» об операционной эффективности парков Disney [1:25:11]. Посмотрел «Гадкий я 4» в IMAX и остался доволен «высококлассной глупостью» [1:24:31].
*   **Майкл Батник:** Ждет премьеру фильма «Смерч 2» (Twisters), надеясь на возврат качественных блокбастеров [1:26:52].
*   **Джош Браун:** Восхищен поездкой в Ньюпорт, Род-Айленд, и рекомендует прогулку Cliff Walk вдоль особняков старых промышленников начала XX века [1:29:15].