# 46 компаний против всего мира: разбор обновленного исследования Бессембиндера

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=TfPEUyNRjG4
Канал: The Compound
Опубликовано: 25.03.2026

---

В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** аналитики **Майкл Батник (Michael Batnick)** и **Бен Карлсон (Ben Carlson)** разбирают парадоксы современного фондового рынка, где геополитические потрясения перестали вызывать панику, а концентрация капитала в руках считаных компаний достигла исторического максимума. Ведущие анализируют обновленное исследование Хендрика Бессембиндера о лучших акциях в истории, обсуждают «ледяной период» на рынке жилья и делятся скепсисом относительно влияния ИИ на продуктивность и образование.

## 📈 Рынки как главный регулятор геополитики
[[JUMP:02:51]]

Современные мировые лидеры, по мнению ведущих, стали координировать военные действия и политические заявления с графиком работы бирж [03:02]. Майкл Батник отмечает, что рынки сегодня выступают в роли «транзистора» или регулятора: администрация США вынуждена учитывать цены на нефть, доходность облигаций и инфляцию при принятии решений на Ближнем Востоке [03:14].

Бен Карлсон выделяет несколько ключевых аспектов текущего рыночного поведения:

*   **«Трамп-пут» (Trump put):** Инвесторам сложно придерживаться «медвежьей» стратегии, когда рынок демонстрирует устойчивость к любым шокам [03:53].
*   **Психология 10-процентного роста:** Участники торгов помнят дни, когда индексы взлетали на 10%, и боятся остаться вне рынка в момент разворота [04:43].
*   **Рыночное чистилище:** Несмотря на стабильность индексов, 40% акций внутри S&P 500 фактически находятся в состоянии «медвежьего» рынка, что Батник называет «промывкой внутренностей» [06:16].

Особое возмущение ведущих вызвали подозрительные сделки с фьючерсами на нефть, объем которых в 4–6 раз превысил норму за пять минут до официальных заявлений о прекращении атак Ирана [06:56]. Батник называет инсайдерскую торговлю со стороны представителей власти «отвратительной», отмечая, что в обществе существует 100-процентный консенсус против подобных практик, которые, тем не менее, продолжаются [07:37].

## 🏆 Исследование Бессембиндера: 46 компаний создали половину мирового богатства
[[JUMP:25:41]]

Бен Карлсон представил обновленные данные профессора Хендрика Бессембиндера, которые охватывают историю фондового рынка вплоть до 2024 года. Это исследование подтверждает экстремальную концентрацию доходности в руках минимального количества игроков [25:55].

Ключевые факты из отчета:

1.  **Концентрация богатства:** Если в 2016 году 89 компаний обеспечили создание чистого капитала на $43 трлн, то теперь всего 46 компаний отвечают за половину от $91 трлн совокупного роста [26:12].
2.  **Феномен Nvidia:** С 1999 года среднегодовая доходность Nvidia составляет рекордные 37% [28:20].
3.  **Неизвестные лидеры:** В список акций с самой высокой доходностью за последние 20 лет попали не только технологические гиганты, но и малоизвестные компании, такие как Axon Enterprise, Plenum Publishing и Manor Care [28:33].

Майкл Батник выражает скепсис по поводу практической пользы долгосрочного удержания акций. По его словам, «никто не покупает акции в день IPO, чтобы держать их вечно», и утверждает, что большинство акций не заслуживают того, чтобы с ними «вступать в брак» [27:04]. Для Батника это исследование является очередным подтверждением преимуществ индексирования, так как шансы выбрать конкретного победителя из 46 компаний крайне малы [26:51].

## 🏠 Экономика Байдена против экономики Трампа
[[JUMP:30:31]]

Анализируя статью Джейсона Фурмана в New York Times, ведущие пришли к выводу, что реальные экономические показатели при Джо Байдене и Дональде Трампе практически идентичны [30:40]. Сравнение проводилось по следующим параметрам:

*   Рост ВВП и уровень инфляции;
*   Динамика реальных доходов населения;
*   Показатели индекса S&P 500 и уровень безработицы;
*   Цены на бензин и дефицит бюджета [30:53].

Бен Карлсон отмечает, что восприятие экономики зависит исключительно от политических предпочтений: республиканцы «ненавидят» экономику при Байдене и «любят» при Трампе, хотя цифры говорят о том, что это одна и та же экономика [31:44]. Батник добавляет, что экономика — это «линкор», который невозможно развернуть на месте, и действия президентов влияют на неё гораздо меньше, чем принято считать [32:39].

## 🚗 Кризис на рынках недвижимости и автокредитования
[[JUMP:32:56]]

Рынок жилья, по мнению Бенa Карлсона, находится в состоянии «ледяного периода» [33:32]. Количество сделок по продаже вторичного жилья достигло исторического минимума [33:07]. Батник приводит пример компании Home Depot: несмотря на строительный бум, акции компании не принесли инвесторам прибыли с апреля 2021 года, так как рынок заранее отыграл весь позитив [35:07].

Ситуация на авторынке выглядит не менее тревожной:

*   Средний ежемесячный платеж за новый автомобиль в январе достиг $774 против $588 в 2021 году [40:49].
*   Более 20% покупателей новых машин соглашаются на платежи свыше $1000 в месяц [40:49].
*   Растет количество случаев репоссессии (изъятия авто за долги), включая примеры 20-летних владельцев машин стоимостью $80 000, которые не могут обслуживать кредит [39:04].

## 🤖 Искусственный интеллект: Интенсификация труда и «деградация» студентов
[[JUMP:41:16]]

Батник и Карлсон обсуждают исследование 164 000 сотрудников, которое показало, что использование ИИ не облегчает работу, а делает её более интенсивной [41:28]. Время, затрачиваемое на электронную почту и мессенджеры, после внедрения ИИ-инструментов выросло вдвое [42:07].

Карлсон выдвигает теорию о «ложном буме продуктивности»: люди могут начать работать усерднее не из-за эффективности технологий, а из-за страха, что ИИ заменит их, что заставляет их искусственно раздувать свою активность [42:19].

В сфере образования ситуация кажется ведущим еще более мрачной. Они цитируют письмо учителя средней школы, который утверждает:

*   90% студентов используют ИИ не для любознательности, а чтобы полностью передать выполнение домашних заданий нейросетям [48:03].
*   У студентов атрофируются интересы: после школы они «аутсорсят мышление» ИИ и сидят в соцсетях по 8 часов в день [48:16].
*   Разрыв между 10% «думающих» и 90% «зависимых от технологий» станет катастрофическим в следующем поколении [48:29].

## 🛡️ Инвестиционные стратегии и налоговая оптимизация
[[JUMP:50:59]]

Ведущие обсудили работу Bitcoin-ETF с защитным буфером. Батник признался, что использовал такие инструменты (например, от Calamos) для минимизации рисков при продаже части своих активов, и они успешно сработали во время коррекции биткоина [51:26].

Отдельное внимание уделили рынку налоговой оптимизации для состоятельных инвесторов, который Bloomberg оценивает в $1 трлн [1:07:26]. Батник подчеркивает, что для богатых клиентов доходность после уплаты налогов гораздо важнее, чем обгон индекса [1:09:08]. Среди популярных инструментов:

*   Прямое индексирование (direct indexing);
*   Обменные фонды (exchange funds);
*   Box spread стратегии для заимствований;
*   Частное страхование жизни (private placement life insurance) [1:07:38].

Бен Карлсон отмечает, что арсенал инструментов для отсрочки налогов настолько широк, что «если бы обычные люди знали, как легко богатым уходить от налогов, они были бы в ярости» [1:08:18].

## 🎥 Кино и бизнес: Успех «Проекта „Аве Мария“»
[[JUMP:1:09:21]]

В завершение выпуска Майкл Батник поделился восторгом от фильма «Hail Mary» (Проект «Аве Мария»), снятого по книге Энди Уира [1:09:55]. Фильм стал вторым после «Оппенгеймера» за десятилетие оригинальным проектом (не сиквелом), собравшим более $80 млн на старте в США [1:09:36].

*   **Формат IMAX:** Обеспечил 20% сборов, имея всего 2% от общего числа залов [1:09:49].
*   **Актерская игра:** Райан Гослинг, по мнению Батника, обладает сейчас самым высоким «рейтингом одобрения» в Голливуде [1:11:33]. Его химия на экране даже с инопланетным персонажем делает фильм выдающимся блокбастером [1:12:11].

Ведущие также обсудили важность клиентского сервиса в бизнесе на примере кровельщика, который бесплатно исправил мелкую поломку Бену Карлсону ради «сарафанного радио». Эта стратегия позволила компании расти без маркетингового бюджета, в то время как другие фирмы теряют клиентов из-за неоправданно высоких минимальных чеков и медленной реакции на запросы [1:01:04].