# Exceptionalism Is Ending. New Winners Are Rising | Olga Bitel on the $2 Trillion Opportunity

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=W1Xw97qe0Uw
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 17.09.2025

---

Инвестиционный стратег компании William Blair Ольга Битель (Olga Bitel) в рамках подкаста Excess Returns представила концепцию «вечного двигателя роста» и объяснила, почему десятилетнее доминирование американского рынка подходит к концу. Анализ охватывает влияние ИИ на мировой ВВП, риски протекционизма и новые центры прибыли в Европе и на Ближнем Востоке.

## ⚙️ Вечный двигатель роста: антропология экономики
[[JUMP:02:32]]

В основе инвестиционной философии Ольги Битель лежит концепция «вечного двигателя роста» (Perpetual Growth Machine, PGM). По мнению Битель, инвестиционная доходность всегда следует за экономическим ростом, а сам рост является результатом постоянного человеческого стремления к совершенствованию.

Основные тезисы концепции PGM:

* **Проблемы как катализатор:** Трудности порождают решения, решения требуют изменений, а изменения создают возможности для роста и прибыли.
* **Антропологический фактор:** Битель утверждает, что потребность в улучшении быта, урожая и способов заработка является универсальной и постоянной для человека.
* **Цикличность ресурсов:** Решение текущих нужд высвобождает ресурсы, которые, в свою очередь, порождают новые потребности.

Однако этот процесс не является линейным. По словам Битель, индивидуальный аппетит к прогрессу постоянно сталкивается с интересами тех, кто хочет сохранить статус-кво, или с неэффективными стимулами. Итогом этого «перетягивания каната» и является показатель экономического роста.

---

## 🤖 Искусственный интеллект: экономия в $2 триллиона
[[JUMP:08:40]]

Ольга Битель рассматривает ИИ как классическую «технологию общего назначения», которая способна высвободить колоссальный объем ресурсов. Она приводит расчет потенциальной эффективности технологии, основываясь на следующих данных:

1.  Мировой ВВП оценивается примерно в **$110 трлн**.
2.  Доля оплаты труда в мировом выпуске составляет около **40-50%**.
3.  Если ИИ сэкономит всего 1% этих затрат, ежегодная экономия составит **$400 млрд**.
4.  При оптимистичном сценарии в 5% экономии мир получит **$2 трлн** дополнительных ресурсов ежегодно.

По мнению гостьи, эти средства не просто исчезнут, а создадут новые рынки. В качестве примера Битель приводит медицину: моделирование работы органов в реальном времени позволит предотвращать хронические заболевания, что критически важно для США, где расходы на здравоохранение превышают **10% ВВП**. 

Ведущие в шутку предположили, что это может привести к трехдневной рабочей неделе, на что Битель ответила, что каждое решение создает новые проблемы, которые потребуют своих решений в рамках того же «вечного двигателя».

---

## 🛡️ Опасность монополий и оборонный заказ Европы
[[JUMP:15:22]]

Несмотря на то, что инвесторы любят монополии за стабильную прибыль, Битель считает их губительными для долгосрочного роста. Монополисты «окаменевают», так как у них нет стимула инвестировать в лояльность клиентов или инновации. В этом контексте она упоминает действия Китая по ограничению техгигантов как потенциально про-рыночные в долгосрочной перспективе, направленные на стимулирование конкуренции.

Одним из самых перспективных секторов Битель называет **европейскую оборону (NATO European Defense)**:

* **Причина:** США больше не готовы в одиночку обеспечивать безопасность Европы, что вынуждает ЕС наращивать фискальные расходы.
* **Бенефициары:** Национальные чемпионы и инновационные компании малой капитализации в сфере робототехники, микроэлектроники и ИИ.
* **Контекст:** Битель подчеркивает, что этот тренд сохранится даже в случае прекращения огня между Россией и Украиной, так как Европе необходимо восстановить боеспособность.

---

## 📉 Экономическая «воздушная яма» 2025 года и инфляция
[[JUMP:19:15]]

Битель прогнозирует возникновение «воздушной ямы» в экономике США в 2025 году. Она отмечает, что признаки слабости уже налицо: во втором квартале 2024 года потребительские расходы росли темпом менее **1% в годовом исчислении** [19:4