# Скотт Гэллоуэй: «Инвесторы бегут из США в Европу, и это только начало» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=QJ-mZDdModg Канал: Prof G Markets Опубликовано: 24.03.2025 --- В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и его соавтор Эд обсуждают масштабные изменения в мировых финансовых потоках: отток капитала из американских техгигантов в европейские активы и доминирование китайской BYD над Tesla. Особое внимание уделяется новой оборонной стратегии Германии, судебным искам в теннисе и бизнес-модели ультра-роскошных отелей Aman. ## ⚖️ ФРС в состоянии неопределенности: экономическое чистилище [[JUMP:05:30]] Федеральная резервная система США (ФРС) приняла решение оставить процентные ставки без изменений, при этом повысив прогноз инфляции на текущий год до 2,7% [05:43]. Прогноз роста ВВП на 2025 год был снижен до 1,7%, что вызвало неоднозначную реакцию рынков. Тем не менее, основные индексы выросли, так как чиновники ФРС по-прежнему планируют два снижения ставок до конца года [05:56]. По мнению Скотта Гэллоуэя, американская экономика сейчас находится в состоянии «лимба» или «чистилища» [07:53]. Основные тезисы обсуждения: * **Фактор неопределенности:** Гэллоуэй утверждает, что бизнес и регуляторы не могут принимать долгосрочные решения, так как не понимают, какими будут тарифы и цепочки поставок в случае возвращения Дональда Трампа в Белый дом [07:29]. * **Позиция Пауэлла:** Скотт считает работу Джерома Пауэлла «мастер-классом по стоицизму». Несмотря на то что политические решения могут мешать борьбе с инфляцией, глава ФРС сохраняет внешнее спокойствие [10:08]. * **Инфляционные ожидания:** Гэллоуэй полагает, что рынок уже смирился с неизбежностью нового витка роста цен, а прогресс в достижении цели в 2% может быть серьезно задержан [09:40]. ## 🎾 Теннисный бунт: Джокович против «картеля» [[JUMP:12:31]] Профессиональная ассоциация теннисистов (PTPA), основанная Новаком Джоковичем и финансируемая Биллом Акманом, подала иск в федеральный суд Нью-Йорка против руководящих органов тенниса [12:31]. Истцы утверждают, что ATP, WTA и ITF работают как картель, ограничивая конкуренцию и доходы игроков [13:12]. Основные претензии, изложенные в иске: 1. **Фиксация цен:** Лиги обвиняются в сговоре с целью подавления призовых выплат. Приводится пример Ларри Эллисона, который хотел увеличить призовой фонд своего турнира на $1,6 млн, но получил отказ от туров, так как это вынудило бы другие турниры тоже поднимать планку [12:59]. 2. **Контроль прав:** Игроки обязаны отказываться от прав на использование своего имени и имиджа в пользу лиг [13:25]. 3. **График и штрафы:** Плотный календарь игр навязывается игрокам под угрозой штрафов, чтобы не дать им участвовать в сторонних коммерческих турнирах [14:07]. Скотт Гэллоуэй считает спортивные лиги «легальными монополиями», которые извлекают ренту из игроков и потребителей [15:16]. Он отмечает, что в теннисе игроки получают лишь 18% от общего дохода спорта, в то время как в баскетболе (NBA) этот показатель составляет 50%, а в футболе — 61% [15:58]. Ведущие сошлись во мнении, что, несмотря на убедительность иска, история антимонопольного права в спорте (дело 1922 года о бейсболе) делает победу теннисистов в суде маловероятной [18:01]. ## 🚗 BYD против Tesla: китайский триумф [[JUMP:20:00]] Китайская компания BYD представила новую систему зарядки, которая в четыре раза мощнее Supercharger от Tesla: она позволяет зарядить электромобиль на 80 километров пути всего за одну минуту [20:13]. Акции BYD достигли исторического максимума, поднявшись на 64% с начала года [21:35]. Скотт Гэллоуэй приводит поразительную статистику сравнения двух гигантов: * **Динамика продаж в Китае:** В феврале продажи Tesla в КНР упали на 49%, тогда как продажи BYD выросли на 161% [21:06]. * **Ценовая конкуренция:** Новейшие модели BYD на 75% дешевле аналогов от Tesla. Фактически, можно купить четыре автомобиля BYD по цене одной Tesla [21:22]. * **Рыночная оценка:** Рынок оценивает каждый проданный автомобиль Tesla в $425 000 капитализации, в то время как автомобиль BYD оценивается всего в $39 000 [22:00]. По мнению Гэллоуэя, BYD уже превзошла Tesla почти на всех уровнях технологий [21:06]. Он считает, что акции BYD фундаментально недооценены, в то время как Tesla остается переоцененной даже после падения котировок на 38% в этом году [21:47]. ## 🇩🇪 Германия: конец эпохи бережливости и «Великая ротация» [[JUMP:24:29]] Германия одобрила радикальное увеличение расходов на оборону и инфраструктуру, фактически отказавшись от конституционных лимитов на заимствования [24:29]. Создан фонд инфраструктуры на сумму $533 млрд, а инвестиции в оборону могут достичь $1 трлн в ближайшее десятилетие [24:55]. Ключевые факторы изменений: * **Отказ от догм:** Страна, традиционно боявшаяся долгов (отношение долга к ВВП — 60%, самое низкое в G7), пересмотрела свой подход к бюджету [27:20]. Раньше дефицит был ограничен планкой в 0,35% ВВП [28:50]. * **Геополитическое давление:** Гэллоуэй считает это прямой заслугой администрации Трампа, который жестко требовал от Европы прекратить «бесплатную езду» под зонтиком безопасности США [25:36]. * **Экономический стимул:** Оборонные заказы станут драйвером для немецкого машиностроения. Гэллоуэй ожидает, что это будет «внутриевропейский стимул», так как Германия вряд ли будет покупать системы у США в условиях текущей напряженности [30:36]. Согласно данным Bank of America, в марте наблюдался рекордный отток из американских акций (-40%) и приток в еврозону (+27%). Это самая значительная ротация капитала с 1999 года [31:58]. ## 💼 Личный портфель: стратегия выхода из США [[JUMP:31:18]] Скотт Гэллоуэй признается, что начал сокращать свои позиции в Apple и Amazon [32:38]. Несмотря на то что эти компании принесли ему 8-12-кратную прибыль, он считает их сейчас слишком дорогими (P/E Apple остается на уровне 31 даже после коррекции) [34:10]. Его текущая стратегия: * **Диверсификация:** Скотт стремится снизить долю американских активов в своем портфеле с 80-90% до 50-60% [35:16]. * **Новые рынки:** Основной интерес Гэллоуэя сейчас сосредоточен на Европе, Латинской Америке (особенно Бразилии) и Китае [35:03]. * **Рекомендации:** Для частных инвесторов он советует не искать отдельные акции, а использовать недорогие ETF на европейские индексы, такие как VGK от Vanguard или IEV от iShares [35:44]. ## 🏨 Бизнес на роскоши: отели Aman и психология богатства [[JUMP:38:15]] Группа ультра-роскошных отелей Aman планирует привлечь $2 млрд для глобальной экспансии, включая строительство жилых резиденций [38:15]. С 2020 года число миллионеров в США удвоилось — теперь каждый 15-й американец является миллионером [40:37]. Бизнес-модель люксового сегмента, по анализу Гэллоуэя: * **Asset-Light модель:** Отели уровня Aman или Four Seasons редко владеют зданиями. Они заключают контракты на управление с местными миллиардерами, забирая 8-12% от выручки «сверху» [43:27]. Весь риск капитальных затрат ложится на владельца здания. * **Брендированные резиденции:** Компании продают квартиры с логотипом отеля по цене в 1.5-2 раза выше рыночной, обещая сервис мирового класса [44:18]. * **Инстаграм-маркетинг:** Отели больше не тратят деньги на рекламу. Их клиенты создают тысячи постов, которые и являются главным инструментом продвижения [41:54]. Несмотря на привлекательность бренда, Скотт Гэллоуэй не рекомендует инвестировать в Aman частным лицам [51:01]. По его мнению, это «инвестиция тщеславия» с низкой доходностью, так как компания привлекает дешевый капитал от фанатов бренда на невыгодных условиях [51:14]. ## 💸 Прогнозы и наследие [[JUMP:45:15]] Обсуждая будущее капитала, Гэллоуэй выступает за агрессивный налог на наследство. Он утверждает, что «династическое богатство» вредно для общества, так как превращает капитал в непродуктивный актив в руках наследников, которые не становятся счастливее от обладания суммами свыше $10-20 млн [49:18]. **Прогноз на конец года:** Скотт ожидает, что европейские рынки вырастут на 30% и более в этом году, так как менеджеры фондов только начали осознавать потенциал этой ротации и будут активно перераспределять капиталы, которые не заходили в Европу последние 20 лет [52:48].