# Даниэль ДиМартино Бут: «Рынок труда США находится на грани обвала»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Y1FbyxEs7Fw
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 05.02.2025

---

Угроза масштабной рецессии в США, скрытые проблемы рынка труда и радикальная смена ориентиров Федеральной резервной системы по инфляции стали ключевыми темами нового выпуска финансового шоу Forward Guidance. Ведущий программы обсудил текущую экономическую повестку с основателем и главным стратегом Quill Intelligence Даниэлем ДиМартино Бут. Аналитик подробно разобрала последствия торговой политики Дональда Трампа, риски сокращения государственного аппарата под руководством Илона Маска и растущую фрагментацию внутри руководства Федрезерва.

## 📦 Торговые войны и логистический хаос: реальность тарифов Трампа
[[JUMP:01:04]]

Обсуждение новых торговых пошлин Дональда Трампа — 25% на товары из Мексики и Канады и дополнительных 10% на импорт из Китая — выявило серьезные логистические вызовы для американского бизнеса [01:04]. Хотя после переговоров с Мексикой было объявлено о месячной отсрочке введения тарифов [01:17], Даниэль ДиМартино Бут отмечает, что реальная интеграция североамериканского производства делает прямолинейное введение пошлин крайне болезненным.

В качестве примера аналитик приводит исследование Института Катона (Cato Institute), согласно которому один электронный конденсатор пересекает границы США, Мексики и Канады шесть раз в процессе производства, прежде чем деталь будет окончательно готова [02:20]. По мнению ДиМартино Бут, американские производители годами выполняли требования правительства по выстраиванию «дружественных» цепочек поставок (nearshoring) внутри Северной Америки, а теперь эти же цепочки оказываются под ударом [02:48].

Среди ключевых факторов торгового противостояния гость выделяет следующие:

*   **Инструмент давления на переговорах:** тарифные угрозы зачастую используются как рычаг для принуждения партнеров к уступкам, а не как прямая фискальная мера [03:51].
*   **Сдерживание влияния Китая:** США пытаются ограничить экономическую экспансию КНР, которая активно инвестирует в промышленность Мексики и логистику вокруг Панамского канала [04:44].
*   **Проблема контроля границ:** по мнению ДиМартино Бут, без прямого участия американских военных на земле Мексика физически не способна выполнить требования Вашингтона по борьбе с наркокартелями, которые контролируют значительную часть операционных мощностей страны [03:26].

## 🛑 Скрытый кризис на рынке труда: эффект гиг-экономики и скрытая безработица
[[JUMP:07:34]]

Официальные отчеты показывают стабильный уровень безработицы, однако более детальные метрики свидетельствуют о нарастающей хрупкости занятости. Как заявляет ДиМартино Бут, главным «амортизатором» рынка труда, скрывающим реальный масштаб увольнений, стала гиг-экономика [09:42]. Первичные заявки на пособие по безработице остаются низкими только потому, что уволенные сотрудники массово уходят на платформы временной занятости [09:55].

В качестве доказательств аналитик приводит следующие факты:

*   **Рост числа водителей Uber:** за последние годы количество зарегистрированных водителей платформы выросло с 5,5 млн до почти 8 млн человек [12:19].
*   **Сокращение сроков выплат:** в таких штатах, как Флорида, Северная Каролина и Теннесси, пособие выплачивается всего 12 недель и составляет около $300 в неделю, что заставляет людей сразу искать подработку таксистом или курьером, минуя биржу труда [10:21].
*   **Рост неполной занятости:** совокупное число вынужденных и добровольных работников с неполным днем в США приблизилось к отметке в 10 миллионов человек [12:45].

По мнению гостя программы, критическим сигналом является рост средней продолжительности безработицы (median duration of unemployment), которая достигла 10,4 недель [11:13]. Подобный уровень в последний раз наблюдался в сентябре 2008 года [11:26]. ДиМартино Бут согласна с тезисом главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что потерявшему работу американцу сегодня крайне сложно найти новое место [11:26].

## 📉 Сокращение госрасходов как триггер рецессии: фактор Маска и Бессента
[[JUMP:12:59]]

Долгое время экономический рост в США искусственно поддерживался за счет масштабных бюджетных вливаний. По оценке ДиМартино Бут, стимулы эпохи пандемии в основном исчерпаны, что уже приводит к заморозке найма в госсекторе на уровне штатов (например, в штате Вашингтон) [13:52].

Ситуация может усугубиться на фоне планов Илона Маска и министра финансов Скотта Бессента по радикальному сокращению федерального бюджета и госаппарата [15:09]. Это способно лишить рынок труда ключевой поддержки в лице государственного найма [15:23].

Потенциальные последствия этой политики, по мнению аналитика:

*   **Рост банкротств:** сокращение госрасходов накладывается на 14-летний максимум корпоративных банкротств в частном секторе, который не сможет быстро поглотить уволенных госслужащих [15:48].
*   **Закрытие школ:** из-за сокращения финансирования и внутренней миграции в городах США начинается волна закрытия государственных школ, что напрямую бьет по образовательному сектору — крупнейшей статье расходов местных бюджетов [14:43].
*   **Конфликт приоритетов:** ДиМартино Бут ставит под сомнение готовность Дональда Трампа терпеть экономический спад ради долгосрочной оптимизации бюджета. По мнению гостя, если Трамп оценивает свой успех по росту фондового рынка, планы Илона Маска по сокращению расходов неизбежно вызовут сопротивление Белого дома [18:14].

При этом около 50% американских рабочих, согласно опросам Мичиганского университета и Conference Board, ожидают роста безработицы в ближайшем будущем [18:53]. По расчетам ДиМартино Бут, основанным на потребительских ожиданиях, реальный уровень безработицы уже воспринимается населением как 4,6% вместо официальных 4,1% [19:17].

## 🏛️ Новая формула инфляции: почему ФРС переходит на рыночный PCE с арендой
[[JUMP:23:42]]

Традиционный показатель инфляции долгое время оставался завышенным из-за эквивалента арендной платы владельцев жилья (OER), который рассчитывается с огромным лагом. Во время пресс-конференции 18 декабря глава ФРС Джером Пауэлл неожиданно обратил внимание на другую метрику — рыночный базовый индекс потребительских расходов (market-based core PCE) [23:56].

ДиМартино Бут поясняет принципиальную разницу в расчетах:

*   **Традиционный OER:** из-за рекордно низкой мобильности населения США (люди не хотят отказываться от дешевой 30-летней ипотеки) временной лаг отражения стоимости жилья в CPI увеличился еще сильнее [30:14].
*   **Индекс новых арендаторов:** если заменить устаревший OER на индекс новых арендаторов Кливлендского ФРС (Cleveland Fed New Tenant Rent Index), то реальная инфляция в годовом выражении составит всего 1,25% [25:39].

По мнению ДиМартино Бут, Кристофер Уоллер и Джером Пауэлл сфокусировались на этой метрике, чтобы не допустить системной ошибки и не удерживать ставки жесткими слишком долго [26:07]. Фактически инфляция в реальном выражении уже опустилась ниже целевого уровня ФРС в 2%, что подтверждается заявлениями руководства регулятора [26:19].

## ⚙️ Промышленный сектор и иллюзия восстановления экономики
[[JUMP:32:24]]

Хотя индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM впервые за последние два года поднялся выше отметки в 50 пунктов, Даниэль ДиМартино Бут считает это «ложным стартом» [32:38]. По ее мнению, всплеск новых заказов объясняется исключительно стремлением компаний создать запасы (stockpiling) на складах до фактического введения обещанных Трампом пошлин [32:50].

Основные аргументы против устойчивого промышленного роста:

*   **Падение объема невыполненных заказов (backlogs):** показатель снизился до глубоко депрессивных 44,9 пунктов, что находится ниже рецессионного уровня в 45 пунктов [33:29].
*   **Сокращение бизнес-инвестиций:** в четвертом квартале 2024 года инвестиции бизнеса сократились на 0,46% (при исключении показателя интеллектуальной собственности), что исторически в 93% случаев служит главным предвестником полноценной рецессии в США [36:18].
*   **Снижение процентных доходов:** снижение ставок ФРС сократило процентный доход состоятельных граждан (ставки по депозитам упали с 5,5% до 4,0%), 70% которого обычно сразу тратится в экономику [38:16].

На этом фоне долговая нагрузка на менее обеспеченные слои населения продолжает расти: ставки по автокредитам и кредитным картам остаются экстремально высокими, что провоцирует рост неплатежей и конфискаций автомобилей [39:09].

## ⚡ Раскол в ФРС и будущее монетарной политики
[[JUMP:39:35]]

Даниэль ДиМартино Бут указывает на беспрецедентную фрагментацию внутри Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). С одной стороны выступает «голубиное» крыло во главе с Остином Гулсби, требующее немедленного снижения ставок из-за жестких монетарных условий [39:55]. С другой — «ястребы» вроде Мишель Боумен и Бет Хэммак, считающие прошлые снижения ставок ошибкой [40:13]. По центру балансирует группа Пауэлла и Уоллера [40:13].

Ситуация осложняется следующими факторами:

*   **Политическое давление:** Дональд Трамп публично поддержал январскую паузу ФРС, но его влияние на совет управляющих вырастет в январе следующего года, когда он сможет назначить преемника Адрианы Куглер [43:02].
*   **Проблема наследия Пауэлла:** срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года [40:50]. По мнению ДиМартино Бут, его планы войти в историю как реформатор, регулирующий теневые банки (shadow banks) и расчищающий рынок гособлигаций, провалились из-за смены администрации [45:51].
*   **Будущее кадровое обновление:** рынки активно обсуждают кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего главы ФРС и возможное назначение Мишель Боумен вице-председателем по надзору [42:10].

ДиМартино Бут полагает, что если рынок труда продолжит ухудшаться, а ФРС осознает реальный масштаб дезинфляции через индекс новых арендаторов, регулятору придется пойти на гораздо более агрессивное снижение ставок на мартовском заседании, вопреки текущим ожиданиям рынка [48:03].