# Остин Кэмпбелл о криптополитике Трампа: конец «Операции Choke Point» и критика биткоин-резерва

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=WcFylqBrCac
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 30.01.2025

---

В новом выпуске подкаста **Forward Guidance** эксперт по блокчейн-технологиям и генеральный директор WSPN **Остин Кэмпбелл (Austin Campbell)** анализирует радикальные изменения в регуляторном ландшафте США после избрания **Дональда Трампа (Donald Trump)**. Собеседники обсуждают, почему исполнительная власть может действовать быстрее Конгресса, в чём опасность создания стратегического биткоин-резерва и как назначение «крипто-царя» меняет статус цифровых активов в американской экономике.

## 🏛️ Регуляторная революция: Конец эпохи «принуждения без правил»
[[JUMP:01:18]]

По мнению Остина Кэмпбелла, наиболее значимое немедленное изменение после выборов — это смена поведения финансовых регуляторов (SEC и CFTC) [1:18]. Гость подчеркивает, что президент обладает единоличной властью над исполнительными агентствами и не нуждается в одобрении Конгресса для смены курса, что критически важно, так как «исполнительная власть быстра, а Конгресс медлителен» [1:46].

Ключевые тезисы Кэмпбелла относительно SEC:

*   **Регулирование через запутывание:** SEC под руководством Гэри Генслера проводила политику «исполнения правил через обфускацию», не давая четких определений и делая противоречивые заявления в разных судах [2:13].
*   **Отзыв исков:** Эксперт ожидает, что новое руководство SEC может отозвать или приостановить многие иски, связанные с регистрацией ценных бумаг (где компании обвиняли в несоблюдении правил, которые им не удосужились объяснить), до тех пор, пока не будут написаны четкие законы [3:07].
*   **Борьба с мошенничеством:** При этом Остин Кэмпбелл полагает, что SEC не будет игнорировать явные случаи мошенничества, но стиль «войны против индустрии» прекратится [2:54].

Особое внимание уделено банковским регуляторам. Остин Кэмпбелл утверждает, что «Операция Choke Point 2.0» (негласное давление на банки с целью лишить криптокомпании доступа к счетам) подходит к концу [3:21]. В исполнительных указах Дональда Трампа уже упоминается «справедливый банковский доступ», что позволит крипто-бизнесу работать в США в обычном режиме [3:35].

## 📜 Законодательные перспективы в Конгрессе
[[JUMP:03:48]]

Обсуждая судьбу законопроектов о стейблкоинах, Остин Кэмпбелл отмечает, что многие из них изначально были двухпартийными.

Ситуация в законодательной власти выглядит следующим образом:

1.  **Палата представителей:** Законопроект Макгенри — Уотерс (McHenry-Waters) имеет значительную поддержку обеих партий и является фаворитом для принятия [4:30].
2.  **Сенат:** Ранее процесс тормозился Элизабет Уоррен, чью позицию Кэмпбелл иронично описывает как «давайте запретим интернет» [5:09]. Теперь же республиканцы контролируют Сенат, а вице-президент Джей Ди Вэнс является решающим голосом при равенстве 50/50 [5:34].
3.  **Позиция администрации:** Трамп настроен «про-американски» и рассматривает стейблкоины как инструмент продвижения финансовой мощи США в мире [6:24]. Кэмпбелл ожидает, что итоговый закон станет компромиссом между проектами Макгенри — Уотерс и Ламмис — Джиллибранд [6:38].

## 👑 Дэвид Сакс и статус «крипто-царя»
[[JUMP:06:51]]

Назначение Дэвида Сакса (David Sacks) на роль «крипто- и ИИ-царя» Остин Кэмпбелл называет «самым бычьим сигналом для Америки за десятилетие» [7:04]. 

По мнению гостя, объединение мандатов ИИ и криптографии в руках одного человека означает, что администрация Трампа рассматривает криптовалюты не как изолированный финансовый актив, а как часть общего технологического стека США [9:37]. Это сигнал о желании страны быть на передовой всех возникающих технологий [10:05].

В новом исполнительном указе Кэмпбелл выделяет два важных аспекта:

*   **Отказ от CBDC:** Прямой запрет на государственные цифровые валюты. Цель администрации — дать частному сектору инновационную свободу, где правительство выступает лишь судьей, а не центральным планировщиком [8:46].
*   **Соблюдение правил игры:** Указ направлен на восстановление верховенства права и инноваций, а не на выбор конкретных «победителей» среди токенов [7:57].

## 🛢️ Биткоин-резерв или Биткоин-склад?
[[JUMP:10:45]]

Остин Кэмпбелл вносит ясность в терминологию «запасов» биткоина. Правительство США уже владеет значительным объемом криптовалюты, изъятой в ходе дел вроде Silk Road [10:57].

Различие в терминах:

*   **Склад (Stockpile):** Простая инвентаризация имеющихся активов, решение о том, как их постепенно продавать или хранить [11:12].
*   **Стратегический ресурс:** Статус, аналогичный Стратегическому нефтяному резерву. Кэмпбелл считает, что исполнительный указ Трампа больше похож на попытку «разобраться в ситуации», а не на обязательство покупать биткоин на открытом рынке [11:39].

Эксперт поддерживает «взвешенный и размеренный» подход правительства [12:18]. По его аналогии, если бы в 90-е власти поспешили закрепить статус браузера Netscape как единственно верного, это убило бы инновации [13:10]. Кэмпбелл не видит в криптосфере кризиса, требующего немедленных «пожарных» мер [14:15].

## ⚖️ SEC против CFTC: Перераспределение влияния
[[JUMP:15:44]]

Кэмпбелл прогнозирует усиление межведомственного сотрудничества. Он полагает, что администрация Трампа не допустит «грызни» между SEC и CFTC, которая была характерна для периода Байдена [16:34].

Прогнозы по агентствам:

*   **SEC:** Репутация ведомства, по словам гостя, находится на самом низком уровне за всю его жизнь [17:27]. Он не исключает, что исполнительная власть может попросить Конгресс вовсе лишить SEC части полномочий или передать их другим структурам [17:40].
*   **CFTC:** Вероятно, станет главным регулятором рыночной структуры. Комиссар Фам и группа GMAC уже подготовили базу для правил цифровых активов [18:05].
*   **DOJ (Минюст):** Кэмпбелл напоминает, что SEC — это гражданское ведомство, которое не может посадить в тюрьму. Реальное преследование преступников (как в случае с SBF или Binance) всегда ведет Минюст, и эта работа по борьбе с мошенничеством продолжится [19:13].

## 💵 Стейблкоины: От офшорных схем к государственному масштабу
[[JUMP:20:33]]

Кэмпбелл ожидает ускорения внедрения стейблкоинов благодаря переходу операций из «серых» офшоров в легальное поле США [20:58]. Если раньше для покупки казначейских облигаций под обеспечение стейблкоинов требовались сложные цепочки, то теперь это станет прозрачным процессом [21:11].

Анализ рынка стейблкоинов:

*   **Масштаб:** Сейчас объем рынка составляет около $200 млрд. Для сравнения, JP Morgan ежедневно прокручивает $2 трлн в операциях обратного РЕПО [22:19].
*   **Потенциал:** В течение 4 лет объем стейблкоинов может достичь $1 трлн [22:33].
*   **Конкуренция моделей:** Tether удобен для ритейла, но «является мусором» в качестве обеспечения деривативов, так как не приносит дохода [23:29]. Кэмпбелл прогнозирует появление специализированных монет: банковских (JPM Coin), для залогов (DTCC coin) и доходных стейблкоинов [24:20].
*   **Критика Athena:** Гость считает, что Athena — это не стейблкоин, а структурированный продукт (basis trade), который может не пройти «тест кризиса 2008 года» [24:47].

## 🚩 Почему Остин Кэмпбелл против стратегического биткоин-резерва
[[JUMP:28:55]]

Это самый острый момент дискуссии. Кэмпбелл выступает против создания государственного резерва биткоинов, и его аргументация строится на макроэкономике.

Основные возражения:

1.  **Проблема долга:** У США долг в $35 трлн и дефицитный бюджет [30:17]. Идея покупать биткоин, печатая еще больше долларов, кажется Кэмпбеллу абсурдной: «Мы покупаем биткоин, потому что доллар падает, но доллар падает в том числе потому, что мы тратим слишком много денег на покупку биткоина» [30:44].
2.  **Отсутствие дисциплины:** Решать проблему долга нужно сокращением расходов или повышением налогов, а не «финтами» с активами [31:00].
3.  **Логика инвестирования:** Если США становятся инвестором, то почему нужно покупать только биткоин? Кэмпбелл спрашивает: «Почему не стратегический резерв акций Nvidia?» [31:26]. 
4.  **Суверенный фонд:** Вместо биткоин-резерва эксперт предлагает создать полноценный Суверенный фонд благосостояния (Sovereign Wealth Fund), который мог бы владеть биткоином как частью диверсифицированного портфеля [32:46].

Гость также предостерегает биткоин-максималистов: объявление биткоина «стратегическим ресурсом» привлечет к нему внимание военных и спецслужб [35:49]. Это может привести к попыткам 51%-атак на зарубежных майнеров или введению тарифов на «неамериканские» биткоины, что убьет нейтральность сети [35:24].

## 📈 Будущее: Цифровое золото и ловушка оценки
[[JUMP:38:12]]

Остин Кэмпбелл видит будущее биткоина в роли «цифрового золота» — нейтрального инструмента для распределения стоимости во времени и пространстве [38:39].

*   **Целевая цена:** Если биткоин заменит золото, его капитализация может вырасти в 10 раз от текущей (капитализация золота оценивается в $17 трлн) [39:30].
*   **Предел роста:** Кэмпбелл скептичен к прогнозам о том, что биткоин будет стоить больше всех мировых активов вместе взятых. «Денежная масса не может стоить больше, чем все вещи, которые можно за эти деньги купить — это просто математика» [40:12].

В завершение эксперт предупреждает инвесторов: массовое принятие технологии блокчейн (adoption) не всегда означает рост цены конкретного токена [41:28]. Стейблкоины и открытые протоколы могут сделать мир эффективнее и снизить комиссии для всех, но это не обязательно принесет огромную прибыль держателям активов, если в них не заложен механизм извлечения стоимости [42:33].