# «Бычий рынок и никто не пьет»: Джош Браун об изменении веса секторов в S&P 500 Источник: https://www.youtube.com/watch?v=kidfan-Crqs Канал: The Compound Опубликовано: 14.08.2026 --- В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с главным ETF-стратегом Baird Strategas Тоддом Соном обсуждают аномальный бум на рынке биржевых фондов (ETF) в 2026 году. В центре внимания — рекордные темпы запуска новых продуктов, оценка спортивных франшиз как акций и появление «вычислительных мощностей» (compute) в качестве нового класса активов. ## 🏀 Спортивные франшизы как зеркало фондового рынка [[JUMP:01:56]] Обсуждение началось с анализа котировок Madison Square Garden Sports (MSGS), владеющей клубами «Нью-Йорк Никс» и «Нью-Йорк Рейнджерс» [02:05]. Джош Браун обратил внимание на разрыв между рыночной капитализацией компании и реальной стоимостью спортивных команд. Если «Лос-Анджелес Лейкерс» оцениваются в 12,4 млрд долларов, то акции MSGS, по мнению Брауна, должны торговаться на 30–50% выше текущих уровней [02:36]. Основные факты о стоимости спортивных империй: * **Ковбойз и Янки:** По прогнозу Джоша Брауна, реальная стоимость «Даллас Ковбойз» и «Нью-Йорк Янкиз» уже достигла 20 млрд долларов за франшизу [06:49]. * **Стейкинг в NBA:** Майкл Батник представил график сделок в NBA, начиная с покупки «Клипперс» Стивом Балмером за 2 млрд долларов [07:02]. Сейчас даже «Трейл Блейзерс» оцениваются в 4,25 млрд. * **Причина роста:** Ведущие сошлись во мнении, что взрывной рост цен на команды — это прямое следствие обогащения 1% сверхбогатых людей, чье состояние привязано к акциям крупнейших технологических компаний [07:40]. * **Спин-офф:** К концу октября ожидается разделение бизнеса «Никс» и «Рейнджерс» на отдельные публичные компании [03:04]. ## 📈 ETF-апокалипсис: 900 новых фондов за неполный год [[JUMP:14:07]] Тодд Сон констатирует, что 2026 год стал беспрецедентным по количеству запусков ETF [14:20]. Если прошлый год завершился с показателем около 1100 новых фондов, то в текущем году уже запущено более 900 продуктов [00:27]. Ключевые тренды индустрии: * **Снижение барьеров:** Запуск ETF стал напоминать работу музыкальной студии — стоимость создания и поддержки фонда упала настолько, что эмитенты выпускают их «пачками», надеясь, что хотя бы один из десяти станет хитом [00:53]. * **Новые игроки:** Появились компании вроде Corgi (поддержанная Y Combinator), которые копируют популярные тематические стратегии и предлагают их вдвое дешевле — за 30–35 базисных пунктов вместо 70–90 [17:21]. * **Новый стандарт значимости:** По мнению Тодда Сона, планка активов под управлением (AUM), при которой фонд начинают замечать институциональные инвесторы, поднялась со 100 млн до 1 млрд долларов [27:56]. ## 🛡️ Buffer-ETF и экспансия Goldman Sachs [[JUMP:32:13]] Одной из самых горячих категорий стали «буферные» ETF (Buffer ETFs), которые защищают инвестора от падения рынка (обычно на 10–15%) в обмен на ограничение доходности сверху [32:17]. * **M&A в секторе:** Goldman Sachs агрессивно зашел в этот сегмент, купив компании Innovator и NEOS [32:56]. По данным участников дискуссии, сумма сделки за NEOS могла составить около 2,3 млрд долларов при активах в 30 млрд [34:28]. * **Демография:** Популярность таких продуктов объясняется старением населения США. Инвесторам в возрасте 50–60 лет больше не нужна сверхдоходность, им важна защита капитала и стабильный доход [35:07]. * **Отсутствие Vanguard:** Ведущие отметили, что Vanguard пока игнорирует этот сегмент, предпочитая классические низкозатратные индексы, но Тодд Сон полагает, что их выход в категорию деривативных ETF — лишь вопрос времени [35:55]. ## 🗳️ Рынки предсказаний и «вычислительные мощности» [[JUMP:29:06]] Индустрия ETF продолжает токенизировать всё, на что можно сделать ставку. 1. **ETF на предсказания:** Обсуждается возможность запуска фондов, инвестирующих в исходы событий на рынках ставок (выборы, спортивные финалы). Компания Subversive уже подала соответствующие заявки [31:14]. 2. **Compute как класс активов:** После громкого анонса партнерства NVIDIA, BlackRock и Microsoft на 500 млрд долларов, Уолл-стрит начала рассматривать «вычислительные мощности» (compute) как новый вид сырья, аналогичный нефти или электричеству [57:49]. Тодд Сон ожидает появления ETF, привязанных к цене вычислений, к концу года [58:16]. 3. **Экосистема ИИ:** Появились заявки на ETF, отслеживающие «экосистемы» конкретных компаний, например, фонд на компании, напрямую зависящие от заказов NVIDIA или OpenAI [36:52]. ## 💰 Психология кэша: 3 триллиона долларов в режиме ожидания [[JUMP:43:10]] Несмотря на бычий рынок, огромные суммы остаются в фондах денежного рынка (money market funds). * **Объем:** В ритейл-сегменте накоплено около 3 трлн долларов, что вдвое больше уровней начала пандемии [44:30]. * **Тезис Тодда Сона:** Эти деньги «застряли». Чтобы они вернулись в акции, ставка ФРС должна упасть ниже 3% или на рынке должен произойти масштабный обвал на 30–35%, который заставит инвесторов искать доходность [43:50]. * **Лень как фактор:** Инвесторы привыкли получать 5% доходности на кэш без риска, и эта психологическая ловушка мешает дальнейшему притоку капитала в рисковые активы [45:21]. ## 🏥 Секторальные ротации: «Никто больше не пьет» [[JUMP:49:33]] Анализируя структуру S&P 500, участники отметили драматическое снижение веса защитных секторов (Consumer Staples). * **Потребительские товары:** Доля сектора упала до 4,5% [49:53]. Джош Браун иронично заметил: «Это бычий рынок, и больше никто не пьет», намекая на то, что инвесторам не нужны акции производителей алкоголя и сигарет, когда технологии растут на десятки процентов [49:58]. * **Здравоохранение:** Сектор начинает восстанавливаться после затяжного периода оттока средств [46:51]. Тодд Сон считает это «контр-интуитивной» ставкой: сектор настолько непопулярен, что стал привлекательным для покупки [47:18]. * **Commodities:** Тодд Сон объяснил, почему золото работает как ETF, а нефть и медь — нет. Причина в возможности физического хранения. Золото просто лежит в хранилище, в то время как фьючерсы на пшеницу или нефть страдают от эффекта контанго и стоимости хранения [56:06].