# Батник и Карлсон: «Спортивные ставки разрушают рациональное мышление»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=mVyIdzfuUmg
Канал: The Compound
Опубликовано: 18.06.2025

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют аномалии современного рынка: от рекордной концентрации капитала в руках 1% населения до парадоксальной волатильности 2020-х годов. Основное внимание уделено этическим и экономическим рискам легализации спортивных ставок, «войне талантов» в сфере ИИ и тому, почему традиционные метрики оценки компаний перестают работать в эпоху доминирования технологических гигантов.

## 🛍️ Потребительский пессимизм и аномалии ритейла
[[JUMP:05:50]]

Экономические данные за май 2024 года продемонстрировали неожиданную слабость потребительского сектора. Объем розничных продаж в США снизился на 0,9%, что стало худшим показателем с февраля 2023 года [05:56]. Майкл Батник связывает это с тем, что цены на товары повседневного спроса, включая одежду, становятся «заградительными» для среднего класса.

Интересные данные представила компания Schwab через свой индекс активности (STAX) [19:05]:

*   **Настроения частных инвесторов:** Индекс STAX показывает значительный разрыв между позитивной динамикой рынка и осторожным поведением розничных игроков.
*   **Продажи Nvidia:** Несмотря на рост акций Nvidia на 24% в мае, розничные клиенты Schwab превратили эту бумагу из самой покупаемой в апреле в самую продаваемую в мае [20:20].
*   **Секторальные потоки:** Технологический сектор (InfoTech) фиксирует чистый отток средств со стороны розничных инвесторов четвертый месяц подряд, хотя индексы продолжают обновлять максимумы [20:47].

Бен Карлсон отмечает, что такое поведение может быть признаком «фиксации прибыли» после затяжного ралли, однако это подчеркивает растущий скептицизм обычных инвесторов на фоне эйфории вокруг ИИ [21:26].

## 📈 Дилемма оценок: почему Palantir стоит 69 выручек?
[[JUMP:10:25]]

Обсуждение рыночных оценок выявило фундаментальное разногласие между ведущими. По данным Sherwood News, ряд компаний торгуется с мультипликаторами, которые раньше считались признаком «пузыря». Например, Palantir торгуется на уровне 69 годовых выручек [10:47]. Для сравнения: средний мультипликатор S&P 500 составляет около 2,8 [11:27].

Аргументы сторон:

1.  **Позиция Бена Карлсона:** Инвесторы стали более терпимыми к высоким оценкам, так как истории успеха компаний, годами торгующихся «дорого», убедили рынок в неэффективности классического стоимостного анализа [11:40].
2.  **Позиция Майкла Батника:** Он отвергает тезис о том, что оценки не важны. Майкл приводит цитату Майкла Мобуссина: «Фундаментальные показатели — это то, как быстро бежит лошадь, а ожидания — это коэффициенты» [12:45]. По мнению Майкла, современные гиганты имеют беспрецедентную операционную маржу, которая оправдывает высокие мультипликаторы.
3.  **Общий вывод:** Операционная маржа компаний из S&P 500 без учета техсектора остается стабильной, в то время как IT-гиганты постоянно обновляют исторические максимумы прибыльности, переписывая правила игры для всего рынка [14:17].

## 🏈 Темная сторона спортивных ставок
[[JUMP:42:21]]

Одной из центральных тем выпуска стал взрывной рост популярности спортивных ставок в США. Ведущие обсуждают статью Кайлы Сканлон и книгу Джонатана Коэна «Losing Big», в которых анализируется «безрассудная ставка Америки на азартные игры» [42:35].

Ключевые факты индустрии:

*   **Распределение выручки:** Исследование сезона НФЛ 2023–2024 показало, что 87% игроков приносят лишь 1% выручки букмекерам. В то же время 3% «профессиональных» или зависимых игроков генерируют до 80% всей прибыли индустрии [44:28].
*   **Психологическое давление:** Кайла Сканлон задается вопросом: как человек может проявлять личную ответственность, когда против него работают команды поведенческих психологов и специалистов по данным, цель которых — подавить рациональное мышление? [45:07].
*   **Сравнение с алкоголем:** В отличие от алкоголя, где новая порция не исправляет последствия зависимости, в ставках «выигрышная ставка на „Милуоки Бакс“ завтра вечером» теоретически может закрыть все долги, что создает бесконечную петлю дофаминовой ловушки [45:34].

Бен Карлсон вспоминает свой опыт жизни в Северном Мичигане, где возраст для азартных игр в казино при резервациях снизили с 21 до 18 лет [46:14]. Он отмечает, что если упрощение доступа к фондовому рынку — это благо, то устранение барьеров для ставок на мобильных телефонах имеет прямо противоположный, разрушительный эффект для общества [46:53].

## 🤖 Экономика ИИ: война за таланты и смерть поискового трафика
[[JUMP:39:15]]

Искусственный интеллект продолжает деформировать рынок труда и медиа-бизнес. Бен Томпсон и Кейси Ньютон сообщают о «зарплатах уровня звезд НБА» для разработчиков ИИ [40:12]:

*   **Предложения Meta:** По слухам, компания Марка Цукерберга предлагает ключевым исследователям пакеты до $75 млн, а в некоторых случаях суммы достигают девятизначных чисел [40:24].
*   **Логика корпораций:** Учитывая, что Meta планирует потратить $65 млрд на инфраструктуру ИИ в этом году, «лишние» несколько сотен миллионов на таланты выглядят оправданным риском [40:39].

Параллельно с этим традиционные СМИ сталкиваются с экзистенциальной угрозой. Google превращается из «поисковика» (search engine) в «ответчик» (answer engine) [41:44].

*   **Падение трафика:** Сайт Business Insider зафиксировал падение органического поискового трафика на 55% в период с апреля 2022 по апрель 2024 года [41:19].
*   **Прогноз The Atlantic:** Генеральный директор издания Ник Томпсон заявил сотрудникам, что они должны готовиться к сценарию, при котором трафик из Google упадет до нуля [41:32].

## 🏠 Несправедливость рынка жилья и частный капитал
[[JUMP:53:11]]

Обсуждая рынок недвижимости, Бен Карлсон отмечает, что он не «сломан», а просто «глубоко несправедлив» [53:14].

*   **Рост нагрузки:** Доля ипотечного платежа в доходах домохозяйств выросла с 15% в допандемийные времена до 26% в 2024 году [53:39].
*   **Разрыв поколений:** Те, кто купил жилье в 2018 году и рефинансировал ипотеку под низкий процент, сейчас находятся в лучшем финансовом положении за всю историю, так как их зарплаты выросли на 30%, а платеж остался прежним. Новые покупатели фактически «отрезаны» от рынка [55:09].

В сфере частных инвестиций (Private Equity) также происходят тектонические сдвиги. Эндаумент Йельского университета пытается продать портфель частных активов на $6 млрд [56:54]. Это связывают с необходимостью повышения ликвидности на фоне возможных изменений в налогообложении и сокращения государственного финансирования. Майкл Батник подчеркивает, что метрика IRR (внутренняя норма доходности), которую так любят фонды PE, часто вводит в заблуждение, так как не учитывает время ожидания капитала в кэше [59:19].

## 🍿 Культурный блок и рекомендации
[[JUMP:1:12:03]]

В завершение ведущие поделились личными историями и рекомендациями:

*   **Кино:** Майкл рекомендует второй сезон сериала «Tires» (Шины) как «невероятно смешную» рабочую комедию в духе «Офиса» [1:13:10]. Бен остался в восторге от мультфильма «Как приручить дракона» в IMAX, назвав его одним из лучших детских фильмов [1:15:00].
*   **Экономия богатых:** Обсуждали основателя IKEA Ингвара Кампрада, который при состоянии в $60 млрд летал эконом-классом, стригся в развивающихся странах и 20 лет ездил на старой Volvo 1993 года [1:01:37].
*   **Лайфхаки:** Упомянут эпизод подкаста Тима Феррисса с Крисом Хатчинсом о «темной стороне» бонусных баллов, где люди покупают золотые слитки в Costco на сотни тысяч долларов только ради кэшбэка [1:17:51].