# Бен Карлсон: «Мы живем в эпоху бычьего рынка с бесконечными оговорками» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=D36nnrw4lxk Канал: The Compound Опубликовано: 17.04.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние американского фондового рынка на фоне коррекции индекса S&P 500 и устойчивой инфляции. Основной темой обсуждения стал феномен «бычьего рынка с оговорками» (Yeah But Bull Market), где каждый позитивный экономический показатель сопровождается тревожным «но», будь то дефицит бюджета или концентрация рынка. ## 📉 Рынок оговорок: «Бычий тренд, но есть нюанс» [[JUMP:04:20]] По состоянию на середину апреля 2024 года индекс S&P 500 снизился на 3,7% от своих максимумов [04:46]. Бен Карлсон характеризует текущее состояние как «Yeah But Bull Market» — рынок, где на любой успех находится контраргумент. Основные оговорки текущего цикла по мнению Бена Карлсона: * Государственный долг и дефицитные расходы. * Высокая концентрация рынка (доминирование нескольких компаний). * Упорно не снижающаяся инфляция и нежелание ФРС снижать ставки [06:06]. Майкл Батник отмечает парадокс восприятия: несмотря на очевидный прогресс в экономике, в публичном поле доминирует пессимизм. Он приводит в пример письмо Джейми Даймона акционерам, которое звучало так, будто мир находится в состоянии глобального кризиса [06:34]. Бен Карлсон добавляет, что в эпоху социальных сетей жалобы на инфляцию превратились в «черту личности», а негативный настрой стал модным трендом, приносящим популярность [08:07]. ## 🚗 Кризис автострахования: почему полисы стоят как «мемные акции» [[JUMP:20:12]] Одним из самых болезненных компонентов инфляции стало автострахование. Индекс потребительских цен (CPI) на страховку транспортных средств демонстрирует вертикальный взлет, напоминающий график ажиотажных акций [22:10]. Бен Карлсон выделил ключевые причины этого скачка: * **Стоимость запчастей и технологий:** Из-за обилия датчиков и камер в бамперах даже незначительное столкновение обходится в огромные суммы. Майкл Батник привел личный пример: ремонт бампера и боковой панели обошелся в $15 000, что составило почти половину стоимости автомобиля [23:33]. * **Сложность ремонта:** Электромобили и современные системы помощи водителю требуют более квалифицированного и дорогого труда [23:48]. * **Размер автомобилей:** Популярность тяжелых внедорожников и пикапов делает любые аварии более разрушительными и дорогостоящими [24:00]. * **Рост смертности:** В США зафиксирован 40-летний максимум смертности пешеходов [24:25]. Одной из причин называют использование смартфонов за рулем, что, по словам Бена, по опасности сопоставимо с вождением в нетрезвом виде [24:50]. * **Убыточность страховщиков:** Вопреки мнению о «жадности корпораций», большинство страховых компаний теряют от 3 до 15 центов на каждый доллар премии из-за огромных выплат по искам [25:29]. Исключения составляют только Geico и Progressive. ## 📈 Психология владения: индексные фонды как «десятикратники» [[JUMP:09:13]] Обсуждая способность инвесторов удерживать акции, выросшие в 10 раз (ten-baggers), ведущие пришли к выводу, что для большинства лучшим способом получить такую доходность являются индексные фонды. Статистика доходности при инвестировании в S&P 500 с 1980 года: 1. Инвестиции с начала 1980-х превратились в «стократники» (100-baggers) [10:23]. 2. Начало 1990-х дало доходность в 30 раз. 3. Инвестиции с дна рынка в марте 2009 года уже выросли в 10 раз (с учетом дивидендов) [09:55]. Бен Карлсон подчеркивает, что удерживать даже такие успешные акции, как Nvidia, крайне сложно психологически: с 2017 года бумага выросла более чем в 10 раз, но на этом пути инвесторы пережили просадку более 70% [11:15]. ## 🏦 Структурные сдвиги в поведении инвесторов [[JUMP:15:30]] Согласно данным Vanguard, распределение активов в домохозяйствах США стало более стабильным. Исторически аллокация в акции сильно колебалась: с 30% в 1993 году до 62% в 2000-м, с последующим падением до 36% в 2009 году [16:09]. Сейчас портфель среднего инвестора фактически замер в пропорции 60/40 (акции/облигации) [16:48]. Причины стабильности, по мнению авторов отчета: * Распространение целевых фондов (Target Date Funds), которые автоматически ребалансируют портфель [17:29]. * Переход советников от комиссионной модели к оплате за управление (fee-based), что снижает стимулы к лишним операциям. * Привычка «покупать на просадках», выработанная за 15 лет бычьего рынка [18:11]. Майкл Батник считает, что инвесторы стали более дисциплинированными: даже за два года сложного рынка (2022–2023), когда акции Amazon и Google падали на 50%, массового бегства из активов не произошло [19:29]. ## 🏠 Недвижимость: ипотека под 7% и «серебряные подкладки» [[JUMP:41:59]] Рынок жилья остается в тупике из-за ставок по 30-летним кредитам, достигших 7,4% [44:11]. Средний ежемесячный платеж за дом медианной стоимости удвоился по сравнению с уровнями 2021 года [44:25]. Интересные наблюдения ведущих о рынке жилья: * **Эффект богатства:** Благодаря росту фондового рынка и доходам от депозитов, спрос на путешествия и отели остается рекордным [32:56]. Каждый четвертый американец планирует зарубежную поездку в ближайшие полгода [33:08]. * **Смена стратегии:** Бен Карлсон зачитал письмо слушателя, который видит плюс в высоких ставках: они заставляют покупать дома меньшей площади (например, 180 кв. м вместо 280), что снижает расходы на налоги, отопление и меблировку [48:44]. * **Относительность богатства:** Опрос Northwestern Mutual показал, что американцы в среднем считают необходимым для выхода на пенсию капитал в $1,5 млн [50:13]. При этом люди, зарабатывающие более $400 000 в год, зачастую не чувствуют себя богатыми, сравнивая себя не с соседями, а со знаменитостями в Instagram [38:40]. ## 🎬 Культурный блок и рекомендации [[JUMP:57:27]] В завершение выпуска Майкл и Бен обсудили новинки кино и сервисов: * **«Гражданская война» (Civil War):** Майкл посмотрел фильм в IMAX и отметил, что эффект присутствия в кинотеатре дает картине «30% премии» к восприятию, несмотря на полупустой зал в премьерный вечер [58:18]. * **Документальный фильм о Стиве Мартине (Apple TV+):** Бен настоятельно рекомендует его как глубокое исследование комедии и успеха [59:38]. * **Сериал «Рипли» (Netflix):** Бен находит его отличным, несмотря на спорное решение снимать в черно-белом цвете в красивейших локациях Италии [1:00:46]. Актер Эндрю Скотт, по мнению Бена, играет Рипли даже более жутко и убедительно, чем Мэтт Дэймон в оригинале [1:03:00].